申銀萬(wàn)國(guó)：2012年基礎(chǔ)化工板塊投資策略(薦股)

2011年11月30日 10:37
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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周期類(lèi)看好需求相對(duì)穩(wěn)定、成本下降類(lèi)子行業(yè)。供給角度看，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速重回升勢(shì)，農(nóng)藥制造10-11年投資增速持續(xù)下行；從各子行業(yè)看，多數(shù)產(chǎn)品12年產(chǎn)能恢復(fù)增長(zhǎng)，硝銨、氟化工、玻纖產(chǎn)能增長(zhǎng)相對(duì)較慢；4Q11行業(yè)開(kāi)工率下降，有恢復(fù)提升空間。從需求看，9月需求下滑，國(guó)慶后化工品價(jià)格大幅下跌，終端地產(chǎn)開(kāi)工、出口、汽車(chē)、家電數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下滑。從成本的角度，烯烴芳烴回落，下游相關(guān)產(chǎn)品成本降低，橡膠價(jià)格回落，輪胎及橡膠制品成本壓力減輕，但無(wú)煙煤產(chǎn)能增速慢，價(jià)格回落空間小。受益原料下降，部分子行業(yè)毛利有望改善。看好需求相對(duì)穩(wěn)定、成本下降的子行業(yè)，包括民爆、精細(xì)化工、輪胎及差別化滌綸等產(chǎn)品。

主題關(guān)注技術(shù)突破、新材料及產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移是技術(shù)進(jìn)步的重要驅(qū)動(dòng)力。煤制乙二醇進(jìn)口替代市場(chǎng)容量較大，成本具備優(yōu)勢(shì)，工業(yè)化量產(chǎn)面臨突破；己內(nèi)酰胺國(guó)內(nèi)技術(shù)快速擴(kuò)散，產(chǎn)能瓶頸面臨突破，錦綸6價(jià)格有望回落，下游BOPA、錦綸長(zhǎng)絲等制品毛利有望恢復(fù)。新材料在政策背景下尋找行業(yè)與公司發(fā)生變化的標(biāo)的，可降解塑料產(chǎn)能與需求均快速增長(zhǎng)，PBAT有較好的應(yīng)用基礎(chǔ)和盈利狀況；結(jié)構(gòu)泡沫正經(jīng)歷從單一產(chǎn)品、單一下游向多產(chǎn)品、多下游的拓展過(guò)程。產(chǎn)業(yè)政策中，建筑節(jié)能消防標(biāo)準(zhǔn)有望12年初出臺(tái)，利好聚氨酯及阻燃材料廠(chǎng)家；磷礦石資源整合仍是方向，高品位磷礦石需求拉漲、低品位磷礦石成本推動(dòng)，未來(lái)磷礦石價(jià)值仍有較大上漲空間。

投資建議：周期景氣回落，主題縱深推進(jìn)。在需求不振的大背景下，可按照三條主線(xiàn)進(jìn)行投資。一是對(duì)于價(jià)格驅(qū)動(dòng)盈利的周期品，4Q11和1Q12價(jià)格和盈利仍面臨壓力；如果1Q12需求見(jiàn)底，則1季度末可能先有估值，再見(jiàn)盈利恢復(fù)；一線(xiàn)公司煙臺(tái)萬(wàn)華、鹽湖股份是重要標(biāo)的。二是從盈利變化看，推薦成本下降類(lèi)子行業(yè)，如久聯(lián)發(fā)展、雅化集團(tuán)、風(fēng)神股份等；需求相對(duì)穩(wěn)定的細(xì)分行業(yè)龍頭，12PE回落至15-16倍，估值具備吸引力，如海利得、江南高纖。三是投資主題上，關(guān)注煤制乙二醇、建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)、磷礦資源整合，對(duì)應(yīng)公司如華魯恒升(估值安全邊際高，5萬(wàn)噸煤制乙二醇1Q12有望成功開(kāi)車(chē))、云天化(整體上市后資源價(jià)值凸顯)、煙臺(tái)萬(wàn)華(建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái))。(整體上市后申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)

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