必須讓“創富者”為退市買單

2011年12月04日 11:13
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》特別作者胡東輝

創業板退市制度千呼萬喚，始出一則意見征求稿，卻被眾人譏評為退市比上市難。這也難怪，退市本來就比上市難。君不見，短短21年，上市公司已經多達2200余家，可退市的公司卻只有屈指可數的45家，幾乎是只生不死。因為一但動真格的，首先退讓的就是管理層，因為這個責任實在擔不起。創業板剛來時，管理層就擲地有聲地表示，一定要在退市制度上有所突破，可是只聽樓梯響，不見人下來。

退市難的一個重要難點是誰來為退市買單，也就是誰來承擔無辜投資者的資金損失？答案其實很簡單，就是讓那些因為上市而一夜暴富的“創富者”來買單，讓那些因創富者”徹底破產，重新回歸平民生活。只有這樣，隨時退市才是可行的。

為富不仁財富理當被剝奪

客觀來看，創業板，包括大多數中小板公司，確實有條件在退市制度安排上獲得突破。創業板和中小板公司給人的直觀印象就是創業者的驚人“創富”速度。公司不上市，這些創業者的財富其實還是相當有限的，但上市以后財富急劇膨脹，這些財富并非是實打實創造出來的，而是來自二級市場投資者的財富搬家，名為“創富”速實為“集富”，是社會財富的一次重新分配。由于這是在政府的主持下合法進行的，因此一旦這些上市公司因自身原因必須退市，政府也負有不可推卸的責任，投資者也是因為看到了這一點，才會動不動就找政府，這才是退市難的深層原因。

如果一家上市公司是采取欺詐手段上市的，其本質上就是掠奪社會財富，這樣的不義之財必須加以剝奪，并重新歸還社會。如果一家上市公司因為經營不善，或者違法違規而退市，“創富者”當然也必須為此承擔責任，而承擔責任的程度就是以其從公司上市中所獲得的直接利益為限，已經拋售股權的，追繳所獲利潤退賠投資者；未拋售股權的，股權予以拍賣，其所得退賠投資者。

這樣做的好處是多方面的，首先是對公然造假者的強大威懾力，因為不義之財裝進腰包也還會再退賠出來。公司上市并不等于萬事大吉，還必須對公司的持續經營和長期發展勤勉盡責，否則已經獲得的財富也會失去，從而促使公司實際控制人和高管避免短期行為，從長計議；第三，也讓投資者的利益得到一定的保障，一方面投資的股票安全系數增加了，另一方面即使不幸遭遇公司退市，也能得到相應的賠償，雖然可能十賠九不足，但至少有了一個明確的賠償資金來源，這對投資者也是一個很大的安慰。

“創富者”退賠一舉兩得

讓“創富者”為退市買單，不僅應該，而且也完全可行。最近A股市場有一個案例值得大家關注，欺詐上市的\*ST大地實際控制人何學葵不僅鋃鐺入獄，而且還要為公司的重組買單。何學葵將以公司首次公開發行股票時的發行價格16.49元的復權價9.16元出售3000萬股*ST大地給云投集團，占*ST大地總股本的19.86%，總成交價約為2.748億元。而何學葵拿到的股權轉讓款在償還個人債務和補償上市公司后，將無息借給*ST大地使用。顯而易見，追繳不當得利是完全能夠做到的，當面對牢獄之災時，“創富者”也愿意破財減災。

這個案例雖然仍沒有擺脫退市難的宿命，繼續留給市場一個很不好的烏雞變鳳凰的榜樣，但有了明顯突破，就是讓負有造假上市責任的公司實際控制人何學葵拿出從公司上市中所獲得的直接利益來賠償上市公司的損失。當然這個做法還不徹底，沒有徹底剝奪何學葵的不當得利，如果讓*ST大地直接退市，何學葵也就徹底破產了，不過投資者也會承擔一定的損失，但非如此不足以禁絕惡炒垃圾股的惡習。如果退市成為慣例，垃圾股只會越跌越低，投資者的損失也就會小得多。這個過程總是要經歷的，如果退市一直這么難，這個過程就會沒完沒了。

創業板的規模普遍較小，公司股權的溢價很高，因此公司實際控制人和相關高管獲取的暴利都極為驚人，這也給這些“創富者”為公司退市買單創造了較為寬松的資金來源，這是創業板率先在退市制度上取得突破的最有利條件。讓創業板“創富者”落袋不能為安，可以一舉兩得，既警示其不可胡作非為，也可以最大限度地保障投資者的利益。只有這樣，那些羅列出來的退市條件才是有意義的，否則只能是一紙空文。