申銀萬國：輕工包裝板塊2012年投資策略(薦股)

2011年12月02日 11:48
來源：中國證券網

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近期：大眾消費增長確定，原料低位盈利提升。宏觀經濟形勢不確定，大眾消費品受影響最小。大眾消費品多為必需品，消費量穩定；居民財富效應縮減時，消費欲望依然存在，尋找相對廉價的產品滿足消費欲。大眾消費品占居民收入比重低，價格敏感度低。從發達國家經驗來看，金融危機時期，歐美和日本“大眾消費”下滑幅度小于“奢侈消費”。原材料價格回落，加之產品價格粘性，提供盈利彈性。目前PPI下穿CPI，下游行業成本壓力大幅緩解，提供盈利彈性。以H股生活用紙行業的恒安國際和維達國際的發展經歷為例，受益于09H1的低價原料庫存，兩家公司09H2和10H1的毛利率和凈利率均大幅提升，09年超額收益分別達到84.6%和114.9%。和大眾消費相關的包裝子類，同樣享受量增長+利提升所帶來的盈利彈性。

長期：成長優選具有內銷品牌渠道的輕工公司，穩定偏好增長可期的包裝公司。目前外銷市場疲軟而國內龐大市場開啟，國內企業從之前專注于做產品到現在潛心營銷、轉向對市場和服務的研究。各輕工內銷型公司通過多年品牌投入和渠道建設，構筑寬廣護城河；品牌和規模效應日益凸顯。如果真的是行業“2012”，格局分散，寒冬洗牌。目前宏觀經濟形勢不定，或對周期性較強的子行業(如家具和珠寶)整體構成制約；龍頭企業有望在行業增速放緩時，大幅提升市占率，擴張版圖，奠定長期成長基礎。上市募集資金不僅有效緩解財務壓力，也將助龍頭企業以較低的資金成本，在分散的行業中實現逆勢擴張。

投資策略：長期推薦：成長類：尋找具有成為偉大公司基因、能夠穿越周期的輕工成長股。已具備品牌渠道優勢的內銷型公司在行業弱勢洗牌時能有效提升市占率，業績延續高速增長，估值回落提供長遠布局良機：索菲亞、美克股份、飛亞達及瑞貝卡、潮宏基等。穩定類：偏好業績持續增長可期的公司。包裝類公司跟隨下游穩定增長，部分公司的外延特征使其具備進攻性，攻守兼備：上海綠新、永新股份、勁嘉股份、通產麗星、紫江企業。近期關注：防御類：宏觀經濟和市場環境不確定下，尋找業績確定增長的公司：上海綠新、永新股份、成本下降主題：終端產品價格敏感度低，原料低位提升盈利，體現業績彈性：中順潔柔、姚記撲克等。(申銀萬國證券研究所)