新華人壽最高估值貴過中國人壽市值或達1726億

2011年11月22日 11:49
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊據香港媒體報道，17日剛剛通過上市聆訊的新華人壽，昨天開始展開招股前推介，多家投行報告指出，其預測市值將介乎1152億元至1726億元不等。據德意志銀行報告顯示，新華人壽2012年預測股價對內含價值(P/EV)為1.33至1.75倍，故以其高位1.75倍計算，其估值較中國人壽(601628)(2628)還要貴，貴過同業。

評估人壽保險公司的估值，一般來說可參考P/EV、新業務價值(NBV)以及其絕對估值隱含新業務倍數(NBM)。NBV簡單來說則是估計將來出售的保單可賺取利潤的現值；至于NBM相當于股份的估值，與P/EV一樣，數字愈低反映股份的估值愈低。

據花旗報告顯示，以現時已上市的保險股來看，表現最好的為友邦保險(1299)，其2012年預測的P/EV及NBM分別為1.2倍及6.3倍，在同行中屬較合理水平；反之國壽2012年預測的P/EV及NBM則達到1.7倍及12.3倍，看似貴過同業。

不過，根據德銀報告顯示，新華人壽2012年預測P/EV為1.33至1.75倍。因此，若以其高位1.75倍計算，新華人壽估值較中人壽還要高。

德銀又預期，新華人壽2012年新業務倍數將介乎4.2至9.7倍，故若同樣以高位計算，其表現只是僅次于國壽。報告也預測，新華人壽今年全年的新業務價值增長為3%，2012年則為13%。

新華人壽是次集資所得將用于增強公司的資本基礎。據德銀報告顯示，新華人壽償債能力比率于08年至10年間，一直未成功企于100%以上，只為28%至35%不等，但預測上市集資后，今明兩年全年的償債能力比率，將分別攀升至170%及155%，而摩根大通報告也預測，該公司今明兩年的償債能力比率為192%及166%。

有基金經理指出，目前內地保險股較為負面的因素有兩項，一是內地視保險產品為投資工具，與信托等產品大同小異，惟保險產品的回報只有4%至5%，相對信托產品回報約10%為低，故吸引力大減；另外，保監會對保險業透過銀行渠道銷售產品的監管近年逐步增多，令保險業推銷產品變得更困難。