理性看待基金年終排名

2011年11月29日 03:03
來源：上海證券報作者：丁寧

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靡不有初，鮮克有終。這句話放在近幾年的基金業績表現上似也有恰當之處。若將年度基金排名“混戰”的硝煙散去，將時間軸拉長，透過歷史的數據會發現，各年基金排名“大挪移”的現象較為明顯。當之江山帶有人才出，各領風騷一兩年”成為基金行業難以破除的“奧斯卡魔咒”，如何用理性的心態看待每年年終的基金業績排名，也就成為基民在通往“投資不惑”道路上的必修課。

昔日英雄今何在

數據統計顯示，在所有股票型基金中，近五年內，截至11月17日，每年業績排名都躋身前二分之一陣營的基金，僅有興全全球視野一只；同樣，在所有混合型基金中，近五年中每年業績排名均列前二分之一的基金也只有四只。

觀察歷年基金年度業績排行榜單會發現，2007年，在牛市中傲視群“牛市的基金，在2008年大熊市中，因為繼續堅守高倉位排名遭遇墊底；2008年的“抗跌”基金中，在2009年繼續著“熊市思維”，亦不乏“慘敗”者；2009年收益翻番的明星，在2010年反復無常的震蕩市中，也有因為堅守藍籌而排名落在中下游者；到了今年，市場又給基金開了一個風格轉換的玩笑，前期眾星拱月中小盤股的基金目前又有多少黯然神傷。

在群雄逐鹿的資產管理行業，幾乎每年排名均會出現“大變臉”，尤其是前十強的榜單變化異常劇烈，而“奧斯卡魔咒”在今年的業績排名中似乎有再度靈驗的可能。

數據統計顯示，去年的偏股型基金中(取普通股票型基金及偏股混合型基金樣本，扣除被動指數型基金)，最終躋身前十的是華商盛世成長、銀河行業優選、華夏策略精選、嘉實增長、華商動態阿爾法、華夏大盤精選、華夏優勢增長、天治創新先鋒、信達澳銀中小盤和嘉實優質企業，并且均取得了超過23%的正收益。

然而，“過了年，換了人間”。在輝煌一時之后，這些基金今年的業績難言盡如人意。數據顯示，去年業績領先的前十只偏股型基金，除了華夏固守，其余都已退出第一集團陣地，不少基金都已退至“百米開外”，倒退最巨的一只基金目前排名甚至已接近400名。

分析人士解釋說，去年市場經歷了一場中小盤股的狂歡盛宴，然而年后市場風格突轉，藍籌幾次上演復辟劇情，此前為基金眾星拱月的中小盤股在今年大部分時間都乏善可陳，令此前高喊“擁抱成長”的眾基金黯然神傷，以致出現一年時間排名“顛倒”的現狀。

上述人士稱，07年以來，排名一直堅守前十、持續勝出的基金經理只有王亞偉一人，對多數基金經理坦言，其操作風格不一。“有人風格激進適合牛市操作，有人善于防守適合熊市操作，有人善于做波段、抓熱點則適合震蕩市，而真的能在各種市場中均取得優異成績的基金經理則幾乎是神話”

理性看待排名戰

當“江山代有人才出，各領風騷一兩年”成為基金行業難以破除的“奧斯卡魔咒”，如何用理性的心態看待每年年終的基金業績排名，就也就成為基民在通往“投資不惑”道路上的必修課。

分析人士指出，正因為一時的業績躥升或下跌并不能給基金的長期運作蓋棺定論，投資者對于基金短期的業績變化并不需要太過敏感，也無需將此視為指導自身后市投資的唯一依據。

“短期業績的第一名并不一定能夠笑到最后。”某基金公司內部人士指出，正如同教育領域里面一個有趣的現象——“第十名效應”一樣，學習突出的學生不一定能夠獲得出色的成就，而那些表現比較平均的孩子，卻有很高的比例在未來獲得突出的表現。正因為如此，與其盯住基金的年度業績排行榜，倒不如多研究一下基金的“綜合素質”，比如基金公司的品牌、基金經理的人選、投研團隊的實力、長期歷史業績表現等。

“中國市場有自身的特點。”北京某基金研究機構負責人表示，“與海外成熟市場相比，A股市場依舊處于不斷發展完善的階段，時而會出現大漲大跌的情況，而更為普遍的是市場風格的頻繁切換和市場熱點的高密度變化，這也在一定程度上加大了基金保持持續穩定業績的難度。

“基金過去的業績是投資能力的最直接證明，因此看排名選基金有一定道理。但問題在于怎么看？”德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為，首先是參考什么階段的業績排名。過于短期和過于長期的業績排名參考作用都比較有限。而在市場環境可能發生較大變化的情況下，過去的業績排名參考作用就會下降。其次是業績排名的穩定性，絕大部分基金短期業績排名的穩定性比較差，因此看應該重點評估基金在中期的業績持續性。

此外，分析人士也提醒投資者注意在基金年終排名戰過程中所產生的所謂“年末行情”的風險。在該人士看來，隨著基金行業自身的擴張與發展、相關證券市場品種如創業板退市政策的完善及國際資本市場不確定性增加、我國證券市場不斷步入理性投資等因素的影響，實際上拉抬品種進行排名戰面臨著較大的市場風險，而這種拉抬或將引發其他基金持有人的利益虧損。“風物長宜放眼量”，一家好的基金公司在未來更重要的是穩健與真實的投資回報，而過分依據排名來吸引投資者的理念最后必然會遭到市場用腳投票的懲罰。

“要讓基金公司主動放棄年末規模比拼實有難處，而從市場入手，投資者若能對這種階段性指標理性看待的話，基金公司‘沖業績’的沖動自然會下降，理性投資的理念才會相應提升。”上述分析人士最后表示。