申銀萬國：家電板塊2012年投資策略(薦股)

2011年12月02日 11:57
來源：中國證券網

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關注家電行業的無有之變：內需、出口與產業之變：1)內需之變:繼三四線城市之后，1)69億戶的農村市場將是下一個家電需求沃土，而城市市場隨著中產階級崛起，將迎來家電消費升級型需求，產品創新與品牌運作能力將替代產能規模成為未來家電企業的核心競爭力來源；2)出口之變：家電出口結構已呈現去歐美化，未來出口需求仍要看亞非拉地區；3)產業之變：家電行業十二五規劃，成為國內家電企業再成長契機，我們認為，向微笑曲線的兩端衍生從而提升盈利能力，以及走出國門布局亞非拉成為家電企業再成長的兩大路徑。

短期之憂：政策退出及出口下滑之憂。我們利用歷史數據進行回歸分析，認為目前家電下鄉政策對于保有量拉動影響最大的依次是冰箱、彩電、洗衣機和空調。受歐洲主權債務危機影響，預計家電出口增速較11年將有所下滑，但出口惡化情況可能好于08年金融危機之時。目前經濟環境下，判斷2012年各品類出口量增速分別為：平板電視4.5%，空調4.3%，冰箱0.6%，洗衣機0.7%。

2012年看點：銷量增速放緩，關注價和質的變化。1)彩電行業：低價面板有效刺激需求，短期行業銷量較佳，預計平板電視2012年內銷量增速12%；2)空調行業：2012年Q1高基數增長有壓力，Q2增速有望改善，靜待拐點出現，預計2012年內銷量增速7%，行業整體盈利水平有望繼續回升；3)冰箱行業：受家電下鄉政策拉動最明顯的產品，投資機會主要來自于消費升級以及行業集中度提高，預計2012年內銷量增速2%；4)洗衣機行業：保有量已高，關注產品高端化，預計2012年內銷量增速3%；5)小家電&廚電行業：廚電產品因其裝修屬性，受地產調控影響最大，期待2012年保障房完工情況對于行業的需求拉動作用，小家電產品則最為受益于消費升級，預計2012年行業增速5%。

投資策略：短期看黑電，長期看空調。從短期業績確定的角度，看好行業增速回升、盈利性上升的黑電行業。從長期成長性角度，看好未來成長空間較大的空調行業，以及具有三四線渠道優勢、產品創新能力強的家電企業，我們推薦受益黑電行業改善和內生驅動盈利改善的海信電器(11年8.1x)，業績較確定的格力電器(9.2x)，受益冰洗升級及三四線布局較好的青島海爾(8.1x)，中期則看好集團整合能力較強的美的電器(10.7x)，定位高端的廚電龍頭老板電器(21.2x)以及從質量風波中逐漸恢復的蘇泊爾(21.2x)，(21.申銀萬國證券研究所)