貨幣政策微調啟動 存準率13次上調后首次轉向

2011年12月01日 07:17
來源：深圳特區報 作者：王欣

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中國人民銀行昨晚7點宣布，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2010年1月以來連續13次上調存款準備金率之后，首次反向調整，此前金融機構存款準備金率已達21.5%的歷史高位。

滬B股領跌全場

昨天上午，一則傳聞在網上飛奔：國際板馬上要走內部流程，預計12月中旬要到證監會內部商議，現在技術方案對接和上市流程已擬定好。

距離國際板最近的是哪個市場？股民們立即想到：滬市B股。拋盤洶涌而出，滬B應聲而跌，其股指跌幅一度深達7%，收市時仍大跌6.12%，是深市B股當日跌幅的3倍。

B股市場的恐慌情緒很快傳染到疲弱的A股市場，滬深A股也出現了毫無抵抗的逐級下探。上證綜指最終收跌3.27%，深成指大跌3.19%。兩市成交也較前一交易日有顯著放大。日K線上，兩市均出現了一根不祥的長陰線，上證綜指距前期調整低點2307點僅有一步之遙，深成指則已經創出9626.76點的16個月新低。

存款準備金率下調勢在必行

實際上，從10月底啟動的這輪反彈行情，起因便是對政策微調的預期。但近期消息面在證實了經濟增速放緩、企業盈利增速下調的同時，政策松動預期卻被落空，使得市場上的憂慮情緒再次上升。

匯豐控股11月23日發布的數據顯示，11月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)初值重回榮枯分水嶺線50之下，跌至48，創32個月新低，大大超出市場預期，而在10月這一指數的終值為51，顯示出中國制造業活動再度大幅放緩。

11月24日，工信部發布2011年中國經濟運行秋季報告，統計數據顯示，今年1-10月份，全國規模以上工業增加值同比增長14.1%，其中一季度增長14.4%，二季度增長14%，三季度增長13.8%，10月份增長13.2%。生產增速呈現逐季放緩趨勢。

更為有力的論據是央行此前公布外匯占款數據：10月末外匯占款余額為25.4869萬億元，較9月份減少248.92億元，這是我國外匯占款增量出現46個月以來首次負增長。

國信證券分析師王占海認為，造成10月份外匯占款負增長的原因很多，包括我國對外貿易的增長出現疲態，外商投資的總量放慢，境外熱錢流進的總量下降、速度放緩等。在歐美債務危機持續發酵、人民幣升值預期繼續減弱、以及外管局對“熱錢流流入保持高壓的態勢下，預計未來外匯占款環比增幅將會出現顯著下滑。這有利于央行政策微調，如進行差別存款準備金操作或存款準備金的微調。

因此，當市場預期未來外匯占款環比下滑趨勢即成，存款準備金率的下調也就變得勢在必行，何時引彈而發只是一個時機問題。顯然，昨天的市場大跌很可能便是最后的引爆點。

流動性依然困擾市場

貨幣政策的拐點是否會成為股市走勢的拐點？存款準備金率的掉頭下行是否意味著政策底的出現？

有機構投資者接受記者采訪時分析認為，臨近年底，一直受流動性困擾的A股市場可能會繼續面臨銀根收緊之痛。如果這一問題沒有得到根本性解決，市場仍可能演繹成一次級別待定的反彈而已，A股能否真正走出漫長的筑底過程，還有待觀察。

泰達宏利基金認為，受歐債危機影響，海外銀行資金緊張，從而加快從A股抽離資金以維持自身流動性穩定，昨天B股大跌就是一個征兆。另外，年底國內各大公司有資金回籠需求，市場流動性較緊張，銀行間同業拆借利率及票據貼現利率近期的持續上漲，充分反映了這一問題。

交銀施羅德基金則認為，昨日大跌還反映出市場對經濟下滑存在不小的擔憂，對于即將出爐的11月經濟數據預期較差。但是悲觀的預期、低迷的市場也似乎在為可能的政策放松打下伏筆。中期而言，市場的下跌空間已不太大，布局時機或將顯現。

專家分析

中國人民大學研究生院副院長、金融與證券研究所所長吳曉求：

未來還有下調可能

央行此次下調存款準備金率從理論上講符合邏輯。

從中國經濟當前的狀況來看，實體經濟普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因，促使央行下調準備金率。

由于外匯占款有所下降，外資的流出使得未來存款準備金率下調的可能性仍然存在，未來預計還有2-3次下調的幾率。

玫瑰石公司董事、獨立經濟學家謝國忠：

并非貨幣政策全面轉向

央行此舉主要是為了保持廣義貨幣供應量的平衡。10月份外匯占款出現46個月以來的首次負增長，引發國際熱錢外流，央行需要釋放一部分流動性來對沖熱錢外流對國內流動性的負面沖擊。

但此舉并不是貨幣政策全面轉向的開始，這只是央行為了平衡國內流動性采取的“工具性”對策。

經濟學家、燕京華僑大學校長華生：

對股市有正面影響

此次下調存款準備金率體現了貨幣政策松動跡象，對股市是有正面的影響。

經濟增長速度適當放緩是十二五規劃的內容，是主動調整的結果，經濟增長并不存在大幅度下行的風險。不管下調幅度如何，此次下調都意味著貨幣政策松動的轉向，市場對資金面的擔憂將有所減弱，這是市場期待已久的，對股市是有正面的影響。

清華大學博導、長江學者特聘教授、央行貨幣政策委員會委員李稻葵：

屬于微調預調的范疇

11月底宣布下調存準率屬于微調預調的范疇。國際是歐債危機加劇，資金有流出的跡象，國內是貨幣內生增長的速度似乎在放緩，10月M2同比不到13%。是否是整體轉向？我個人觀點是不好說。需監測瞬息萬變的國際形勢，包括黑天鵝事件，國內形勢也極微妙，如地產的走勢。無教條可依。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿：

下調不代表全面寬松

此次央行下調準備金率并不代表政策開始全面寬松，目前還是出于微調階段，未來是否會進一步下調則要看流動性是否足夠。

目前內地新增貸款逐步上升，但銀行體系內的流動性與預期相比有所不足，迫使央行下調準備金率，以增加流動性。

未來央行是否會進一步下調存款準備金率，則要視流動性是否足夠而定，這與央票到期的數量、央票發行量、貿易順差、資本流入及流出等各方面因素有關。

交通銀行首席經濟學家連平：

貨幣政策轉向的信號

此次央行下調存款準備金率是明確釋放貨幣政策開始有所轉向的信號。預計未來存款準備金率仍存在繼續下調的空間。今年年底到明年初還將有2-4次的下調可能，但不會出現頻繁大幅下調的現象。

[責任編輯：yangm] 標簽：貨幣政策 存款準備金率 外匯占款 

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