郭樹清新政：退市制度創業板先行

2011年11月19日 02:03
來源：第一財經日報作者：蔣飛

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兩大債券市場有望走向融合

不到一個月時間，郭樹清這位新任證監會主席三板斧砍向創業板高價發行、退市制度難產、上市公司分紅意愿低三大頑疾，同時還將開啟一項深層次的制度改革——銀行間和交易所兩大債券市場的融合。

昨天，證監會有關負責人在新聞通氣會上表示，證監會將多管齊下逐步改變以創業板為代表的高市盈率發行局面，促進新股定價以市場為導向；另一方面，證監會還將提高借殼門檻、完善創業板退市制度，從根本上促進創業板的健康發展。加上此前證監會出臺新的上市公司分紅政策細則，可謂三板斧。此外，證監會有關部門負責人還向媒體透露了建立統一債券市場的愿景，以及規范整頓地方上各類涉及金融證券的交易所的初步計劃。

繼續市場化改革方向

市場化改革是尚福林擔任證監會主席時期的主旋律，而郭樹清的三板斧事實上是對這一主旋律的繼承和強化。

在中小盤新股高價發行方面，證監會從創業板推出以來一直高度關注，因為這事關與創業板同時推出的新股定價機制改革的成敗。經過兩輪的市場化改革，新股定價放棄了過去的窗口指導，但是市場主體的成熟度卻無法一蹴而就。在市場自身的約束機制形成過程中出現了高價發行、新上市公司積累巨額超募資金的情況，輿論對此質疑聲不斷。

監管層和交易所針對高價發行的問題進行了深入研討，并采取了具體措施，包括規范詢價和定價程序，加強中介職責，對發行監管全過程加大風險提示等。從去年四季度以來，創業板發行市盈率逐季下降。據統計，2010年第四季度，創業板平均發行市盈率為90.56倍，2011年前三季度逐步下降為73.88倍、44.18倍、39.91倍，有的還出現了募集資金低于預期的情況。

事實上，監管層和保薦人都無法給出市盈率的合理標準，只有充分的市場博弈才能最終決定合理的價格。上述負責人表示，證監會將持續努力，以提高信息披露質量為中心，以上市公司真實透明為目標，加大改革和完善監管力度。

在飽受爭議的退市制度方面，證監會也將有實質性動作——推進創業板率先實行退市制度。此前深交所方面已經多次就退市制度上報方案，去年4月，證監會又成立專門小組，目前已經初步形成了改進和完善上市公司退市制度的總體思路，不久將向社會公開征求意見。創業板上市公司業績具有高度不穩定性，因此業內一直認為建立退市制度是保證創業板健康發展的重要保障。作為配套措施，證監會從去年以來已經加強了借殼上市的審核，將借殼上市的標準提升到IPO一個水平線，以防止殼資源的盲目炒作。

推進統一的債券市場建設

債券市場一直是我國資本市場的短板，多年來對于加速發展債券市場的呼聲不斷。全球金融危機以來，固定收益產品暴露的巨大風險也揭示出加強債券制度建設和統一監管的必要性。

目前國內的債券市場人為分割成兩塊，一是銀行間市場，二是交易所市場。市場的分割不利于提升市場的規模和流動性，進而也無法為深一層次的金融創新提供條件。近年來證監會一直在鼓勵上市公司發行公司債，以促進交易所市場提高規模，但收效尚不明顯。

證監會有關負責人昨天表示，發展債券市場需要統一準入條件，統一信息披露標準，統一資信評估要求，統一安排投資者適當性制度，統一債券市場投資者保護制度，減少交易市場的分割，增強統一互聯。中國證監會將積極協調并推動債券市場的統一監管。

此外，證監會還將擔負起另一項重任——清理整頓各地缺乏規范的各類產權交易所。這些交易所有的已經明顯帶有金融證券交易的性質。

記者了解到，分散在全國的各類產權交易所近兩年來又有泛濫的趨勢。有的文化產權和企業產權交易所已經引入了標準化交易單元、集合競價和做市商等制度，與證券交易所的界限越來越模糊。一些商品和貴金屬現貨市場也在開展期貨交易。這些交易所的泛濫得不到有效監管，難以保障投資者利益，同時也對金融市場的整體穩定帶來潛在威脅。地方政府希望發展地方金融市場的訴求也為交易所泛濫提供了便利。

記者注意到，今年兩會期間，來自證監會的代表、委員談到“新三板”問題時也曾表示，集中統一的場外交易市場更符合我國資本市場的整體利益。攝影記者/吳軍制圖/張逸俊