廣發證券：零售板塊2012年投資策略(薦股)

2011年12月02日 14:02
來源：中國證券網

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美國經驗顯示經濟轉型中后期零售業表現最佳

展望明年，我們認為人口結構變化推動的中低端勞動力薪酬上升和今年9月份開始實施的中低收入人群減稅將推動居民可支配收入增速繼續保持較快增長，但受經濟增速和CPI回落影響，我們認為2012年全年行業將保持平穩增長，預計扣除石油汽車限額以上企業零售額增速回落至20%左右，一季度有望形成行業增速的底部。

中國目前跟美國70-80年代比較類似，同樣存在經濟轉型及新型業態的競爭。人均可支配收入在3000-13000美元時，社會零售總額增速最快。我國在2010年人均可支配收入已達3000美元，剛步入消費的快速增長期，經濟轉型背景下，未來居民收入增速進一步提速則零售行業仍有10年的黃金發展期。從微觀層面來看，行業快速增長推動公司業績快速增長。沃爾瑪在1969-1988年的20年間營業收入平均增速達43.5%，凈利潤平均增速達44.6%。受業績大幅增長驅動，沃爾瑪在1973-1989年股價漲幅是S&P500的30倍。百貨業的西爾斯、折扣店和超市的凱馬特等也保持快速增長態勢.

行業投資策略及投資組合建議

行業目前估值水平已經包含投資者對行業的悲觀預期。行業中長期機遇在于經濟轉型驅動的消費升級以及行業集中度提升所孕育的投資機會。我們一方面看好全國性擴張的連鎖企業，重點推薦王府井，并建議關注永輝超市擴張模式驗證后的投資機會；蘇寧易購若快速放量則有望迎來新一輪投資機會；區域角度，估值較低增長明確，推薦明年沒有大規模資本開支且催化劑較多的新華百貨和重慶百貨；從客戶定位看，繼續看好一二線城市高端定位的百貨渠道友阿股份、友好集團、首商股份；同時看好以購物中心模式在三四線城市進行渠道下沉的步步高和文峰股份。PS較低的拐點型公司，我們推薦南京中商、歐亞集團。專業連鎖看好潮宏基、老鳳祥和上海家化。(廣發證券研究中心)