拒絕殼游戲創業板退市新規重塑價值理念

2011年11月29日 02:19
來源：證券日報作者：姜楠

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分紅與退市，可以看做是直接關系到中國證券市場質量的兩個關鍵詞。在創業板兩周年之際，證監會連續推出針對創業板公司的強制分紅新規與《關于完善創業板退市制度的方案》(征求意見稿)，足以顯示管理層完善市場建設的決心和力量。

我國創業板2009年10月30日正式啟動，至今已有270余家上市公司，總市值達到9000多億元。這些企業中，95%以上屬于新型民營民有的企業，大都屬于國家戰略性新興行業的創新增長型企業。創業板運行兩年來，已初步形成了一種新型資本市場服務機制，極大地推動了科研技術創新，形成了 “資本嫁接技術” 和創新技術產業化、企業化、市場化的創新生態。 “

但另一方面，由于缺少健全的退市機制，炒殼投機風盛行，創業板估值與質量已受到嚴重損害。截至10月底，僅69家創業板公司股價高于上市首日價格，202家上市以來回報率為負，上市后業績變臉者也不在少數，沒有退市制度，創業板正逐漸演變成一個劣幣驅逐良幣的市場。

縱觀海外創業板市場，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。美國納斯達克雖然誕生出了微軟、思科等一批優秀企業，但退市的企業也不少，每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約12%，每年超過200家公司由該市場退市。通過較高的退市率，海外創業板市場形成了良好的信號傳遞效應，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，保證了市場形象和整體質量。

正是借鑒海外的成熟經驗，《方案》在現行退市條件上、有針對性地增加了兩個退市條件。作為現行標準的補充，這兩個條件在退市標準的多元化和市場化方面又邁進了一步，更全面地保護投資者利益。同時，對凈資產為負和股票累計成交量過低兩項退市條件進一步縮短退市時間，以及設立“退市整理期”和市退市整理板”，可以盡可能地杜絕內幕交易，殼資源炒作的機會，最大限度保護投資者權益，營造高效公平的市場環境。退市公司的去向安排以及恢復上市的審核等制度安排，則體現了創業板退市制度的完整體系化，有利于培育投資者和整個市場的風險意識，遏制投機炒作行為，形成以業績為基礎的投資理念，促進理性投資文化的建立，維護市場正常秩序，從根本上保護中小投資者的利益。

綜合來看，《方案》的進一步完善將有利于創業板市場的長遠健康發展，同時也將對主板退市制度的改革完善發揮探索及示范作用。應當說，創業板退市制度的設計理念遠比現行主板退市制度更先進、更完善。未來的創業板的退市制度，一定可以震懾垃圾股的過度投機與炒作，更可以杜絕垃圾股重組的炒“殼”游戲。