利用匯差套利是資本流動主因

2011年12月09日 04:00
來源：中國證券報

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中國證券報：近期數據顯示跨境資本有流出跡象，人民幣短期內也出現貶值預期，原因是什么？

陳炳才：9月以來，境內人民幣對美元中間價仍然很高，沒有出現貶值，11月初中間價達到年內最高。此后人民幣中間價有所下行，但12月份以來又出現反彈。最近人民幣的走勢并非貶值，而是匯率的波動。

但9月下旬以來，境外人民幣市場出現了貶值預期，有多個因素：一是正常情況下，境外的人民幣匯率和利率比境內要低。因為所有在境外的人民幣都必須回到國內，需要支付結算和進出的成本。二是民間資本鏈的斷裂對境外市場影響比較大。三是匯率累計大幅升值后出口成本上升，加上勞務成本上漲等因素，企業的壓力較高，對政策也有壓力。市場上產生了人民幣貶值預期。

與境外市場相反，國內外匯交易市場人民幣并沒有貶值，反而在升值。境內外匯差由平時的100-200點擴大到400-600點，最高時超過1000點，這樣資金跨境的成本降低。根據我國現行的外匯管理制度，一是允許企業的外匯資金存留境外，二是境內賬戶可以保留美元。匯差比較大刺激了資本外流。這樣投機資本在境內買入美元拿到境外，可以獲取更多的價差收益。

畢吉耀：原因比較復雜。從國際上看，歐債危機后美元避險作用上升，這是美元對人民幣有所走強的重要因素。目前在香港市場上，無論是NDF，還是離岸市場匯率，都已顯示出這一趨勢。另一個因素是國際資本對國內經濟前景的擔憂。國內房地產調控短時期內不會放松，再加上外貿順差縮減，進出口同比下降，這些因素造成部分資金開始從國內撤出，這有利于人民幣升值壓力減輕。

王國剛：當前的情況并非人民幣貶值預期，只是在交易過程中人民幣貶值了幾天。正常的匯率交易就應該有升值有貶值。不能根據單月的外匯占款增長為負作出資本流出的判斷。