尋找A股分紅“黑馬”(附股)

2011年11月20日 21:53
來源：投資者報作者：黃鳳清

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完善上市公司的分紅政策是郭樹清上任證監會的“頭把火”，11月10日以來，多家擬首發的新公司都在招股書中做出了強于以往的股利分配承諾。

隨著這把“履新之火”的升溫，除了增量公司會加強現金分紅外，已上市公司的分紅收益率的提高也值得期待。而那些過去不重視分紅、相對吝嗇，但是具備分紅能力的公司可能將成為未來的分紅“黑馬”

《投資者報》數據部發現，目前A股有73家公司潛在分紅收益率(每股未分配利潤與當前股價的比值)較高，而且有高現金分紅的實力。其中有62家公司過去三年的分紅收益率不足2%，未來有望因政策而得到提高，因此值得投資者關注。這些公司包括金地集團、金豐投資、廈門國貿、首開股份、新興鑄管、浙江龍盛、中國鐵建、山推股份、復星醫藥和祁連山等公司。

626家公司潛在分紅收益率超10%

多年以來，A股市場一直因重融資輕回報而備受詬病。雖然2008年證監會將分紅與再融資掛鉤，但仍然難以推動上市公司積極分紅。

過去三年，從分紅額占未分配利潤的比例來看，這個數據實際上是在逐年下降。可以說，上市公司是越來越吝嗇。

對投資者而言，A股公司分紅收益率更是不甚理想。我們的統計結果顯示，近三年來A股公司的平均分紅收益率很低，2010年和2011年均不足1%。

郭樹清的上任，也許會令上述情況出現轉機。作為證監會新主席的第一把火，直指A股公司的分紅問題，點燃了市場對分紅的希望。

那么，從分紅這個角度而言，哪些公司的潛在收益會更大呢？

分紅收益率是衡量上市公司給予股東回報的指標，若分紅政策得到全面深化，潛在分紅收益率高的公司將給投資者帶來更大的回報。公司的未分配利潤是現金分紅的基礎，理論上來說，每股未分配利潤越高，上市公司分紅的可能性及金額會越高。

因此，我們用每股未分配利潤與當前股價(以11月14日收盤價計)的比值計算公司的潛在分紅收益率。需要強調的是，上市公司通常不會將未分配利潤一次全部用來分紅，但這并不影響對公司潛在分紅能力的分析和比較。

在2293家A股上市公司中，潛在分紅收益率在10%以上的有626家，其中46家公司潛在收益率在30%以上。潛在分紅收益率最高的是中海發展，3家87元的每股未分配利潤對應7.28元的股價，潛在分紅收益率達53%。

73家公司更具高分紅實力

一些上市公司雖然有較高的潛在分紅收益率，但也許不具備分紅的能力。除了要有足夠高的每股未分配利潤外，上市公司還需要有足夠的現金來保障分紅。

與經營活動現金流量相比，自由現金流量更能反映分紅現金的充裕程度。自由現金流量強調的是“自由現金是指企業產生的、在滿足了再投資需要之后能產生的現金流量，這部分現金流量是以不影響公司持續發展為前提的。其中，股東自由現金流量指滿足債務清償、資本支出和營運資本等所有的需要后剩下的可作為發放股利的現金流量。

在潛在分紅收益率高于10%的公司中，其實部分公司的每股未分配利潤或現金并不高。如華泰股份潛在分紅收益率超過四成，但每股股東自由現金流量為負數。這樣的條件也難以實現分紅。

我們根據每股未分配利潤、每股股東自由現金流量均高于1元這兩個條件尋找具備分紅能力的公司。結果顯示，在潛在分紅收益率高于10%的上市公司中，有90家公司符合這兩個條件。

但上述公司有一些公司的每股股東自由現金流量與每股未分配利潤的比值較小，也就是說，想要在短期內實現高分紅并不容易。在90家公司中，共有73家公司(詳見上表)的每股股東自由現金流量占每股未分配利潤的五成以上，更具分紅實力。

其中，包括廈門國貿、重慶鋼鐵、金山股份等36家公司的每股股東自由現金流量高于每股未分配利潤，支付股利的現金相當充足。其中金山股份、路橋建設、川投能源、外高橋以及五礦發展的每股股東自由現金流量是每股未分配利潤的兩倍以上。此外、萬業企業、神火股份、江西長運等12家公司的每股股東自由現金流量達每股未分配利潤的八成以上，現金也相對充足。

62家公司有望成為分紅“黑馬”

過去頻頻分紅且收益率較高的公司，其未來有可能繼續慷慨回報投資者，但投資者往往對此已有預期，甚至覺得理所當然。而過去收益率相對不太高的公司，在政策的作用下會提高分紅收益率，或許能給投資者帶來意想不到的收益。

在上述73家潛在分紅收益率較高且具備分紅實力的公司中，哪些將會是“黑馬”？

實際上，這些公司2009年以來平均分紅收益率普遍較低，僅11家公司達到2%以上，其中最高的只有6.02%。年度分紅收益率平均低于2%的公司有62家(詳見上表)，由于現在分紅收益率低，所以未來因為政策或許有具備成為“黑馬”的潛質。

其中更有9家公司在2009年以來從未實施過分紅，分別是玉龍股份、榮安地產、恒逸石化、山西三維、成都路橋、華業地產、八菱科技、西水股份以及魯銀投資，除玉龍股份、成都路橋以及八菱科技這3家近期上市的公司外，其余6家公司均上市10年以上。這9家公司的每股股東自由現金流量與每股未分配利潤的比率很高，其中西水股份、八菱科技、榮安地產、華業地產、魯銀投資，恒逸石化以及山西三維的比率高于1，即每股股東自由現金流量足以支撐每股未分配利潤。

此外，新希望、江山股份、雙環科技以及華孚色紡這4家2009年前上市的公司，三年內僅分紅過一次，且年度分紅收益率均不足1%，也是相當吝嗇。

當然，對于喜歡有穩定預期的投資者而言，或許11家慷慨的公司更為適合。這些公司分別是萬業企業、雅戈爾、晨鳴紙業、重慶鋼鐵、兗州煤業、恒豐紙業、建發股份、金融街、中華企業、楚天高速以及浙江東方。除浙江東方、中華企業、萬業企業以及重慶鋼鐵外，其余7家公司3年來年年分紅，年均分紅收益率均超過2%。