監管層出招治理A股鐵公雞百余家公司10年未分紅

2011年11月14日 05:01
來源：新京報

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新一屆證監會主席郭樹清履新后一周，證監會的一次例行新聞通氣會將A股市場的頑疾再次暴露在投資者面前：上市公司分紅比例過低。證監會表示，將出臺政策要求上市公司完善其分紅政策和決策機制，并在信息披露方面予以細化。

A股分紅的問題由來已久，并非僅僅因制度痼疾，亦涉及A股源流問題。在頻頻陷入“融資市”、“圈錢市”、“造假市”的質疑之后，A股在回報投資者方面能否有所改善，成為檢驗新一屆證監會執行力的“試金石”。有分析認為，這是監管層在資本市場上“下一盤很大的棋”，有可能徹底改變股市的投資文化，提升長線價值投資的吸引力。

百余“鐵公雞”10年未分紅

至少一百余家公司超過10年沒有以任何形式對投資者進行分紅回饋，堪稱絕頂“鐵公雞”

從過往歷史看，A股上市公司現金分紅的狀態和意愿均不佳。

數據顯示，進入新世紀以來，A股現金分紅整體水平達到上市公司凈利潤30%以上的年份首先出現在2001年和2002年，但從2003年開始，A股上市公司的分紅比率出現大幅度下降，僅占凈利潤的20%左右。

目前更早的數據難以考證，但持有深交所1號股東卡的資深證券從業人員，現任英大證券研究所所長李大霄此前對本報稱，早年上市公司現金分紅不積極，還與投資者偏好有關，投資者更愿意接受轉增、送股等方式，高送轉的個股在股市上獲得追捧就是側證。

學者研究還指出，早年A股市場，一些市場化的上市公司傾向于更多的現金分紅，而國有控股公司存在“內部人控制”問題，股本規模對現金股利發放有明顯的影響。

A股上市公司現金分紅的曲線在2008年受到政策之手的干預。這一年10月，證監會出臺《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》之后，上市公司分紅的情況出現改善。

按照法律，證監會并無權改變證券法和公司法框架下的上市公司行為，但證監會手中掌控著上市公司再融資的閘門。

在這一份規定中，證監會要求，只有滿足過去三年累計現金分紅比例不低于30%，才能公開發行股票，此前從2004年開始這一要求是現金+股票分紅不低于20%。

據《中國證券報》報道，截至今年4月28日，A股共有866家上市公司自2010年以來未進行現金分紅，比例占全部上市公司的40%。更值得關注的是，至少一百余家公司超過10年沒有以任何形式對投資者進行分紅回饋，堪稱絕頂“鐵公雞”

其中，ST寶利來(300135)、*ST寶誠(600892)、三普藥業(600869)、綠景地產(000502)自1996年以來就沒有派發過一分錢現金紅利，也未用公積金轉增過股本。包括*ST寶誠、西北化工(000791)、大元股份(600146)、*ST博信(600083)、同力水泥(000885)等幾家公司，自從在滬深交易所掛牌上市以來還沒有過任何分紅記錄。

公司繞過政策減少分紅

分紅比率近年持續降低，被認為除了有意繞開政策因素，還與近年上市公司現金流惡化有關。

分紅率表明，2008年的“政策之手”實際上并沒有使得A股的分紅情況持續好轉，在2008年短暫的分紅高峰之后，上市公司仍然傾向于能不分紅則不分紅。

從wind資訊數據看分紅金額占上市公司凈利潤的比重(即分紅比率)，2008年到2010年，這一比例分別是41.6%、35.8%、30%。天相投顧該項數據統計依次為41.69%、35.85%、30%09%。為什么分紅占凈利潤的比例在2008年之后反而大降？

天相投顧分析師石磊指出了其中的原因，在2008年現金分紅政策導向之后，越來越多的公司傾向于通過非公開發行來規避現金分紅的再融資限制。

石磊統計的數據顯示，2008年上市公司再融資預案中，公開發行融資規模占比達到58.24%。到了2009年，這一比例驟降至33.16%，2010年也只有47.51%。

石磊對采取公開與非公開發行實現再融資的公司進行分析顯示，以2010年為例子，以公開發行方式再融資的上市公司現金分紅占凈利潤比例達到35.53%，約是以非公開發行融資公司的兩倍。

不過石磊指出，分紅比率的降低，也在一定程度上與最近三年上市公司經營凈現金流的惡化有關。

到2011年，這一情況仍然沒有改善。證監會數據顯示，2011年前8個月，公開增發以及配股在內的再融資規模只占全部再融資規模的28.3%。

證監會負責人在10月9日的通氣會上表示，近年來上市公司分紅狀況，特別是現金分紅的穩定性、回報率都有較大改進，但同成熟市場相比仍有較大差距。