美元越來越不可替代

2011年12月10日 01:39
來源：中國證券報－中證網作者：黃惠蘭

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外匯市場是健忘和勢利的。

美國政府在前幾個月因財政赤字惡劣面臨債務違約風險，美國政府的定量寬松貨幣政策令全世界美元泛濫，美國的就業形勢依然嚴峻，美國經濟復蘇緩慢、乏力等，這些因素對美元的打壓開始失效。投資者對美元的信心攀升，主要原因不是美國自身因素，而是愈演愈烈的歐債危機，投資者越來越這樣認為：不管歐元、日元等曾經有多輝煌，但美元在世界主要貨幣中還是最靠譜的。外匯市場上，除了美元匯率全面持穩之外，美元本周最亮眼的表現反而是在對人民幣的匯率上。

截至本周五，美元兌人民幣即期匯率連續8日觸及漲停，也就是我們說的人民幣兌美元即期匯率連續觸及跌停。

首先，我們來明確一些基本概念。

人民幣兌美元匯率是有管理的浮動匯率，每日波動只能在固定的范圍內，這與外匯市場上諸如歐元兌美元、美元兌日元等自由浮動的匯率不同。

跌停的概念是人民幣兌美元的現匯價格只能在央行確定的人民幣兌美元中間價的0.5%的范圍內上下波動，觸及千分之五的下限就宣布跌停。

人民幣兌美元即期匯率連續觸及跌停的原因眾多，目前市場普遍認為的主要原因是資本外流。不管是從貶值幅度上還是速度上，連續觸及跌停對人民幣本身的短期影響不大，因為人民幣兌美元匯率長期的單邊升值已經累積了足夠的空間。唯一可能會短暫影響市場對于人民幣單邊升值的預期。

但是基于其他主要非美元貨幣的匯率水平上看，如果人民幣兌美元匯率連續貶值確實是重要的消息。首先，目前國際形勢下，國際形勢下，金融市場一直比較認可這樣的概念，就是美元、人民幣和歐元三足鼎立，盡管人民幣在資本項目下是不可自由兌換的。在歐元兌美元前景已經轉為黯淡和未卜的背景下，人民幣兌美元當前連續觸及跌停釋放出來的信號，就是美元或者美元資產依舊是不可替代的投資對象。其次，對于其他非美元貨幣匯率的打壓，比如商品貨幣，人民幣匯率和商品貨幣的匯率有點正相關性。人民幣貶值對于目前相對持穩的澳元兌美元匯率構成壓力，近期的澳元兌美元匯率走勢也說明了這點。第三，間接加速歐元邊緣化。作為曾經有能力抗衡美元或者說美元的潛在替代者的歐元，一旦美元作為無可替代的世界貨幣的角色再次凸顯，顯然歐元的處境將更為尷尬，這首先會涉及到各國央行對于歐元外匯儲備的比例下調。

下周外匯市場重點關注的是本周五歐盟峰會后續的言論，歐債危機發生以來歐盟舉行的第十五次峰會，隨著歐債危機的加深，此次峰會被外界視為“拯救歐元的最后一次機會”。下周二至下周三美國聯邦公開市場委員會的議息會議和決定。下周五歐元區的貿易數據和美國的物價類指數。