揭秘人民幣八連跌：專家稱國際投資機構有意做空中國

2011年12月09日 22:45
來源：經(jīng)濟觀察報作者：肖君秀

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因升值預期被“追逐”了6年有余的人民幣，一反此前其對美元中間價屢創(chuàng)新高的強態(tài)。一起始于9月下旬的人民幣貶值預期還在升溫，遭遇罕見的二連跌、五連跌、八連跌，即期匯率市場執(zhí)意與央行中間價對峙。

人民幣第一次受到冷遇，而美元正在成為緊俏貨。國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，購匯率首次超過結匯率，經(jīng)濟實體購匯意愿驟然上升，他們在短期人民幣貶值預期下競相選擇外匯。

“我們最近接到相關部門的窗口指導電話通知，對出口量比較大的省份有些限制，減少結匯。”12月6日，一位股份制商業(yè)銀行國際部負責人說。其言外之意是盡量保留外匯頭寸。

一位接近國家外匯管理局的人士稱，無需對此擔憂，改善外匯供求關系——我們期待已久，中國經(jīng)濟基本面仍然健康。

對于匯率改革的時間窗口是否打開，人們似乎還在尋求共識。

“我要買美元”

“我要買外匯！買美元！先不結匯了！”類似的聲音充斥于外匯指定銀行柜臺周圍。一些急于購匯的進口企業(yè)或出國居民擔心人民幣貶值，欲提前購匯以保值；一些出口商在國內(nèi)提前買好美元再到香港結匯，因為離岸市場的人民幣更便宜，可從中套利。

12月9日，人民幣匯率中間價為6.3352，按0.5%的波幅計算，6.3669是當日跌停價。當日盤中，人民幣兌美元一度達到交易區(qū)間下限，這已是即期匯率連續(xù)八個交易日觸及“跌停價。

外匯指定銀行疲于應付久違了的“購匯熱”。盡管人民幣中間價堅挺，但市場購匯需求不減。

深圳某大行外匯交易員稱，與平時相比，近期購匯盤(買入美元)約有50%左右的增加，忙碌程度跟9月末那段時間差不多。他告訴本報，9月末有過窗口指導，對于某些單筆大金額需要跟相關部門和領導報備。但現(xiàn)在市場上還沒有完全達到需求大于供應的情況，能夠保持正常的交易性。“市場還沒有到投資者擔心的那種境地，”上述外匯交易員說，“但由于市場恐慌情緒蔓延比較嚴重，可能會導致機構和投資者吸收美元，造成變相的流動性緊張。

不過，人民幣對美元匯率反映出美元頭寸緊張，連續(xù)八個交易日“跌停”確實情況不妙。

但從美元絕對價來看，尚在可控范圍內(nèi)，因為受政策管制有0.5%的漲跌停限制，每天央行中間價都報得很高，通過中間價牽引和控制，使得人民幣對美元即使在“跌停限位置，美元的絕對價都是在6.37、6.36左右，不會大幅偏離預期。“預期導致貿(mào)易項下的進出口商換匯行為發(fā)生了變化。”渣打銀行全球研究經(jīng)濟師李煒告訴本報，這與中國國內(nèi)未來三個月經(jīng)濟走勢、背景相關，對人民幣升值預想產(chǎn)生分化，導致進出口商提前購買美元，出口商到離岸市場去結匯，更愿意開盤之后，在較高價格出售美元，從而獲利。

其實，“金融機構也存在利益最大化，當人民幣升值，其資金池里的外匯就少些；反之，外匯則多些。但銀行套利比較困難，有一些工商企業(yè)會那樣做。”國際金融專家趙慶明表示。

一位接近外管局的人士稱，最近出現(xiàn)的因市場外匯買盤驟增而部分銀行無匯可賣的現(xiàn)象，也暴露出境內(nèi)銀行長期只防人民幣匯率單邊升值風險，結售匯頭寸持有過低的問題。

拋售人民幣：從離岸到在岸？

“比較讓我們擔心的是，遠期已經(jīng)出現(xiàn)了升水的情況，市場預期遠期人民幣可能會出現(xiàn)貶值，原來這種炒作只是局限于境外市場，但是從目前來看，這種勢頭向境內(nèi)蔓延了。”上述外匯交易員說。

事實上，就11月份交易來看，某些交易日、某個時間段購匯盤會較多，但總體看還比較健康，未現(xiàn)恐慌性單邊行情。整個月的交易量沒有發(fā)生太大的變化，總體比較均衡。

香港特區(qū)政府財經(jīng)事務及庫務局最新數(shù)字顯示，截至10月底，香港人民幣存款余額為6185億元，兩年來首次下降。

進入12月，香港即期匯率定盤價與央行的人民幣中間價平均差價480個基點,較9月中下旬逾千基點的價差已平滑許多，如9月30日境內(nèi)外即期市場價差達1653個基點。

事實上，9月下旬以來，香港離岸人民幣(CNH)匯率走勢與中國內(nèi)地明顯分化。上述接近外管局的人士認為，CNH對美元匯率相對內(nèi)地匯價差由負轉(zhuǎn)正(即由溢價轉(zhuǎn)為折讓)，這令在內(nèi)地賣美元(結匯)、在香港買外匯的無風險套利迅速轉(zhuǎn)為在內(nèi)地購匯、在香港賣美元，9月末香港人民幣業(yè)務清算行人民幣購售額度項下買美元的額度首度告罄，而此前一直是買人民幣的額度吃緊。

中國社科院學部委員余永定撰文稱，CNH即期匯率走低的一大誘因是國際投資機構有意唱衰并“做空”中國社CNH匯率變化又反過來會減弱投機資本進入中國的積極性，甚至導致一定時期內(nèi)的資本凈流出。

余永定認為，香港離岸人民幣匯率下跌是離岸市場上美元需求大于供給的結果。

然而，離岸人民幣匯率價格影響境內(nèi)人民幣價格可能是決策層不愿意看到的現(xiàn)象。某種程度上，國際投資機構或許可借香港人民幣離岸影響人民幣預期，甚至“做空”人民幣匯率價格影響

一位外管局人士坦言，這一次，奢望多年“做空中國”的國際投資機構終于如愿以償，開始獲利了。但他認為，人民幣貶值預期只是短暫現(xiàn)象，至多維持至年底。

不過，香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元稱，經(jīng)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)主要是因國慶節(jié)前大量內(nèi)地游客在香港購物，其支付多采用銀聯(lián)(直接使用人民幣)通道，由此積累了巨量的港幣或美元交割需求，才造成美元需大于求。

其他的說法是，歐債危機造成對美元的巨大需求，資金短缺的國際資本撤離包括中國在內(nèi)的新興市場國家；國際投機資本有意唱衰并“做空”中國在從而導致離岸人民幣匯率走低。

可以佐證的是，11月，靠沽空港股獲利而聞名的JulianRobertson老虎基金旗下KelusaCapital，將其中國對沖基金的規(guī)模擴大逾4倍至2.5億美元。

曾成功預言安然及美國抵押貸款危機的“做空大師”查諾斯12月6日表示，旗下基金Kynikos正在做空中國農(nóng)業(yè)銀行的股票；工行、建行被減持；惠譽稱中國銀行業(yè)增長乏力……

那些國際對沖基金在中央經(jīng)濟工作會議召開前夕發(fā)起了新一輪的攻勢，在中國“保增長與調(diào)結構”的兩難時刻為難中國。