創業板退市制度方案獲市場認可 “烏雞”難再變“鳳凰”

2011年11月30日 09:12
來源：深圳特區報

0人參與0條評論

深圳證券交易所28日公布《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》，引發各方關注。

從方案來看，A股此前頻頻出現的“烏雞變鳳凰”在創業板難以再現。而作為探路者，創業板的退市制度也將為主板退市制度的改革積累經驗。

烏雞難再變鳳凰

從創業板最先“開刀”的退市制度方案，基本得到市場認可。

天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示，中國股市自創立以來，低效率的退市制度造就了眾多垃圾股。現在管理層從創業板著手完善退市制度，有利于通過建立“優勝劣汰”機制，促進上市資源向真正的優質上市公司配置，從而推動市場更加高效、透明和公平。

英大證券研究所所長李大霄則認為，新版退市制度取消了現行退市制度中的“ST”“＊ST”這樣的“披星戴帽”的過渡階段，采取更為嚴格的直接退市制度，同時不允許被借殼。這一做法能夠抑制市場對績差公司的瘋狂投機，倒逼公司的危機意識。

來自投中集團的觀點認為，創業板退市制度的完善，將通過優勝劣汰的市場化機制提高創業板上市公司整體質量，有利于減少目前擾亂資本市場的題材炒作和內幕交易，把投資者的關注重點引向企業的價值投資，進而形成正常的估值標準。而此前受益于創業板“三高現象”而頻獲暴利的私募股權投資，也將在新的退市制度下面臨一些新的挑戰和機遇。

財經評論員葉檀表示，修訂后的創業板退市制度具備三大亮點：明確不支持創業板公司借殼重新上市，減少殼溢價；明確以扣除非經常性損益前后的凈利潤較低者，作為恢復上市的盈利判斷標準，減少財務游戲；加快凈資產為負的績差公司的退出步伐。

新增退市標準引爭議

在對制度框架本身表示認可的同時，不少學者和業界專家認為，修訂后的退市制度仍存問題，尤其是新增的兩條退市標準，被指“實際意義不大”

根據上述征求意見稿，創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責3次的，其股票將被終止上市；創業板公司出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將被終止上市；創業板公司

仇彥英表示，交易所的處罰分為內部批評、通報批評和公開譴責。深交所誠信檔案顯示，最近兩年中，創業板公司中僅有聚龍股份、南風股份、豫金剛石3家受到過通報批評，尚無一家被公開譴責。而在深市主板市場，3年內被公開譴責次數最多的公司為2次。從這個角度而言，要達到這一退市標準的可能性并不大。

北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示，上市公司每一次被譴責，都是上市公司與交易所以及監管層之間多頭博弈的結果。一旦退市與被譴責關聯，譴責或許就成了一種有尋租價值的權利，被譴責就不會再成為屢見不鮮的風景線，觸及此標準而退市的公司則極有可能是鳳毛麟角。

而“連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”的退市標準，實際的操作意義也極為有限。

目前，A股市場絕大多數股票的面值均為1元。而按照11月28日當天的收盤價，創業板上市公司中股價最低的為國聯水產8.14元／股，低于10元的僅有4只。

銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，國內上市企業和大股東能夠有很多辦法，在20個交易日內提高股票成交價格，以規避上述退市標準。從這個角度而言，退市制度還需要很強的執行機制，能夠監管創業板公司，約束上市企業以及投資者的投機行為。

創業板探路退市制度改革

創業板退市制度的推出也被視為是退市制度改革的探路者，包括主板市場在內的A股退市制度改革也被市場寄予了更多期待。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，創業板退市制度的推出，為主板退市制度改革擔任探路先鋒。事實上，創業板退市標準最有威懾力的便是“資不抵債退市標準”，即只要一個會計年度報告出現凈資產為負數的情形，就必須“暫停上市”；當連續兩個會計年度報告出現凈資產為負數時，就必須“終止上市”

在現行主板退市制度中，只有“連續三年虧損退市”這一條標準，由于凈利潤只是一個短期指標，很容易被人為操縱，因此，主板退市制度形同虛設。然而，凈資產是一個長期性(自公司成立以來)存量指標，與凈利潤相比，一般不易被人為操縱，尤其是在短期內很難將凈資產由負轉正，由此可見，資不抵債退市標準具有極強的威懾力。

葉檀表示，制度是否得到尊重，關鍵在于執行力度如何。在堅決讓不合格公司退市、降低市場“劣幣驅逐良幣”風險的同時，應建立對于不合格公司的事后追溯機制，對造假的大股東和瀆職的中介機構進行嚴厲懲戒。

(據新華社北京11月29日電)

相關報道：

創業板指數昨上漲

深圳特區報訊(記者林彥龍)深圳證券交易所28日公布《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》，市場人士普遍認為方案中兩個新增標準“形嚴實寬”。創業板指數昨天上漲1.55%，強于主板市場。

昨天創業板指數隨大盤高開，中間雖然一度有所回調，但下午再度走強，最終以全天最高點880.31點收盤，漲13.47點。值得一提的是，創業板全天成交放大一成六，成交金額達到102.29元。在交易的272只股票中有212只上漲，其中硅寶科技漲停，神農大豐換手率則超過3成，漲幅高達7.27%。

市場人士認為，“最近36個月內累計受到交易所公開譴責3次”和“連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”新增標準實際意義并不大，因為從A股市場上看，至今未有一家公司在3年內被譴責超過3次，而且也不會有一家公司傻到放任這種情況發生。而目前A股沒有低于2元的股票，對于面值普遍1元的上市公司同樣構不成壓力，創業板公司要達到股價低于面值，恐怕得有十個跌停板。

不過，“連續虧損、凈資產為負”等退市條件還是會給創業板績差的上市公司帶來壓力。據萬德統計數據顯示，創業板有32家公司2010年出現了凈利潤下滑，而這些公司中有20家今年前三季度凈利潤同比繼續下滑。市場人士認為，今年前三季業績大幅下滑的幾個公司如當升科技、康芝藥業、荃銀高科、恒信移動、新寧物流等最有可能率先觸到退市紅線。但昨天這些股票均未有明顯下跌。目前市場人士關注的是，創業板公司中會否出現首個年報虧損企業。

“退市制度的完善將還股票以投資工具的本質，讓創業板的股票越來越成為投資的標的，而非炒作的工具”。銀河證券孫建波表示，“不具有投資價值的公司最終會被市場淘汰，而不會因其上市公司身份而金貴。

孫建波認為，退市制度完善將會對績優公司的制度性支持，符合經濟社會發展趨勢的績優公司將更受青睞，預期短期內創業板出現分化。