央行調準 A股頹勢難扭

2011年12月01日 06:48
來源：21世紀經濟報道 作者：曹元

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11月最后一個交易日，預料之外的是A、B股暴跌，更加難以預料的是，晚間央行宣布下調存款準備金率，但股市沒有提前反應。

30日19：03，央行網站掛出消息：“2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

4個小時前，A股以暴跌收盤。滬指報2333.41點，跌78.98點，跌幅3.27%；深成指報9693.38點，跌319.56點，跌幅3.19%。其他指數方面，B股跌幅6%、創業板跌幅4.79%。5646%的月度跌幅，將10月份匯金出手增持之后上漲4.62%的月度成果，悉數吞噬。

“若是兩周前，下調存準還不那么意外，但是此時則頗感意外，因為市場已形成預期，年底前下調概率不大。”30日傍晚，廣州一位基金經理向本報記者表示。

“確實是利好。”一家上海保險公司自營部門的投資經理表示。

但是，部分機構對央行此舉能帶來多大幅度反彈并不樂觀。

為何下調？

11月最初的兩周，預期央行下調存款準備金率成為主流觀點。

這一預期面對的情形是10月份外匯占款減少。11月20日，央行公布數據，10月份中國外匯占款余額達254869億元，9月份為255118億元，數據相減之后，10月份中國外匯占款凈減少248.92億元。

“存款準備金率的調整，很大程度是對著外匯占款去的。”中航證券策略分析師李勇強表示。

而10月份新增貸款超預期，也讓市場對于貨幣政策放松抱以期望。11月12日，央行統計數據顯示，10月新增貸款5868億元，環比增加1168億元。

然而，浙江針對部分農信社下調存準之后，市場對于央行年內下調存準的預期發生大幅扭轉。

李勇強回顧，之所以風向大變是因為市場認為政府為保證平穩過渡，政策不會太多變化。另一方面，投資者判斷，一旦央行下調存款準備金率，會給市場錯誤信號，以為對地產也會放松。

據中航證券測算，未來1個月，各級財政還有1.5萬億元資金需要在年底花掉，流動性不會過于緊張。

“我們一致預期，存款準備金率下調會在明年兩會后，最快也是一季度。”李勇強說。

事實上，包括中金公司等機構都預期，調準窗口是在明年一季度。

于是，11月30日存準的下調實屬意料之外。

前述某保險公司自營部投資經理稱，超預期的存準下調很可能是11月份外匯占款的繼續減少造成。

李勇強則指出，于12月1日發布的PMI數據可能不太好，也是央行突然下調存準的原因。抑或是11月份CPI增速低于4.5%-4.6%的預期。

30日晚間，興業銀行首席經濟學家魯政委在微博中表示，央行下調存準率的根本原因，可能是人民幣升值預期趨淡，國際資本存在外流壓力。央行此舉體現了政策的靈活性。

短期利好

存準率的下調很可能刺激股市短期反彈。

英大證券研究所所長李大宵認為，貨幣政策從緊縮轉向的第一顆信號彈已經打響，主力部隊站在多方一邊。

前述保險公司自營部投資經理告訴本報記者，下調存準率會給投資者帶去政策放松信號，無論怎樣都會正面刺激市場。

據李勇強分析，除中國投資者會判斷此舉為利好，海外投資者也會解讀為中國放松貨幣政策，從而對中國經濟走勢樂觀。這或許刺激港股甚至是歐美股市。海外市場走好反過來又將刺激A股。

因此他判斷，上證指數可能重回2470點上方。

然而，很多機構更擔心，存款準備金率的下調并不能扭轉中國經濟下滑勢頭，因此也不會改變A股短期反彈后繼續回落的趨勢。

“雖然央行下調存準率，但我們不改變股市繼續尋底的判斷。”前述保險公司自營部門投資經理表示。他的依據是下調存準率是針對外匯占款減少的措施，并非實質性貨幣政策放松的信號。

上述廣州基金經理也認為，11月份貸款估算數只有4000億元，大幅低于當月貸款6000億元的預期，這也顯示，央行并未放松貨幣政策。

華林證券分析師胡宇認為，即使貨幣政策出現適度放松和調節，亦不意味著股市能獲得足夠信心和動力。因為本輪行情調整的根本原因，不在于貨幣政策松緊、資金供給缺乏，而在于經濟結構的調整、產業資本的轉移、民間高利率借貸的泛濫和資本市場誠信的缺失。即使貨幣政策放松，但這些新增的貨幣和信貸亦不會投入股市，銀行或民間資金更多的是流向房地產市場、另類投資市場。

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