宋麗萍：中國證監會不是要推行強制分紅

2011年12月02日 11:06
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 12月2日，第十屆中國證券投資基金國際論壇在深圳舉行，深圳證券交易所總經理宋麗萍在論壇上表示，中國證監會不是要推行強制分紅，因為企業處于不同的成長階段，對現金流的需求是不同的。

證監會是要求上市公司必須制定明確的分紅政策和規劃，并且要讓股東知道。讓股東了解到這一分紅政策和規劃，是嚴格按照公司的相關程序制定出來的。董事會是討論過的，獨立董事是發表過意見的。基金公司可以根據自己基金產品的投資偏好，選擇不同投資分紅政策的上市公司。

同時他認為基金公司需要對客戶進行分層、分類，強化投資者適當性的管理，真正實現向資產管理公司的轉型。

一方面，針對風險收益偏好不同的投資者提供合適的產品。比如說，為養老金和大部分儲蓄客戶提供低風險長期回報的產品。為高凈值客戶和風險偏好的客戶提供杠桿性的產品，為滿足投資者的交易策略和資產配置的需求，推出各種交易型和工具型基金產品。

另一方面，進一步完善現有基金銷售適當性管理服務，開展投顧服務，幫助投資者選擇與自己風險收益偏好相匹配的基金產品。通過投資者教育活動，在法律文件、宣傳材料當中，突出基金產品特征，充分揭示風險，逐漸形成買者自負的市場氛圍。

三是基金公司應理性參與新股發行詢價，提升新股定價能力，促進IPO的合理定價。

目前基金參與新股發行的程度有所上升。據統計，在中小板和創業板新股詢價對象的占比是34%，而對應的有資格參與詢價的基金數占比只有22%。但是基金公司在網下詢價階段，報價存在著定價不合理或高估現象。深交所內部研究報告分析表明，基金公司詢價對象報價只有26%的比例，在承銷商的估值區間內高于或者低于主承銷商估值區間的比例，分別為41%和31%。

在每單IPO報價最高的前十家詢價對象中，基金公司在中小板和創業板新股發行中的占比分別達到25%和32%。創業板報價最高的十家機構，頻次統計排名中有三家是基金公司。因此，基金公司在一級市場中要強化估值分析和詢價報價的內部決策程序，自覺維護基金持有人的利益，嚴于自律，理性報價，不能盲目跟風搭便車，更不能因為委托代理問題而出現人情報價，或哄抬發行價格的行為。

以下為宋麗萍發言實錄：

謝謝耀先主席，因為時間有點滯后，所以我簡單把我發言的內容說一下。

首先，我表示感謝。感謝各位領導和各位業界同仁十年來對我們這個論壇的支持。

我借此機會就談兩個問題：

第一，行業發展的信心問題；

第二，如何更好地發揮基金作為專業機構投資者作用的問題。

第一個問題就是信心的問題，因為當前基金的發展確實遇到了前所未有的困難。有人形容為基金業未曾遇到過的嚴冬，恰恰這個時候值得我們認真坐下來分析一下行業的情況。

除了大家今天早晨聽到了劉主席說的規模和比例下降之外，確實近年來基金持有人虧損面在不斷擴大，基金業人才在流失，一些優秀的基金離開了公募，而轉投向與公募基金具有競爭業務的行業。其他的金融機構的理財產品也不斷擠壓基金業的生存空間，市場確實彌漫著一片悲觀的氣氛。

但是我們通過數據的分析，我們發現情況也沒有想像的那么糟糕，要仔細分析。

第一，盡管基金規模下降，但是下降的幅度大大低于市場下降的幅度。

今年10月底，基金規模是2.11萬億，比2007年年底確實下降35%。但是同期主要的上證指數卻下跌了53%。這說明基金資產規模縮水主要是股票價格下跌所致的。

第二，基金總體份額變化不大，今年甚至略有增加。

今年10月底基金份額是2.46萬億份，比2007年年底下降10%。但是比去年年底卻增加了1.4%。

第三，基金持有人群體不但沒有減少，反而在不斷增加。

10月底基金賬戶是3600多萬戶，比2007年年底增加了40%。比去年年底增加了7.5%，這都說明了基金依然是投資者重要的投資渠道和資產配置工具。

更為重要的是，我們經濟平穩的增長和資本市場持續健康發展的趨勢沒有改變，我們認為基金業具有廣闊的發展空間。

主要是兩個方面：

一是隨著居民個人財富的不斷增加，對財富管理的需求日益旺盛。具體的數字我就不提了。人口的老齡化趨勢也越來越明顯。根據計生委的測算，60歲以上的人口在2015年是2億，2050年是4.4億。那么如何使這些老年人他們的財富繼續保值增值是一個無法回避的課題，就是需求還是實實在在的。

