新華保險詢價區間低于預期

2011年11月29日 03:19
來源：上海證券報作者：盧曉平

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新華保險28日晚間公布初步詢價結果，A股發行價區間最終落于23元-28元，低于此前30元左右的市場預期。

初步詢價結果與券商給出的詢價區間大致吻合。記者了解到，安信給出的是27元-31元；國信是27元-33元；國泰25元-35元；廣發是23元-30元。顯然，國泰給出的最高，廣發給出的相對較低。

但不管怎樣，目前壽險行業處于周期低點，估值不高，發展前景還很大。2010年是近年來壽險發展的低點，壽險公司估值也處于歷史低位。壽險深化和GDP增長將打開中國壽險的成長空間，城鎮化和老齡化是推動其發展的重要動力，預計未來20年中國壽險都處于可持續的較高成長期。上周六中國保監會副主任周延禮也坦言，我國保險公司正處于最佳盈利階段。

從相對保守的角度，廣發證券研報采用了相對估值和絕對估值的方法，對新華人壽IPO價格進行預測。同時參考行業特別是中國人壽的相關估值指標并考慮到新華人壽較高的成長性，給出新華人壽的PE為25~30倍，PB2~2.5倍，新業務價值5~7倍，相應發行價格為22.95~27.5元，23.9元~29.9元以及25.2元~28.2元~綜合考慮來看，合理的發行價格區間是23元~30元。

另據外電報道，新華人壽已引入四名基礎投資者，將于該公司A+H上市中投資7.8億美元。其中，新加坡上市保險公司大東方控股(Great Eastern Holdings Ltd.，G07.SG)周一公告，將投資3.8億美元參與新華人壽保險公司香港IPO的認購。

大東方控股在公告中表示，公司是在考慮了新華保險過往財務表現、商業模式和發展計劃，以及分銷渠道和客戶基礎等多項因素之后，才做出投資的決定。

據悉，華僑銀行(Oversea-Chinese Banking co. Ltd.，O39.SG)持有大東方控股87%的股權。作為本次新華保險的基石投資者，大東方控股所認購的新華人壽股票有6個月的鎖定期。

目前新華人壽原保險保費收入市場排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。2008年至2010年原保險保費收入的年均復合增長率達到29.68%，增速在中國前五大壽險公司中位列第一，并超過同期中國壽險行業平均19.63%的增速。

新華保險是次兩地上市集資規模介乎20億至30億美元，公司擬12月2日啟動招股，12月16日掛牌上市。新華人壽計劃發行約1.585億A股，約占A+H發行后總股本的5%；發行約3.584億股H股，若超配權全數行使，發行規模可增至約4.12億股，約占A+H股發行后總股本的13%。