基金調整重啤估值潛在損失變既成事實

2011年12月12日 07:25
來源：南都網作者：謝曉婷

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復牌兩天，重慶啤酒已經出現了兩個無量跌停，這不但將重倉重慶啤酒的基金推到了鎂光燈下，持有相關基金的投資者也要權衡下自己的資產該如何處置了。

在遇到重倉股出現重大利空連續跌停的情況下，基金公司一般會按照一定的預期跌幅來調整基金凈值，亦即預估該股會下跌多大幅度，然后將損失“一次性”地從基金資產中扣除。一旦基金公司這樣做了，就意味著投資者的潛在損失成為既成事實，即便贖回基金也無法回避風險。

目前，已經有基金公司開始按照四個跌停的情況對重慶啤酒的估值進行調整，這很可能成為基金公司比較一致的行動。搶在基金公司調低估值之前贖回基金，無疑是最好的解決方案。

但如果持有的基金已經調低估值，那么贖回還是堅守將由重慶啤酒的股價走勢決定：如果重慶啤酒在四個跌停之后還沒有止跌，那么投資者可以考慮在基金公司再一次調低估值之前搶先贖回或者轉換成同公司的其他基金來回避進一步的損失；如果該股在四個跌停之后能夠穩住陣腳，那么贖回基金非但不能減少損失，反倒要額外付出一筆交易費用。

基金公司開始調低估值

此前雙匯發展事件爆發的時候，所有的“中毒”基金公司都宣布調低了該股的估值。截至12月9日，招商基金在第一個跌停板的基礎上預估還有3個跌停。

從基金今年的三季報看，大成基金、富國基金、國泰基金、華泰柏瑞基金、招商基金和易方達基金合計持有重慶啤酒約189.7萬股。

該股復牌首日，大成優選的單位凈值下跌了3 .76%，大成行業輪動下跌3.54%，另有大成旗下3只基金單位凈值下跌了3.2%左右，跌幅較大的還有富國天源，凈值下跌了2 .01%。但根據基金持有單一股票規模不能超過基金資產總值的10%的政策限制，即便這些基金“頂格”持股，單就這只重慶啤酒給他們帶來的損失不至于此，僅從凈值的表現比較難估算出重慶啤酒對于相關基金的實際影響程度。 .

持倉最重的大成基金雖表示將調整估值，但沒有透露具體下調幅度。其前日晚間公告稱已向上市公司正式發函督促其充分履行信息披露義務，并將密切關注上市公司的后續動向，積極與上市公司溝通相關事宜。

“我們在2009年開始介入重慶啤酒，至今持有時間已達3年，公司有自己的一套評估方法。”大成內部人士表示。大成基金醫藥研究主管呂猛表示，判斷一個新藥的療效，并不能僅靠上面幾個簡單的數據，還需要綜合考慮疫苗的安全性等其它數據，而重慶啤酒此次揭盲結果根本未予公布，僅僅公布一些初步結論，投資者根本無法對疫苗的前景做出正確判斷。

因此，大成基金建議重慶啤酒盡快就安慰劑對照組應答率極不正常的數據與廣大投資者進行解釋，并就新藥最終安全有效性評估和新藥后續臨床試驗安排等事項與廣大投資者進行交流，以便市場對此做出合理的評價與判斷。

比較詭異的是，重慶啤酒復牌首日，中信證券總部和一家機構專用席位還買入了203.53萬元和30.64萬元。在大宗交易平臺，光大證券總部和西藏同信證券上海東方路營業部當日分別以72.95元的跌停價買入了12萬股和12.58萬股；僅這兩筆成交額就是1793萬元，超過該股二級市場成交量一倍多。

“重慶啤酒后面的資金力量不會只有大成一家。”有分析人士如是說。

贖回與不贖回的估算模型

個人投資者該如何決策呢？在這個黑天鵝事件頻發的年代，理性地評估事件對于基金的影響和各種對策的優劣，是投資者最需要做的事情。

到底該不該贖回這些重倉基金？在無法確定事件影響的情況下，投資者可以進行簡單的情景模擬，假定最壞情況發生時可能造成的影響，并以此來決定是否作出贖回決定。

在假定其他條件不變的情況，普通投資者偏股方向基金申購加贖回費用為2.0%，這也是更換基金的成本。德圣基金研究中心首席分析師江賽春給出了一個簡單的模型：如果重倉股占基金凈資產比重在5%，同時事件導致重倉股下跌幅度40%，贖回所減少的損失才足以平衡申贖費用；如果重倉股占基金凈資產比重在基金投資上限10%，事件重倉股則需要下跌20%，才可以平衡申贖費用。

此外，目前不少基金公司提供旗下各基金之間的轉換業務，而且轉換的費率要低很多，有些公司可以做到四折。將“中毒”基金轉換成同公司的非“中毒”基金公也是個減少損失的方案。如果投資者在基金公司網上直銷或者第三方交易平臺購買的基金，其交易費率也可以低至四折左右。

一般情況下，如果重倉股發生了重大利空，即便是相關股票停牌，基金公司也會對其股票復牌之后的市場表現進行一個動態估值。估值調整實際上就是將預期的損失提前反映到基金凈值之中，在這種情況下，如果投資者所估計的跌幅小于或者同步于基金公司的預計，則已經沒必要為此贖回基金。

“未來股票市場重大事件引發的停牌比比皆是，持有人是否通過贖回來規避需要三思而行，從中長期來看，基金投資者更應該注重基金產品本身投資能力如何，短期事件只是基金投資決策考量的一個因素。”江賽春表示。

采寫：南都記者　謝曉婷