二是隨著多層次資本市場體系的建設，上市公司和市值規模的持續增加，貨幣、黃金、衍生品的市場不斷發展，資本市場對外開放繼續推進，拓展了基金進入資本市場的廣度和深度，有利于基金公司豐富產品種類和結構。

因此，我們覺得基金行業還有巨大的發展空間。

同時我們回顧過去20年資本市場的歷程，都曾有過異常艱難、陷入困境的時期，實踐證明越是困難的時候，越是應該聚在一起認真梳理反思，研究對策、及早實施。因此要充分認識到基金業未來發展的巨大動力和成長空間，堅定信心、振奮精神，不放棄、不動搖、不松懈，繼續努力。

我想劉主席倡導“基金永久性論壇”的目的也在于此。

今天我講的第二個方面的問題，也是重點要談談證券投資基金如何發揮真正合格的專業機構投資者作用的問題，這是我們全行業的必勝之本。

只有發揮這個作用，才能贏得投資者的信任，把握住剛才我提到的那些機會，從而推動基金行業自身的發展。

剛才育軍總經理做了精彩的演講，我有些觀點跟他的觀點是比較相似的，根據深交所金融創新實驗室的統計，去年底，基金持有深圳市場的流通市值占比大概是16%，遠遠高于券商、保險、社保等其他機構投資者，在以散戶為主的投資者結構下，充分發揮基金作為專業機構投資者功能，對于我們市場的健康發展意義是非常重大的。

基金通過交易和治理行為的信息傳遞，有利于減輕上市公司和外部投資者的信息不對稱，引導形成長期投資和價值投資的理念。

在目前，我們的基金基本上承擔了一點交易者的角色，在很大程度上還是與個人投資者一樣，在二級市場博取價差的收益。作為資本市場買方的功能，還需要進一步深化，從而實現向資產管理公司的轉型。

具體的說，就是要加大投研資源的投入，努力提高業績，回報投資者。

基金要深度挖掘投資標的，剛才育軍也提到了，綜合考量公司的分紅能力和長期成長性，強化對上市公司的風險識別，避免僅僅在二級市場上博差價的投機行為。

另外，還可以推出一些特殊的基金。比如說社會責任基金、環保基金，引導基金投向可持續發展的行業。

第二，基金公司需要對客戶進行分層、分類，強化投資者適當性的管理，真正實現向資產管理公司的轉型。

三是基金公司應理性參與新股發行詢價，提升新股定價能力，促進IPO的合理定價。

四是基金公司應積極參與上市公司治理，促進上市公司規范運作。

在海外基金等機構投資者隨著持股規模的增加，用腳投票的成本要高于用手投票。20世紀80年代開始，采取積極措施參與公司治理。比如說2003年11月份成立的守門人基金，專門投資那些股東與管理層之間關系不恰的中小型公司股票，采取投反對票，甚至股東訴訟等手段來加強公司治理。

我國監管機構早在2002年就大力提倡機構投資者參與公司治理，都有相關的規定。在股改的實踐中，基金公司作為流通股股東的代表，在與非流通股的股改對價形成過程中起到了積極作用。目前基金公司主要是參與公司再融資、并購等重大事項的投票。

例如2008年的中國平安再融資議案，東航引進新加坡航空的議案，基金公司代表基金持有人積極參與議案的投票。2004年8月，大成基金起訴ST銀廣廈，成為全國首例基金管理人代表基金份額持有人訴訟上市公司虛假陳述民事侵權案，但這些案例都不具有普遍性。總體來看，基金公司參與上市公司治理還缺乏主動性，而且方式相對單一。

為此，基金應該充分發揮專業機構投資者的作用，促進上市公司不斷完善公司治理和相關制度。基金應對不合格要求的上市公司主動提出股東提案或者建議，并豐富參與公司治理的方式。包括代理投票、股東建議、機構投資者聯合行動、股東訴訟等，積極推動資本市場和上市公司質量的提高。

借此機會，談談對近期媒體熱議的強制分紅的看法。

我們理解，中國證監會不是要推行強制分紅，因為企業處于不同的成長階段，對現金流的需求是不同的。證監會是要求上市公司必須制定明確的分紅政策和規劃，并且要讓股東知道。讓股東了解到這一分紅政策和規劃，是嚴格按照公司的相關程序制定出來的。董事會是討論過的，獨立董事是發表過意見的。基金公司可以根據自己基金產品的投資偏好，選擇不同投資分紅政策的上市公司。

各位領導、各位嘉賓：

“希望與問題同在，機遇與挑戰并存”。我們相信，只要我們堅定信心，堅持以基金持有人利益為根本出發點，苦練內功，不斷提高自己的投研能力，加快向資產管理公司轉型，真正發揮好專業機構投資者的作用，基金業就一定會像劉主席希望的那樣——“有所突破，持續發展”

謝謝大家！