規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)還需制度護(hù)航

2011年12月01日 00:55
來源：中國證券報(bào) 作者：李允峰

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經(jīng)過長時(shí)間的研究論證，深交所擬定的《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》日前正式向社會(huì)公開征求意見。《方案(在退市條件、退市時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)提示方式等方面對(duì)現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行多項(xiàng)完善。上市公司退市，可能會(huì)給一部分投資者帶來損失。因此，筆者認(rèn)為，在為創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)叫好的同時(shí)，還應(yīng)站在投資者利益的角度進(jìn)行考慮，在退市過程中，應(yīng)構(gòu)建保護(hù)投資者權(quán)利的相關(guān)制度，保護(hù)其利益不受到侵害。

從我國股市投資者結(jié)構(gòu)來看，市場以中小投資者為主，市場股權(quán)文化尚不成熟，不少投資者缺少系統(tǒng)的證券投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。筆者建議，隨著退市制度的推出，應(yīng)配套出臺(tái)投資者權(quán)利保護(hù)的措施和制度。具體來說，可以從以下幾個(gè)方面入手。

首先，要建立必要的民事賠償機(jī)制作補(bǔ)充。在現(xiàn)行制度下，退市將給投資者帶來一定的損失，由于上市公司退市后股票不能通過證券交易所轉(zhuǎn)讓，大部分的風(fēng)險(xiǎn)將由廣大投資者承擔(dān)。因此，筆者建議實(shí)施集體訴訟制度，節(jié)約投資者的訴訟成本，提高上市公司違規(guī)代價(jià)。

其次，可嘗試建立投資保險(xiǎn)制度。為投資者辦理投資保險(xiǎn)，可相應(yīng)地使投資風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司具有人力、財(cái)力等方面的優(yōu)勢，更有力量監(jiān)督上市公司，將更為迅速地發(fā)現(xiàn)上市公司存在的問題。投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，投資者可直接從保險(xiǎn)公司獲得賠償，由保險(xiǎn)公司代為向退市公司追償。

最后，應(yīng)建立創(chuàng)業(yè)板退市的法律救濟(jì)程序。這將有利于中小投資者的利益得到保障。證券市場廣大的中小投資者是證券市場的弱勢群體，一方面由于對(duì)資源的控制力較弱，與上市公司形成較大的信息不對(duì)稱；另一方面基于對(duì)投資利益的期待，希望規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，使自身利益得到合理的保障。因此，相關(guān)部門應(yīng)該提前規(guī)劃，建立創(chuàng)業(yè)板退市的法律救濟(jì)程序。將廣大中小投資者的利益納入法律的保障體系。

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