新華保險IPO融資之靴落地

2011年11月15日 03:33
來源：21世紀經濟報道作者：羅諾

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雷聲大，雨點小。11月11晚，一再推遲上會的“大盤股”勁旅——新華保險終于披露了其A股招股說明書申報稿，并確定在11月16日上會，然而其融資殺傷力卻已不再。

“在錯過數次上會預披的時間點后，有關新華保險融資規模調整縮減的消息就已傳開?！睋本┩缎腥δ迟Y深高層人士向記者透露。此次新華人壽A股融資額度大幅低于市場預期——此次新華保險在A股的IPO融資或將低于50億元。

在大盤羸弱不堪的情況下，先有曾號稱“2011年A股最大IPO”的情況下，中國水電(601669.SH)最后縮股發行的尷尬后，新華保險的融資規?？s減是在預計之中。之前記者獲悉，新華保險在今年年中選擇上市時，其確定的融資額度僅在A股便達180億之巨。

而行至年關，趕集在2011年底之前上市的大盤股目前已悉數亮相，陜煤股份、中交股份、新華保險三只大盤股對決僅剩一個半月檔期。

新華保險此次縮減融資規模無疑在資金層面上為剩余的大盤股預留了空間。“新華保險此次IPO對于A股市場影響遠遠低于預期?！?1月14日，遠在距離北京數千公里的珠海，另一只過會近兩月的中交股份IPO反向路演進行現場，一位參與其路演的機構人士向記者坦言，“新華保險的此次IPO對于中交股份的發行也影響不大?！倍唧w原因則是“融資規模過小，不會形成對市場資金的較大沖擊”

而面對中國水電縮股發行，新華保險大幅調低融資額的做法，正在等待發行批文的另兩支大盤股陜煤股份、中交股份是否也會步其后塵？

融資規?；虻陀?0億

新華保險本次擬發行1.5854億A股，并同步通過香港公開發行和國際配售發行不超過3.5842億股H股的發行規模。A股上市的三大保險公司市盈率平均約在15-22倍，根據其截至2011年6月底，公司總資產達3467億元，實現凈利潤17.75億元，基本每股收益為0.93元，按此推算新華保險在二級市場的價格約在27.9元—40.92元。那么其1.58億股的二級市場價值在44.23億元—64.87億元，如果考慮到一級發行市場和二級市場的差價，那么此次新華保險在A股的IPO融資或將低于50億元。

但深圳某券商保險分析師稱，新華保險在今年下半年的利潤增長或將低于上半年，故按照去年的每股收益以及靜態市盈率預測，更為合理。

“新華保險的融資規模不能簡單按今年上半年的每股收益乘以2再乘以相應的市盈率得出。新華保險僅披露了其2011年上半年的業績，但三季度以來，國內保險行業的盈利大幅減緩，再加上三季度以來的股市羸弱，投資收益也大幅縮水。

記者注意到，2010年到2011年期間，新華保險每股收益曾大幅上漲，據2010年年報顯示，2010年新華保險實現凈利潤22.5億元，以目前新華保險此次IPO前總股本26億股計算，每股收益僅為0.86元，而這個收益不及今年前半年的每股收益，若按此價格的市盈率約為20倍計算，那么此次發行價格則在17.2元/股左右，那么其融資規模則在27億左右。

而新華保險預批順利完成，終于使其在2011年年底掛牌的目標即將成為現實。

由于采用A+H股同步上市，而H股從聆訊到掛牌時間一般為25個工作日，如要趕在年底前上市，則要在11月25日之前完成A股預披露工作。

若以其11月16日A股上會計算，其港股的聆訊工作則也將在前后幾個個工作日內展開。按此推算，新華保險的A股路演或將在11月底展開，并在12月初中旬前完成其此次IPO的發行工作。 “按此時間推算，一般大盤股的上市日期都會安排在數字較為吉利以討得好彩頭，且一般不會選擇在星期一上市。按此預計，新華保險A股掛牌上市窗口將在12月16日左右?！?上述北京投行圈某資深高層人士預計。

陜煤、中交是否縮減規模？

“新華保險此次縮減規模與目前的市場環境和相關政策有關?！币晃唤咏谛氯A保險的知情人士透露。

首先是市場不好，融資規模過大，一方面很可能造成其上市進度的緩慢，而另一方面也會造成市場的重壓而不利于其順利發行。

此外，證監會的分紅新政也有一定影響，“有關政策要求擬上市公司拿出與之發行計劃相匹配的分紅計劃作為承諾。

據其預披露的招股書透露，新華保險響應證監會要求上市公司完善分紅機制的政策，在招股書中重點提示了上市后具體的分紅政策：承諾在明年三季度末前不少于10億元分紅，這在保險公司A股IPO中尚屬首次。

而前有9月底，中國水電縮股5億股發行，后有新華保險大大低于預期的招股預披露書面市，夾在中間的兩只已過會的大盤股陜煤股份和中交股份是否也將步其后塵縮股發行？

“縮股與否要等真正的路演結束后，根據各大詢價機構的報價才能確認最后發行方案，目前的發行計劃對于發行數量和融資額的數字都只是一個預期。這些都還是要交給市場說了算?！睋咏诒O管層的有關人士告訴記者。

“中交股份的發行并不樂觀?！?1月14日，中交股份的IPO反向路演進行現場，上述參與其路演的機構人士向記者坦言，也正是這種不樂觀，中交股份才提前組織了數十位行業分析師和投資機構人士進行正式路演發行前的提前溝通。

對于陜煤股份和中交股份而言，如果按照大盤股不同期發行的慣例，當A+H股同步的新華保險確定了上市時間之后，若其要想在2011年年底前上市，留給其的時間則只有11月中旬到11月底以及12月中旬到12月底的這兩個空當期了，而以單純A股上市啟動招股到發行結束需要10個工作日計算，時間已經相當緊張。