貴州茅臺分紅王還是鐵公雞？

2011年11月23日 13:34
來源：YNET.com 北青網 作者：齊雁冰

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穩坐兩市第一高價股寶座，屢次刷新現金分紅紀錄，卻同時擁有兩個名字———

作為A股市場的老牌貴族，貴州茅臺(600519)在大多數時間占據兩市第一高價股的寶座。

雖然近期大盤孱弱不堪，但貴州茅臺股價依舊高至200元之上，昨天還逆勢上揚2.6%報收206元。

貴為第一高價股的茅臺，近年來還多次在利潤分配上“挑戰自我”，年度紅包越來越大，2010年度達到10股派23元的厚度。

但對于兩市的派現之王，市場回應并非一邊倒地叫好，貴州茅臺同時擁有另一個名字：“另類鐵公雞”

新聞事實

-數據1：茅臺多次刷新分紅紀錄

茅臺歷年財報顯示，2001年掛牌上市后，始終堅持每年派現，近幾年隨著股價高企，派現金額也水漲船高。

2007年年報為每10股分紅8.36元，2008年、2009年升至每10股分紅11.56元、11.85元。

2010年年報公布，分配方案為每10股送1股派現金，分配總額高達22.65億元，占公司當年凈利潤的44.8%，一舉刷新之前保持的A股市場現金分紅的最高紀錄，2009年度的分紅額度為11.18億元。這也是迄今A股市場現金分紅的最高紀錄。

-數據2：最牛方案年度股息率1.29%

但在上述分配方案出爐后，市場隨即計算了茅臺分紅方案的股息收益率。

貴州茅臺3月21日收盤價為187.13元，以年報公布之時股價計算，也就是說，10股茅臺1871.3元，能夠得到稅前23元的紅利回報，股息收益率為1.29%。

這一數字同樣意味著，撇開股價漲跌因素，以茅臺目前分紅水平，投資者要83年才能回本。

上述數字，讓史上“最牛分配”顯得有些尷尬。

因為，投資者股息收益率遠遠低于一年定期存款利率，與CPI的漲幅相比更是望塵莫及。

-數據3：恒生銀行多年按季分紅

來自香港交易所及恒生銀行網站的數據顯示，恒生銀行分別在今年的5月3日、8月1日、11月7日公布了前三個季度的分配方案，均為每10股派11港元。

據相關資料，在香港主板上市的恒生銀行，十余年如一日“按季分紅”，年度現金分紅水平一直保持在每10股派50至60港元。

恒生的分紅預案一般都提前一年就對外公布，每季分紅時間及分紅水平都相對固定。

數據同樣顯示，近10年來，恒生銀行的股價大多數時候介于65至120港元之間，若按均價100港元計算，十多年來，恒生銀行的股息收益率均在5%左右。

問題假設

-貴州茅臺也按季分紅會怎樣？

貴州茅臺能否也“按季分紅”？

昨天，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新，以股息收益率5%為假設，對茅臺按季分紅做出計算，其結果顯示，茅臺以上述股息率按季分紅，只是“股市狂想”

據計算，近一年來(自2010年11月以來)，貴州茅臺的股價一直介于180元至200元之間，股價中位數或均價大約在200元左右。

按照略高于一年定期存款“名義利率”標準，假設將貴州茅臺股息收益率定為5%，則其年度派現應為：每10股派100元。

假設貴州茅臺實施“按季分紅”，那么，每個季度派現應為：每10股派25元。

截止到2011年9月30日，貴州茅臺賬面上擁有未分配利潤約為每股17.5元，但按照假設5%的股息收益率(每股派現/每股股價)計算，全年每股派現應為10元。

果真如此的話，茅臺兩年就花光了賬面上全部未分配利潤。

顯然，對于這樣的分紅政策，貴州茅臺最多只能堅持兩年，不可持續。同樣可見，相對于其高達200元的股價而言，公司盈利能力看上去并不強。

董登新對記者表示，5%的股息收益率實際不算高。改換成另一套分紅標準：派息率=每股派現/每股收益。在國外，一般藍籌股派息率大約在50%至70%之間。

2010年恒生銀行每股收益為7.8港元，而當年現金分紅為每10股派52港元，以此計算恒生銀行全年派息率為66.67%。

但計算貴州茅臺上市近10年來的分配方案，除了2006年和2010年兩年派息率超過40%外，其余年度的派息率均低于30%，甚至有三個年度不足20%。這正是貴州茅臺每股未分配利潤居高不下的原因。

董登新稱，“正因為茅臺對股東舍不得分配，歷年賬上才滾存著巨額未分配利潤。公司寧愿放在那兒‘貶值’，也不肯分配。但擺在那兒看起來卻很誘人！”

同時再度假設，2011年即使貴州茅臺的派息率達到50%，而相對目前高達200元的股價而言，其年度股息收益率也只有3.5%，明顯低于一年定期存款的名義利率。

如此說來，目前貴州茅臺的股價，相對于其盈利能力或分紅能力而言，顯然是高估太多了。

專家建議

-呼吁A股上市公司按季分紅

董登新始終認為，現金分紅是上市公司的本分和責任，按季分紅則是現金分紅的最高形式。

“按季分紅”，既要求上市公司擁有較強的盈利能力和競爭力，也要求上市公司業績穩定，并具有極強的財務管理能力。

當然，更為重要的是，“按季分紅”的分紅政策，最直接地表達了上市公司對股東的誠信和責任。

不過董登新也表示，分紅政策屬于公司內部的微觀政策，政府無權直接強制，但可以通過制度約束和輿論監督來導向。

比如，在上市公司再融資管制中，增加一個附加條款：近三年之內現金分紅比例達不到規定的，不允許再融資。

在年度報告中，可以要求上市公司必須提前公布下一個年度的現金分紅預案，并要求在下一個年度報告中對實際執行結果不一致的原因進行解釋和自責，以引導投資者更多地關注上市公司的業績和回報，并重新回歸到價值投資的正常軌道上來。

-文/本報記者　齊雁冰

-漫畫/陳彬

名詞解釋

股息率

股息率即股息收益率，是股息與股票價格之間的比率。股息收益率=股息/股票買入價，比如，以10元/股買入某股票,該公司分紅為0.35元/股,那么股息收益率為0.35/10=3.5%。

在投資實踐中，股息率是挑選收益型股票的重要參考標準，如果連續多年年度股息率超過一年期銀行存款利率，則這只股票基本可以視為收益型股票，股息率越高越值得投資。

[責任編輯：lanln] 標簽：貴州茅臺 收益率 股價 

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