創業板退市新政出爐

2011年11月29日 06:35
來源：21世紀經濟報道作者：簡俊東

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千呼萬喚中，被業界理解成創業板直接退市制度的方案終于出爐。

11月28日，深交所發布《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》。據了解，深交所將在吸收有關意見與建議的基礎上對《方案(進行進一步修訂，并正式對外發布。正式方案公布后，深交所將開始著手修訂《創業板股票上市規則》，根據方案的有關內容對《創業板股票上市規則》中涉及退市的章節和條款進行修訂。《創業板股票上市規則》修訂完成后，新的創業板退市制度正式實施。

征求意見的出爐，意味著創業板在退市制度的改革上走出關鍵一步。現行退市制度在實際運行中有很多問題，退市難現象突出。上市公司“停而不退”，并由此引發了“殼資源”的炒作。

不支持借殼

新意見稿“不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市”

征求意見稿的一大亮點是退市標準多元化。

創業板現行退市條件是根據《證券法》第五十六條的規定，在借鑒主板、中小板退市制度經驗的基礎上制定的，按照現行《創業板股票上市規則》，目前創業板主要退市條件包括連續虧損、凈資產為負、注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告等11項，而在現有的退市條件基礎上，征求意見稿增加了連續受到交易所公開譴責和股票成交價格連續低于面值兩個退市條件。

其中“創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次的，其股票終止上市”

對此，交易所相關人士表示：規范運作是上市公司最基本、最重要的要求，也是投資者合法權益得以保護的基礎。現行退市條件中缺乏有關上市公司規范運作的指標，部分上市公司雖然財務指標沒有達到退市標準，但經常發生重大不規范行為，嚴重損害投資者利益，因此非常有必要增加相應的指標作為退市條件，以將此類“害群之馬”清除出市場，并提高監管的威懾力。由于規范運作涉及到公司運作的諸多方面，難以全面列舉，因此以受到交易所公開譴責這一綜合性的指標作為一項退市條件的操作性更強。

征求意見稿的另一亮點是完善恢復上市的審核標準，以“扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低”作為恢復上市的盈利判斷標準。

目前，主板暫停上市的公司通過各種調節財務指標的方法實現恢復上市的現象較為普遍。鑒于主板、創業板股票上市規則均沒有規定以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低來判斷是否達到恢復上市的條件，因此不少上市公司通過政府補貼、大股東輸送利潤、資產處置等非經常性收益調節利潤，以規避退市。這類公司雖然在財務指標上暫時實現了盈利，但是并不具備持續盈利的能力，其實現恢復上市對市場的健康穩定發展非常不利。

為此，征求意見稿完善了創業板恢復上市的標準，明確以“扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低”作為恢復上市的盈利判斷標準，防止創業板公司通過一次性的交易、關聯交易等非經常性收益調節利潤規避退市的行為。

在征求意見稿中，還明確規定“不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市”

創業板不再有“*ST”

意見稿規定，創業板將不再實施“退市風險警示處理”措施。

新增了退市條件之余，征求意見稿對“凈資產為負”和“連續120個交易日累計股票成交量低于100萬股”兩個現行退市條件，也朝著更嚴的方向進行了修訂。

按照現行的規定，連續兩年凈資產為負，則暫停上市，暫停上市后的半年報凈資產仍為負，則終止上市。“上市公司出現凈資產為負的現象說明公司已經資不抵債，喪失了持續經營的基礎。一般而言，凈資產為負遠比連續三年虧損的情形更為嚴重，因此有必要加快此類公司的退市速度。”深交所相關人士認為。

因此征求意見稿對此要求修訂為，“一旦經審計的年度財務會計報告顯示公司凈資產為負，則其股票暫停上市；連續兩年凈資產為負，則其股票終止上市”

按照現行的規定，“連續120個交易日累計股票成交量低于100萬股”則實施退市風險警示處理，在其后的120個交易日內的累計成交量仍低于100萬股才終止上市。對此類股票，深交所相關負責人認為“出現此類情形反映公司股票流動性嚴重不足，市場效率低下，不利于投資者權益的保護”，因此征求意見稿將此要求直接修訂為，“一旦出現連續120個交易日累計股票成交量低于100萬股情形的，將終止上市”

深交所本次出臺的完善創業板退市制度方案，帶有退市制度試點意味，除了對于退市的監管更嚴外，“退市風險警示處理”制度的廢除更加吻合創設創業板直接退市制度的呼聲。

“退市風險警示處理”措施是我國特有的一項制度安排，設計“退市風險警示處理”措施的初衷是為了充分提示退市風險，保護投資者的利益。從實際運行情況來看，該制度確實起到了一定的風險揭示作用，但也存在不少問題。因普遍存在資產重組預期，不少被實施“退市風險警示處理”的股票出現了被惡炒現象，個別“*ST”公司市盈率甚至一度達到1000倍以上，并形成了板塊炒作效應，時常出現群體性的暴漲暴跌，其風險提示作用難以得到有效發揮。

深交所人士表示：“在創業板退市制度先行先試的情況下，如果創業板繼續采用現行的‘退市風險警示處理’措施，那么存在退市風險的創業板公司將在股票簡稱和行情揭示上和主板公司混淆，這將不利于投資者識別并規避此類公司。為此，創業板將不再實施‘退市風險警示處理’措施。

與不再實施“退市風險警示處理”措施相配套的是，為了保證投資者在創業板公司退市前擁有必要的交易機會，使投資者有充足的時間處理手中持有的股票，深交所會實施“退市整理期”制度，即在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”制在創退市整理期”制其股票移入“退市整理板”進行另板交易，監管部門也不再受理進入“退市整理期”公司的重組申請，公司終止上市后，則會平移至代辦股份轉讓系統掛牌交易。

“對于‘退市整理板’的漲跌幅限制問題，考慮到現行5%的漲跌幅限制不足以實現股價的回歸，而完全不設漲跌幅限制可能存在暴漲暴跌的風險，因此將與正常股票相同維持10%的漲跌幅限制，以便于退市風險得到合理的釋放。”深交所相關負責人說。