人民幣連觸跌停信號單邊升值趨勢終結(2)

2011年12月11日 22:49
來源：投資者報作者：潘穎

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連觸跌停不是大幅貶值

需要注意的是，人民幣貶值預期盡管斷斷續續延續了兩個月，進入12月更是在即期市場上連觸跌停，卻并不意味著人民幣對美元匯率出現了大幅度貶值。

在中國股票市場上，所謂“漲/跌停”是以前日收盤價為基礎上/下浮動達10%。而在外匯市場上，漲/跌停價不以前日收盤價為基準，而是以央行可以操控的當日中間價為基準，上/下浮動0.5%。

12月以來的人民幣對美元即期匯率連續觸及跌停實際上是央行可能出于穩定預期的考慮，有意把人民幣匯率中間價定得較高，加上千分之五的波動區間較窄，因此在旺盛的美元買盤的推動下，一連幾天，銀行間市場上人民幣即期匯率都在日內貶值，次日再被央行的日間操控升回來，致使一開盤就很容易在市場力量的自然作用下觸及0.5%的跌停價，而實際上連續幾天以來的累計跌幅并不太大，約為2%。在上周前3個交易日中，人民幣即期收盤分別為6.3641元、6.3642元和6.3643元，貶值幅度更趨縮小。

10月底，人民幣兌換美元中間價為6.3233，11月底為6.3482，人民幣兌美元匯率僅小幅下跌0.39%。如果以10月14日人民幣兌美元匯價的最低點6.3762比1計算，11月人民幣匯率還是升值的。如果進一步把觀測期限拉長，可以更清楚地看出人民幣對美元的實際貶值幅度有限的事實：雖然人民幣對美元近日跌幅近2%，但8月曾升值2%以上，9月仍有0.5%以上的小幅升值，綜合起來看，人民幣在近幾個月以來基本保持平穩。

國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才近日在接受媒體采訪時就此表示，國際社會認為年匯率上下2.5%是正常波動，個人認為月度匯率在0.5%~0.7%之間上下波動屬于正常，不是什么貶值、升值趨勢。

人民幣單邊升值趨勢終結

但不可否認，相比人民幣此前數年的漲勢如虹，人民幣大幅單邊升值的趨勢已經逐漸落幕，未來更可能既沒有較大的升值空間，也沒有明顯的貶值趨向。2010年6月19日中國重啟匯改以來至2011年11月下旬，人民幣對美元匯率累計升值近7%。

亞洲開發銀行中國區代表處高級經濟學家莊健7日在騰訊財經20人論壇上演講時表示，人民幣連續觸發跌停是一個匯率轉向的信號，意味著人民幣對美元大幅單邊升值的趨勢結束，明年可能有升有貶，即便是升值，也不會趕上今年的幅度，但也不會出現大幅貶值。

莊健認為，如果從中長期看，美國經濟短期還很難找到新的增長點，雖不一定推出QE3，但可能繼續變相地采取量化寬松措施，所以目前人民幣走軟的情形可能是短期的。

中國社科院副院長、前央行貨幣政策委員會委員李揚7日在社科院報告會上對記者表示，當前的人民幣匯率已經接近均衡水平。現在由于中國經濟數據還是強于美國，因此還不能肯定人民幣升值趨勢已經停止，但未來，雙向變動將逐漸成為常態。

招商證券宏觀研究團隊發布的報告認為，中國央行在第三季度貨幣執行報告中將“調整經濟結構”從貨幣政策的目標中拿掉，結合央行行長周小川在論壇上對中國國際收支調整的論述，可以推測人民幣匯率在未來一段時間進入平臺波動期的可能性較大，人民幣匯率升值的速度可能從此前的年均5%~6%下降到3%左右。

不過研究者對人民幣是否真的進入平臺區間仍有分歧，有不少經濟學家提醒，目前幾連跌的走勢只能確認人民幣大幅單邊升值的趨勢告罄，其對未來的長期影響還不能確認，因為歐美經濟的動蕩和國際政治因素等多重原因還將在某些時點上大幅擾動市場。但不論如何，人民幣兌美元的微妙變化無疑開啟了增強人民幣匯率雙向浮動彈性的時間窗口，未來的事情，應更多交給市場去展現。