創業板退市需抓三大要害

2011年11月30日 08:03
來源：金融投資報

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財經人士賀宛男

創業板退市制度必須緊緊抓住三大要點：一是堅持經常損益，二是統一時間節點，三是啟動懲罰賠償。

創業板退市標準原有11條(征求意見稿有所改動)，加上新增的兩條，共13條，而事實上，真有可能觸發退市的主要是三條：即連續三年虧損；連續兩年凈資產為負；審計報告為否定意見或拒絕表示意見。其他諸如股票成交價格連續20個交易日低于面值，連續120個交易日累計股票成交量低于100萬股，36個月累計受到交易所公開譴責三次，等等，對中國股市來說，不過是嘴上說說、紙上談兵而已。

正因為如此，創業板退市制度必須緊緊抓住以下三大要點：

(一)、堅持經常損益。以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低，來判斷是否達到恢復上市的條件，這是退市制度的核心，要害中的要害。主板也說虧損三年退市，但盈利可以通過政府補貼、關聯方輸送、資產處置等非經常性收益拼拼湊湊，如此扭虧為盈，任何一家上市公司都能輕而易舉地做到，因而也就不可能有公司退市。必須堅持經常性損益，即扭虧為盈靠的是公司主業；同樣，凈資產為負也必須來自主業，而不是隨便給點贈與資產，且低值高估，就由負轉正了。想想看，一家企業已經連虧三年，而且還給了你一年寬限期(凈資產為負公司連負兩年，半年寬限期)，在長達四年的時間內還不能扭轉虧損，這樣的企業還有存活的可能，還能繼續賴在股市蒙人嗎？需要強調指出的是，什么叫“經常性損益前后什么叫“非經常性損益前后有時也是可以人為調節的，例如根本不值錢的資產賣高價，企業會說該資產確實升值了呀，還會裝模作樣地請評估公司評估，所以對此還得有更細化的規定，確實是經常性損益，還得由獨立董事、審計師、中介機構出面簽字畫押。

(二)、統一時間節點。根據深交所的退市制度，可能真正啟動退市的有三個時間節點：即連虧三年，緩沖一年，退市；負資產兩年，緩沖半年，退市；拒絕或否定意見兩年半，無緩沖期，退市制概言之，負資產和審計意見拒絕或否定，兩年半退市；虧損，四年退市。在這里，負資產和審計意見比之連續虧損，退市時間要短，這是對的，因為虧損通常是企業經營不善；負資產即資不抵債，瀕臨或即將破產；而拒絕或否定意見，則喻示著該企業已無法審計，存在嚴重的治理問題。但不管是什么原因退市，還是得有緩沖期，犯再大的錯也允許改嘛。緩沖期宜統一定為半年，事實上，主板連虧三年后也是半年緩沖期，創業板有什么理由比主板還寬松呢？

(三)、啟動懲罰賠償。對退市公司，不少人士提到“引入民事賠償制度”，對此，筆者表示認同，但必須區別對待。若公司確因經營不善連虧三年直至退市，這是投資者自己的事，所謂股市有風險投資需謹慎，誰也不能保證一家企業年年盈利；與此同時，諸如股價連續低于發行價(破發)之類，也不能要求賠償。啟動賠償和懲罰的是那些造假公司，如深交所2011年4月發布的《創業板上市公司公開譴責標準》所提到的，包括信披違規、業績造假、故意隱瞞重大事項等，投資者完全有索賠的權力，退市公司的控股股東、實際控制人、高管、董事以及相關的中介機構，也必須承擔相應的法律責任。否則，少數造假公司伙同中介大把圈錢后走人，小股民上當受騙欲告無門，這市場還有公平公正可言嗎？

最后，筆者想說的是，(最早的)創業板公司上市剛滿兩年，如果四年退市或兩年半退市，最快也得到2014年，針對目前惡炒垃圾股成風，主板也得緊緊跟上才是，起碼停牌后復牌，必須貨真價實，得是“扣除非經常性損益后的凈利潤”。