利用匯差套利是資本流動(dòng)主因

2011年12月09日 04:00
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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中國(guó)證券報(bào)：近期數(shù)據(jù)顯示跨境資本有流出跡象，人民幣短期內(nèi)也出現(xiàn)貶值預(yù)期，原因是什么？

陳炳才：9月以來(lái)，境內(nèi)人民幣對(duì)美元中間價(jià)仍然很高，沒(méi)有出現(xiàn)貶值，11月初中間價(jià)達(dá)到年內(nèi)最高。此后人民幣中間價(jià)有所下行，但12月份以來(lái)又出現(xiàn)反彈。最近人民幣的走勢(shì)并非貶值，而是匯率的波動(dòng)。

但9月下旬以來(lái)，境外人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)了貶值預(yù)期，有多個(gè)因素：一是正常情況下，境外的人民幣匯率和利率比境內(nèi)要低。因?yàn)樗性诰惩獾娜嗣駧哦急仨毣氐絿?guó)內(nèi)，需要支付結(jié)算和進(jìn)出的成本。二是民間資本鏈的斷裂對(duì)境外市場(chǎng)影響比較大。三是匯率累計(jì)大幅升值后出口成本上升，加上勞務(wù)成本上漲等因素，企業(yè)的壓力較高，對(duì)政策也有壓力。市場(chǎng)上產(chǎn)生了人民幣貶值預(yù)期。

與境外市場(chǎng)相反，國(guó)內(nèi)外匯交易市場(chǎng)人民幣并沒(méi)有貶值，反而在升值。境內(nèi)外匯差由平時(shí)的100-200點(diǎn)擴(kuò)大到400-600點(diǎn)，最高時(shí)超過(guò)1000點(diǎn)，這樣資金跨境的成本降低。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理制度，一是允許企業(yè)的外匯資金存留境外，二是境內(nèi)賬戶可以保留美元。匯差比較大刺激了資本外流。這樣投機(jī)資本在境內(nèi)買入美元拿到境外，可以獲取更多的價(jià)差收益。

畢吉耀：原因比較復(fù)雜。從國(guó)際上看，歐債危機(jī)后美元避險(xiǎn)作用上升，這是美元對(duì)人民幣有所走強(qiáng)的重要因素。目前在香港市場(chǎng)上，無(wú)論是NDF，還是離岸市場(chǎng)匯率，都已顯示出這一趨勢(shì)。另一個(gè)因素是國(guó)際資本對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控短時(shí)期內(nèi)不會(huì)放松，再加上外貿(mào)順差縮減，進(jìn)出口同比下降，這些因素造成部分資金開(kāi)始從國(guó)內(nèi)撤出，這有利于人民幣升值壓力減輕。

王國(guó)剛：當(dāng)前的情況并非人民幣貶值預(yù)期，只是在交易過(guò)程中人民幣貶值了幾天。正常的匯率交易就應(yīng)該有升值有貶值。不能根據(jù)單月的外匯占款增長(zhǎng)為負(fù)作出資本流出的判斷。

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