沈明高：中國一直缺少回報在5-15%的金融投資產品

2011年11月12日 18:00
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”鳳鳳凰網財經全程進行報道。花旗銀行中國研究主管、大中華區首席經濟學家沈明高表示金融市場的功能，有融資功能、資源配置效率功能，我想強調還有一個重要的功能，就是理財的功能。這個功能在中國一直被忽視了。當中等收入也好，當老百姓收入增加一點之后，他把錢存在銀行，我們是負利率，買房子不讓買，買股票不敢買，在我看來，中國就一直缺少投資回報在5-15%的投資產品。

以下是文字實錄：

沈明高：謝謝。剛才大家已經討論到了很多內容，我就不重復。多層次資本市場是一個非常好的事情，我個人總是覺得，在中國資本市場的選擇越多越好，每一個選擇都是有價值的，不管是從企業的角度來講，你融資的渠道多一些多了一個選擇，從投資者的角度來講，有一些多的產品可以選擇，這都是非常好的，所以不管什么樣的市場，在中國都可以有機會嘗試，我覺得我們能找到一個比較合理的目標。

沈明高：我想談三點：第一，在目前的情況下討論多層次的資本市場，更重要的是我想強調投資者信心的問題，目前信心比市場重要。今年大家知道歐債危機很嚴重，我這里還有個數據，從1996年9月份加入到MSCI China系統，從那個時候到現在我們MSCI China指數如果扣掉擴容部分，1996年到現在我們的指數下跌了3.9%。同時，新興市場的指數同期上漲105%。所以，如果不考慮擴容，中國指數的估值相當于新興市場從原來的100%跌到了40%。我們現在的MSCI China占整個新興市場的比重是17.1%，主要是擴容的結果，如果沒有擴容，我們只占1% 。 China系

沈明高：剛才小方說郭主席可能比較辛苦，我覺得郭主席挺容易的，因為我們的基礎很低，還能比這個差嗎，我覺得很難。

沈明高：從這個角度來看，我們的市場現在為什么那么差，里面可能有很多別的原因，我想簡單的強調一下，現在投資者的信心，對三個方面的信心，一是政策的信心；二是經濟的信心；三是企業的信心。對政策來講，不管是投資股市也好、私募也好、債券也好，我們對政策要有一個預見性，有一個能見度。我到新加坡，有些客戶就跟我講，我們投資中國可能看的是十年的時間，但是我們現在的能見度是多少呢？我不知道，可能是三個月，在這樣的能見度下，你讓投資者投資中國是比較難的。現在我們看到經常有些投資者抱怨說我們經常看好中國，我們一直是中國的長期投資者，但是我們發現現在越來越困難說服我們的客戶投資中國，因為我們的客戶如果說中國要硬著陸，客戶的客戶本身就很難再投資中國。經濟也是同樣的道理，外部投資者擔心比較多的是硬著陸，因為他們看到很多問題，覺得這些問題看不到答案，所以感覺有硬著陸。企業這塊，要不要分紅，企業的體制到底是什么樣，它的目的就是為了圈錢，還是為了投資的回報等等，這些方面是個信心的問題。如果這個信心的問題不解決，我們的政策框架還是一個頭痛醫頭、腳痛醫腳的方式，等著問題出現以后才處理的方式，對于股市投資來講，對于其他投資來講是不利的。我擔心出現一個可能性，利弊驅除良弊，投機者留下來了，很多投資者離開了。

沈明高：第二，剛才大家都談到金融市場的功能，有融資功能、資源配置效率功能，我想強調還有一個重要的功能，就是理財的功能。這個功能在中國一直被忽視了，我們現在的政策是基于30年前的設計，我們的老百姓都比較窮，沒什么錢，理財的需求從來不是一個重要的問題。中國到目前為止，銀行總的存款12萬億美元，美國整個銀行總的存款只有8萬億美元，是我們比美國更富嗎？不是，因為我們沒有別的投資機會。據估計，全球的理財產品，資產規模大概是56萬億美金，中國理財資產規模大概是1.5萬億美金。可以想象到，我們現在的市場不能提供日益增長的理財需求。當中等收入也好，當老百姓收入增加一點之后，他把錢存在銀行，我們是負利率，買房子不讓買，買股票不敢買，在我看來，中國就一直缺少投資回報在5-15%的投資產品。我去溫州問溫州的老板，我說你們預期的投資回報是多少？他們說30%，這是最極端的，從過去一二十年來確實有一個高回報的預期。但是對于更多老百姓來講，我覺得有個5-15%的回報，如果有這樣的金融產品提供，這就是金融市場發展的一個目標。

沈明高：第三，多層次資本市場，一是股市，我現在比較擔心的是，目前股市的行業結構就把中國結構調整之前扭曲的結構給固化了，我們的股市里銀行占的比重特別大，本來是說要增加直接融資，但是我們讓銀行上了市，所以銀行的間接融資占的比重進一步擴大，像H股，銀行股占整個股市的比重50%左右。所以說只要銀行股不漲，整個市場根本漲不上去。我們未來如果真要想發展一個直接融資或者間接融資平衡發展的規模，首先需要改造的就是股市結構，我不知道怎么改造，我們有更多的專家。要不然把銀行的比重降下來，要不然把其它比重提高上去。這樣的市場才是有前瞻性的，才能可以代表未來方向調整的股市結構。否則我們這個股市確實只能在低位徘徊。

沈明高：最后，債券市場，債券市場的發展說了至少十年以上，甚至更長時間，到目前為止沒有取得長足的進展。我們的銀行改革基本上告一個段落，銀行改革本來在危機之前改得非常成功，后來遇到地方融資平臺的問題，又需要進一步改革，這是另外一個問題。但是當銀行體系改革基本結束的時候，我覺得債券市場驅動正是時候。債券市場的發展跟人民幣的國際化，跟增加老百姓的融資渠道，跟提高整個資本市場的資源配置效率都是密切相關的。所以我們覺得債券市場的發展應該成為未來十年中國多層次資本市場發展的一個重要的核心內容。我們當然希望未來十年中國的資本市場，特別是中國的股市在過去15年低增長的基礎上有一個比較長足的成長。謝謝大家。