揭秘人民幣八連跌：專家稱國際投資機構有意做空中國

2011年12月09日 22:45
來源：經濟觀察報作者：肖君秀

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因升值預期被“追逐”了6年有余的人民幣，一反此前其對美元中間價屢創新高的強態。一起始于9月下旬的人民幣貶值預期還在升溫，遭遇罕見的二連跌、五連跌、八連跌，即期匯率市場執意與央行中間價對峙。

人民幣第一次受到冷遇，而美元正在成為緊俏貨。國家外匯管理局數據顯示，購匯率首次超過結匯率，經濟實體購匯意愿驟然上升，他們在短期人民幣貶值預期下競相選擇外匯。

“我們最近接到相關部門的窗口指導電話通知，對出口量比較大的省份有些限制，減少結匯?！?2月6日，一位股份制商業銀行國際部負責人說。其言外之意是盡量保留外匯頭寸。

一位接近國家外匯管理局的人士稱，無需對此擔憂，改善外匯供求關系——我們期待已久，中國經濟基本面仍然健康。

對于匯率改革的時間窗口是否打開，人們似乎還在尋求共識。

“我要買美元”

“我要買外匯！買美元！先不結匯了！”類似的聲音充斥于外匯指定銀行柜臺周圍。一些急于購匯的進口企業或出國居民擔心人民幣貶值，欲提前購匯以保值；一些出口商在國內提前買好美元再到香港結匯，因為離岸市場的人民幣更便宜，可從中套利。

12月9日，人民幣匯率中間價為6.3352，按0.5%的波幅計算，6.3669是當日跌停價。當日盤中，人民幣兌美元一度達到交易區間下限，這已是即期匯率連續八個交易日觸及“跌停價。

外匯指定銀行疲于應付久違了的“購匯熱”。盡管人民幣中間價堅挺，但市場購匯需求不減。

深圳某大行外匯交易員稱，與平時相比，近期購匯盤(買入美元)約有50%左右的增加，忙碌程度跟9月末那段時間差不多。他告訴本報，9月末有過窗口指導，對于某些單筆大金額需要跟相關部門和領導報備。但現在市場上還沒有完全達到需求大于供應的情況，能夠保持正常的交易性?！笆袌鲞€沒有到投資者擔心的那種境地，”上述外匯交易員說，“但由于市場恐慌情緒蔓延比較嚴重，可能會導致機構和投資者吸收美元，造成變相的流動性緊張。

不過，人民幣對美元匯率反映出美元頭寸緊張，連續八個交易日“跌?！贝_實情況不妙。

但從美元絕對價來看，尚在可控范圍內，因為受政策管制有0.5%的漲跌停限制，每天央行中間價都報得很高，通過中間價牽引和控制，使得人民幣對美元即使在“跌停限位置，美元的絕對價都是在6.37、6.36左右，不會大幅偏離預期?！邦A期導致貿易項下的進出口商換匯行為發生了變化。”渣打銀行全球研究經濟師李煒告訴本報，這與中國國內未來三個月經濟走勢、背景相關，對人民幣升值預想產生分化，導致進出口商提前購買美元，出口商到離岸市場去結匯，更愿意開盤之后，在較高價格出售美元，從而獲利。

其實，“金融機構也存在利益最大化，當人民幣升值，其資金池里的外匯就少些；反之，外匯則多些。但銀行套利比較困難，有一些工商企業會那樣做。”國際金融專家趙慶明表示。

一位接近外管局的人士稱，最近出現的因市場外匯買盤驟增而部分銀行無匯可賣的現象，也暴露出境內銀行長期只防人民幣匯率單邊升值風險，結售匯頭寸持有過低的問題。

拋售人民幣：從離岸到在岸？

“比較讓我們擔心的是，遠期已經出現了升水的情況，市場預期遠期人民幣可能會出現貶值，原來這種炒作只是局限于境外市場，但是從目前來看，這種勢頭向境內蔓延了?！鄙鲜鐾鈪R交易員說。

事實上，就11月份交易來看，某些交易日、某個時間段購匯盤會較多，但總體看還比較健康，未現恐慌性單邊行情。整個月的交易量沒有發生太大的變化，總體比較均衡。

香港特區政府財經事務及庫務局最新數字顯示，截至10月底，香港人民幣存款余額為6185億元，兩年來首次下降。

進入12月，香港即期匯率定盤價與央行的人民幣中間價平均差價480個基點,較9月中下旬逾千基點的價差已平滑許多，如9月30日境內外即期市場價差達1653個基點。

事實上，9月下旬以來，香港離岸人民幣(CNH)匯率走勢與中國內地明顯分化。上述接近外管局的人士認為，CNH對美元匯率相對內地匯價差由負轉正(即由溢價轉為折讓)，這令在內地賣美元(結匯)、在香港買外匯的無風險套利迅速轉為在內地購匯、在香港賣美元，9月末香港人民幣業務清算行人民幣購售額度項下買美元的額度首度告罄，而此前一直是買人民幣的額度吃緊。

中國社科院學部委員余永定撰文稱，CNH即期匯率走低的一大誘因是國際投資機構有意唱衰并“做空”中國社CNH匯率變化又反過來會減弱投機資本進入中國的積極性，甚至導致一定時期內的資本凈流出。

余永定認為，香港離岸人民幣匯率下跌是離岸市場上美元需求大于供給的結果。

然而，離岸人民幣匯率價格影響境內人民幣價格可能是決策層不愿意看到的現象。某種程度上，國際投資機構或許可借香港人民幣離岸影響人民幣預期，甚至“做空”人民幣匯率價格影響

一位外管局人士坦言，這一次，奢望多年“做空中國”的國際投資機構終于如愿以償，開始獲利了。但他認為，人民幣貶值預期只是短暫現象，至多維持至年底。

不過，香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元稱，經調查，發現主要是因國慶節前大量內地游客在香港購物，其支付多采用銀聯(直接使用人民幣)通道，由此積累了巨量的港幣或美元交割需求，才造成美元需大于求。

其他的說法是，歐債危機造成對美元的巨大需求，資金短缺的國際資本撤離包括中國在內的新興市場國家；國際投機資本有意唱衰并“做空”中國在從而導致離岸人民幣匯率走低。

可以佐證的是，11月，靠沽空港股獲利而聞名的JulianRobertson老虎基金旗下KelusaCapital，將其中國對沖基金的規模擴大逾4倍至2.5億美元。

曾成功預言安然及美國抵押貸款危機的“做空大師”查諾斯12月6日表示，旗下基金Kynikos正在做空中國農業銀行的股票；工行、建行被減持；惠譽稱中國銀行業增長乏力……

那些國際對沖基金在中央經濟工作會議召開前夕發起了新一輪的攻勢，在中國“保增長與調結構”的兩難時刻為難中國。