創業板新退市制度不支持“借殼”恢復上市

2011年11月29日 03:57
來源：上海證券報作者：黃金滔劉偉

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□新增退市條件：三年三次遭公開譴責、連續20個交易日每日收盤價低于面值的終止上市

□恢復上市的盈利指標需扣除非經常性收益

□縮短退市時間

□觸發退市條件即移入“退市整理板”，再交易30日

備受市場關注的創業板新退市制度邁出實質性一步。昨日，深交所發布《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》(全文見B1)，向社會公開征求意見，為期一個月。

《方案》從增加退市條件、完善恢復上市的審核標準、加快退市速度、設立“退市整理板”、改進退市風險提示方式等五個方面對創業板退市制度進行了完善，并明確提出：不支持暫停上市的公司通過“借殼”實現恢復上市。通過這些制度設計，深交所力求根治退市效率低、退市難的現象，尤其是解決上市公司通過各種手段調節利潤造成的“停而不退”、殼資源炒作的問題。

具體包括以下幾個方面：

增加兩個退市條件。一是，公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市。二是公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。這兩個條件主要是打擊上市公司重大不規范行為，提高市場效率。

完善恢復上市的審核標準，不支持通過“借殼”恢復上市的對暫停上市公司恢復上市的財務標準，將參照首次公開發行和再融資的計算方法，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。同時，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復上市。這些設計，主要是防止創業板公司通過一次性的交易、關聯交易等非經常性收益調節利潤規避退市的行為；避免“借殼炒作”及相關的內幕交易和市場操縱行為的發生。

創業板公司在正常情況下可以進行資產重組，而且深交所非常鼓勵創業板公司通過重大資產重組的方式進行同行業并購、上下游產業鏈的整合等。

縮短退市時間，加快退市速度。一旦年度財報顯示公司凈資產為負，其股票暫停上市；連續兩年凈資產為負，其股票終止上市。出現連續120個交易日累計股票成交量低于100萬股情形的，將終止上市。

改進創業板退市風險提示方式。

創業板將不再實施現行的“退市風險警示處理”方式，即“*ST”制度。擬要求公司在即將觸及退市條件時及時披露有關信息，此后每周提示一次。擬要求證券公司利用短信、電子郵件等方式，提示有關投資者。

實施“退市整理期”制度，設立“退市整理板”。在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”制股票移入“退市整理板”進行另板交易，行情另板揭示，漲跌幅限制為10%。

明確退市公司去向安排。終止上市以后擬統一平移至代辦股份轉讓系統掛牌。

新版創業板退市制度在市場引起了強烈反響。

英大證券研究所所長李大霄昨日稱，新版創業板的退市制度充分反映和符合創業板的特點，主要有三個看點值得關注：一是強化了交易所的動態監管。如新版退市制度提出，創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市。二是符合創業板的特點。如新創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。二股價低于面值，實際上也反映了投資者對公司的惡劣印象，這類公司沒有必要繼續留在市場上。”三個新版退市制度沒有“ST、*ST”這樣“披星戴帽”的過渡階段，采取直接退市的規定較為嚴格，同時不允許被借殼，能夠抑制瘋狂投資的怪圈，倒逼公司的危機意識。

鵬華基金研究部總經理冀洪濤則表示，《方案》是中國資本市場制度完善進程中非常有意義的一步。如提出“創業板公司直接退市，不允許被借殼”，這將有效抑制炒績差公司重組“僵尸復活”的熱情，對于鼓勵價值投資而非投機的投資文化意義重大。

“一個‘有進有出’的資本市場，才是一個更健康的市場。”冀洪濤說。