貨幣變奏空間打開

2011年12月01日 02:34
來源：中國證券報作者：任曉

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央行近三年來首次下調存款準備金率。分析人士認為，央行此舉有助于緩解銀行流動性壓力，未來是否會繼續下調存準率，還需觀察流動性總量與渠道變化趨勢，特別是外匯占款、央票發行與到期等流動性因素。

中國證券報在11月24日頭版刊發評論認為，存準率下調動力趨強。此前，宏觀調控進行微調預調的基調已確立。歐美深陷主權債務危機泥潭，全球主要經濟體復蘇不確定性大增。對中國而言，物價出現高位回落態勢，令貨幣政策調整顧慮有所減輕，而有關部門對于經濟減速幅度的擔心日益增加。在外圍經濟不振的境況下，未來出口增速下行已是確定的趨勢，投資增速也將明顯放緩，尤其是房地產調控將對投資增速產生較大影響。宏觀調控開始向“保增長”傾斜，貨幣政策變奏空間由此打開。

當前銀行流動性供給面臨較大壓力。外匯占款是近年來提供流動性的重要渠道，此前央行上調存款準備金率的主要目的即是在于對沖外匯占款提供的流動性。

前9個月，我國外匯占款月均增量均在3000億元以上，但外匯占款在10月出現近四年來首次負增長。究其原因，一是歐債危機引發國際資本回流，二是市場對人民幣升值和加息預期發生逆轉導致套利資金流出，三是房價出現拐點引發資金撤離。這三方面因素將持續存在，因此短期內資本流出可能還將繼續，成為銀行流動性的“抽水機”

人民幣存款增速下降、商業銀行信貸資源趨緊是引發央行下調存款準備金率的另一重要因素。今年以來，金融創新加速存款分流。前三季度，人民幣存款余額同比少增2.1萬億元，10月人民幣存款減少2010億元。存款情況不容樂觀，加之年末不少商業銀行面臨比較大的存貸比考核壓力，商業銀行放貸能力受到制約，部分商業銀行已出現“無貸可放”的情況。目前制約商業銀行放貸的主要約束有存貸比指標、資本充足率指標及存款準備金率(包括差別存款準備金率)。前兩項政策松動的可能性不大，下調存款準備金率自然成為首要選擇。

此前，央行已在公開市場操作上開始“注水”，表示將對調控參數進行優化。下調存款準備金率可謂目前采取的各項措施中力度最大的一項，有望對“久旱未雨”的資本市場產生正面影響。