佛慈制藥：壞賬風險和資金壓力不可小視

2011年11月28日 20:11
來源：國際商報作者：高遠

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本報于11月9日和11月25日分別刊登《佛慈制藥：虛增毛利抑或“偷工減料”？》《佛慈制藥：嚴重虛增募投項目收益高新資質名不副實》兩文，主要認為佛慈制藥主要產品六味地黃丸的毛利率存可疑，因為，六味地黃丸的原材料價格上漲幅度遠遠大于其產品售價上漲幅度，但是該產品毛利率仍然呈現出小幅上揚的態勢，明顯違背基本的邏輯關系。以及佛慈制藥涉嫌嚴重虛增募投項目預計收益和高新技術企業資質名不副實等疑點。兩文刊登后受到后受到眾多投資者的關注，就上述疑點，《國際商報》多次致電該公司，但截止到發稿佛慈制藥沒有任何回復。

除上述疑點外，中國資本研究的首席分析師齊憲臣還對《國際商報》表示：“佛慈制藥還存在大量原材料跌價以及應收賬款，造成的資金壓力盒壞賬風險。”

盡管佛慈制藥的盈利能力還能夠令人滿意，但是其現金流量狀況卻實在不容樂觀，2011年上半年在實現凈利潤1495.1萬元的同時，僅實現經營性現金凈流量159.63萬元，僅為實現凈利潤金額的十分之一強。究其主要原因則是該公司在今年上半年中草藥原材料價格上漲的市場環境中，加大了存貨儲備所致，資產負債表存貨科目余額從2010年末的8561.69萬元上升到2011年上半年末的11752.36萬元，凈增加金額高達3190.67萬元。但是問題在于，中草藥原材料的市場價格在步入今年三季度后，均出現了不同幅度的下降，尤其是前期漲幅較大的品種還出現了較大幅度的回落，這也使得佛慈制藥承擔了較高的原材料跌價風險。

同時，該公司的應收賬款也存在詭異現象，尤其是針對部分客戶的賒銷政策過于寬松，由此帶來的壞賬風險和資金壓力也同樣不容小覷。招股說明書披露，截止2011年上半年末應收蘭州強生醫藥有限責任公司欠款金額高達2342.71萬元，而同期向該客戶銷售金額也僅為2002.8萬元，這意味著佛慈制藥針對該客戶上半年的銷售款分文未收，而且就連2010年欠下的的大約340萬元貨款也同樣未予收回，賒銷政策相當寬松。

此外，2011年上半年末應收“陜西鑫龍醫藥有限責任公司”客戶欠款金額高達1522.11萬元，但是該客戶在2011年上半年根本就未能列入前五大客戶名單中，僅在2010年對其銷售了3695.23萬元，由此推斷這超過1500萬元的應收款絕大部分應當也是形成于2010年，則佛慈制藥的應收賬款回收效率實在不算高。

事實上兩項合計約4000萬元的應收款對佛慈制藥的現金流量影響非常大，如果以該公司上半年7100萬元短期借款對應財務費用195.78萬元計算，這部分滯納應收款涉及資金成本約為110萬元，相當于同期實現凈利潤金額的7.36%。此風險不可謂不大。

對此問題，《國際商報》多次聯系企業。截止發稿，企業沒有任何回復。