高毛利率涉嫌造假佛慈制藥盈利存“泡沫”

2011年11月23日 04:30
來源：國際金融報作者：郭覲

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曾四次上市未果的蘭州佛慈制藥股份有限公司(下稱“佛慈制藥股)的首發申請通過證監會發審委審核已一月有余。雖因屢被“打假”而飽受媒體質疑，但作為一家“中華老字號”制藥企業，其最近幾年的財報堪稱靚麗：2008年至2010年，凈利潤從2160.92萬元上漲到5124.17萬元，年度復合增長率高達53.99%。但是這種高增長態勢并沒有得到延續，今年上半年僅實現營業收入12613.67萬元，不到上年度26240.6萬元的一半；同時，實現凈利潤金額僅為1495.1萬元，更是不到上年度的三成。

對于以上情況，《國際金融報》記者通過調查發現，此番凈利潤的大幅下滑看似突然，實則必然。眾多數據表明，報告期內，佛慈制藥的盈利存在極大“泡沫”，招股書中所披露的高毛利率更涉嫌造假，這些或為未來業績變臉埋下伏筆。

涉嫌轉移巨額虧損，實際盈利存“泡沫”

記者從佛慈制藥最新招股書中了解到，為了消除與關聯方的關聯交易，同時也有利于降低佛慈制藥的生產成本，佛慈制藥于2007年12月5日與蘭州佛光工貿有限責任公司(下稱“工貿公司”)、制藥廠三方簽署《資產收購協議》，以1022.46萬元的價格收購工貿公司的相關經營性資產及負債，工貿公司主要從事藥瓶、藥品包裝盒、包裝箱、瓶簽等藥品包裝材料的生產，為佛慈制藥供應藥品包裝材料。

佛慈制藥最新招股書顯示，2006年、2007年度，工貿公司為佛慈制藥提供的藥品包裝材料金額分別為2976.29萬元和2743.78萬元，分別占佛慈制藥當期同類材料采購額的96.35%和96.34%，奇怪的是，佛慈制藥2010年招股書卻顯示2006年僅實現收入2704.04萬元，凈利潤616.83萬元，那么超過200萬元的營業額去了哪里？更奇怪的是，在佛慈制藥收購工貿公司的相關經營性資產后，工貿公司在2008年僅實現159.67萬元的營業收入條件下，虧損卻達到864.11萬元。在沒有了經營性資產的情況下，工貿公司為何還會有864.11萬元的巨虧？對此，招股書并未給出任何解釋。顯然，這種“莫須有”的巨額虧損很可能是佛慈制藥向大股東制藥廠(工貿公司為制藥廠子公司)轉移所至，希望借此來掩蓋自己的真實業績。

但佛慈制藥的盈利“泡沫”并不止于此。記者從佛慈制藥的最新招股書了解到，報告期內(2008年至2011年1月-6月)，佛慈制藥的非經常性損益合計分別為118.25萬元、1221.85萬元、2373.24萬元和100.09萬元，2009、2010年非經常性損益占利潤總額比例分別為30.06%、43.16%。扣除非經常性損益，同期的營業利潤分別為2494.81萬元、2706.71萬元、3166.38萬元、1529.87萬元，

一般來說，非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關系，以及雖與經營業務相關，但由于其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。因此，非經常性損益并不能真實反映企業的成長性。

證監會在《公開發行證券的公司信息披露規范問答第1號——非經營性損益》中特別指出，注冊會計師應單獨對非經常性損益項目予以充分關注，對公司在財務報告附注中所披露的非經營性損益的真實性、準確性與完整性進行核實。

高毛利涉嫌造假，引用數據無出處

根據財富證券對醫藥生物行業2011半年報統計，醫藥生物行業因成本壓力加大，營業成本增速超出了營業收入增速近4個百分點。財富證券分析認為，產品價格下降與原材料成本上升的雙重擠壓是醫藥行業毛利率普降的重要原因。

記者查詢相關醫藥公司半年報發現，行業盈利能力確實普遍下滑，但佛慈制藥卻“風景這邊獨好”。報告期內，佛慈制藥的綜合毛利率分別為40%、38%、36%、36%、其中，佛慈制藥的主打產品六味地黃丸的毛利率更是逆市上升，由2010年的53.19%上升到今年上半年的53.59%，對此，記者通過分析相關數據，綜合比較后卻發現，佛慈制藥的高毛利數據涉嫌造假。

招股書顯示，今年上半年，在佛慈制藥的17種主要原材料中，有16種藥材出現上漲，其中采購量排名前三的山藥、地黃、白術的采購價漲幅分別為1.32%、22.02%、35.83%。而其主要產品售價卻未出現大的變化：以占銷售收入35.67%的六味地黃丸為例，其產品售價僅從2010年8.20元/公斤上漲到今年上半年的8.21元/公斤，漲幅為0.12%。在原材料價格的漲幅遠高于平均售價的漲幅的情況下，不知佛慈制藥的高毛利從何而來。

除此之外，招股書中對佛慈制藥盈利能力分析時所引用的數據竟然沒有出處。在佛慈制藥招股書的第221頁，佛慈制藥對其銷售利潤率分析中闡述，佛慈制藥在2008年至2010年度的銷售利潤率分別為11.39%、11.66%、12.07%，均高于同行業平均10.22%、10年65%、10年40%，但卻并沒有表明出處。此種情況在招股書中多次出現：在行業介紹中出現的“世界草藥市場的成交額已達600多億美元，并以每年10%的速度增長”；募投項目的前景預測中出現“根據行業預測，2010年保健品消費總額達到2000億元，2010年達到4500醫院，人均消費達300元。據估算，到2020年中國醫保產品市場規模有望超過美國”等。而證監會在《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號——招股說明書》第十條中明確規定：引用的數據應有充分、客觀的依據、并注明資料來源。