申銀萬國：電力設備與新能源板塊2012年投資策略(薦股)

2011年12月02日 11:44
來源：中國證券網

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電力設備板塊今年跌幅最大，明年行業景氣有望回升。其中輸變電設備子板塊將受益于國網招標量、價回升和原材料價格下降；電源設備子板塊中的核電將受益于核電重啟帶來的估值提升。

長期驅動力：放眼長期，我國能源資源主要分布在西北和西南，而用電負荷集中在東部沿海等發達經濟區和中部地區，電網建設重要性尤為突出。一方面電荒頻發，另一方面某些區域電網仍有發電盈余，凸顯了我國電網建設滯后，未來我國的電網建設將加速。“十二五”期間預計電網總投資規模高達2.2萬億，其中國網1.7萬億，南網5000億，比“十一五”分別增長41%和60%。截止2011年6月，國家電網負債率約61%；到2010年底南方電網負債率為67%，較國外同行80%的負債率水平低，可支撐未來電網投資增長。

短期催化劑：宏觀經濟形勢不明朗，在明年房地產等固定資產投資下滑的同時要維持經濟平穩增長，電網投資增長有可能超預期。

微觀跡象轉好，量、價、利有望齊升：國網今年最后兩批招標規模同比去年大幅增長，全年招標規模呈現前低后高趨勢，顯示明年電網投資建設有望加快；國網中標規則從最低價改為二次平均價后，產品價格逐步回升；主要原材料銅價格相比今年3月份的最高峰下降超過20%，明年一次設備毛利率有望回升。

智能化加速：“十二五”期間國網將新建智能變電站5100座，改造1000座，接近目前總體存量的一半，規模巨大；目前集中招標的智能設備比例已明顯提高至30-60%，此外變壓器在線監測系統(油色譜、局放系統)以及組合開關在線監測系統(SF6監測系統)開始納入集中招標，目前占比接近10%，隨著智能變電站標準的完善，智能變電站推廣規模將加大。

核電重啟將帶來估值提升：我們認為，核電最壞的時期已經過去，發改委表示我國發展核電的決心不變，以AP1000為代表的三代核電技術將成為主流。我們預計，《核安全規劃》有望在明年上半年出臺，核電項目有望下半年重啟，將帶來核電估值提升。

投資策略：電力設備行業拐點臨近，景氣有望回升。綜合考慮公司業績與估值，我們重點推薦：國電南瑞、特變電工、東方電氣、平高電氣、四方股份。(申銀萬國證券研究所)