國金證券：通信設備板塊2012年投資策略(薦股)

2011年12月01日 10:27
來源：中國證券網(wǎng)

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終端篇主要觀點

行業(yè)觀點：建議把握終端制造鏈和內(nèi)容應用鏈的投資機遇

其一，智能終端消費日趨繁榮：資費下降、終端補貼是促進智能終端消費繁榮的關鍵動力，我們認為當前Q4 是各運營商全力沖刺全年目標的關鍵窗口期，3G 發(fā)展將處于爆發(fā)增長拐點；

其二，智能終端消費將迎來萬億美金市場：短中期智能手機和平板電腦將加速普及，中長期而言，智能電視將進入黃金發(fā)展期，長期M2M 和物聯(lián)網(wǎng)的終端市場將迎來萬億美金市場。

其三，內(nèi)容消費投資時機已來臨：目前我國3G 用戶發(fā)展規(guī)模初現(xiàn)，運營商發(fā)展重點逐步從用戶規(guī)模向業(yè)務內(nèi)容平臺的構(gòu)建傾斜，同時又恰逢振興文化產(chǎn)業(yè)的政策春風，數(shù)字內(nèi)容是新興文化業(yè)態(tài)，我國移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)環(huán)境正處于冬去春回的轉(zhuǎn)折時期。

投資組合：

制造鏈：中興通訊(低成本和垂直整合能力)、國民技術(射頻芯片，2.4G 移動支付芯片)；

內(nèi)容鏈：神州泰岳(移動互聯(lián)網(wǎng)平臺提供商)、拓維信息(新興文化產(chǎn)業(yè)龍頭)、北緯通信(多點布局，業(yè)績彈性高)。

通信設備篇主要觀點

行業(yè)觀點：通信行業(yè)將進入穩(wěn)定增長期

2012 年資本開支趨于平穩(wěn)，寬帶網(wǎng)絡將是投資重點：我們預計2012 年移動網(wǎng)絡投資將出現(xiàn)明顯下降，同比下降預計超過20%，其主要原因在于明年是3G 向4G 過渡期，3G 網(wǎng)絡擴容和升級是移動網(wǎng)絡投資主基調(diào)；另一方面，我們預計明年固定網(wǎng)絡投資占比將會大幅上升，投資動力一方面來自于電信聯(lián)通競相加大寬帶網(wǎng)絡投資力度，應對寬帶瓶頸的需要，另一方面，中國移動將大規(guī)模增加傳送網(wǎng)投資以提前布局TD-LTE 網(wǎng)絡建設；

綜合細分行業(yè)需求結(jié)構(gòu)、供給特征、盈利能力等因素，我們得出光通信板塊細分行業(yè)受益排序如下：有源光器件→光測試設備→高端無源器件→低端無源→FTTX 設備→傳輸設備→配線設備→工程服務→接入光纜；

投資組合：建議超配光通信板塊

超配“中華烽光”：中興、華工、烽火通信、光迅科技；增持日海、新海宜、中天、亨通

增持華勝天成、世紀鼎利、國脈科技、星網(wǎng)銳捷

電信運營商主要觀點

行業(yè)觀點：行業(yè)拐點將至，關注電信聯(lián)通

我們認為“十二五”期間，我國電信行業(yè)的收入增速都將持續(xù)超過GDP 增速，其主要依據(jù)是我們看好諸如互聯(lián)網(wǎng)電視、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新技術興起，將導致帶寬消費模式井噴式增長，電信行業(yè)將迎來新一輪的快速增長。

3G 競爭格局：電信贏份額，聯(lián)通賺ARPU 值。3G 競爭將以終端為王向網(wǎng)絡質(zhì)量為王轉(zhuǎn)移，電信將憑借2G/3G 平滑過渡，低頻段網(wǎng)絡、FMC 網(wǎng)絡融合優(yōu)勢等優(yōu)勢將超過聯(lián)通，而聯(lián)通面臨2G/3G 此消彼長的問題，移動用戶份額向電信轉(zhuǎn)移，中國聯(lián)通亮點是 ARPU 呈上升趨勢。

投資策略：從戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略進攻，推薦中國聯(lián)通

鑒于行業(yè)趨勢和公司基本面均面臨雙重拐點，我們建議投資策略由戰(zhàn)略防守型調(diào)整為戰(zhàn)略進攻型：推薦中國聯(lián)通和中國電信。中國聯(lián)通A 股目標價6.38 元，維持買入。(國金證券研究所)