明嘴股譚：多點常識少踩地雷

2011年12月12日 10:24
來源：南方日報作者：賈肖明

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又一個泡沫破滅了。

12月7日晚，相信除了大成基金的基金經理們，還有不少重倉重慶啤酒的股民們難以安眠。

隨著重慶啤酒的一則公告《關于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進度暨復牌公告》刊登，實際上宣告了重慶啤酒乙肝疫苗“神話”的終結，連續兩個跌停之后，恐怕后市仍不容樂觀，如果沒有了乙肝疫苗的光環，這只普通的啤酒股的價值也就在12到15元之間。

重啤自1998年收購佳辰生物52%股權，到2001年將佳辰生物股權比例增至93.15%，從此公司被視作乙肝疫苗概念股，由于中國乙肝患者眾多，所以無論買方還是賣方對于重啤都頗有興趣，有分析師甚至在Ⅱ期臨床還在進行的時候，就預測重啤的乙肝疫苗問市后，未來10年有800億元的銷售收入，目標股價給出了156元。而大成基金對重啤也是青睞有加，截至三季度旗下基金持有股數近4500萬股。

在停牌之前，重慶啤酒一度報收81.36元的歷史高位，市值約400億元，成為A股中市值最高的醫藥企業，無任何實質性醫藥產品、僅依靠一個故事成就了這一壯舉。實際上，多一點常識，就不會犯下錯誤。

筆者有幸曾經和某國際著名醫藥巨頭的實驗室負責人交流過，她介紹說很多藥即使過了Ⅱ期，也往往會無法通過Ⅲ期臨床，導致前期的巨額投入化為烏有。著名的藍色小藥片“萬艾可”，最早正是美國輝瑞制藥斥巨資研究的一種心血管新藥，但經多次降壓作用的篩選試驗后，確認毫無心血管的舒張作用后，意外發現對性功能障礙有效，才得以柳暗花明。

賭博也有一個賠率的問題。筆者無法理解，為何在重啤乙肝疫苗Ⅱ期還在進行之時，研究員和基金經理們就能篤定地認為重啤一定能成功？推薦和買入重慶啤酒的機構投資者們，一定對于臨床醫學有過深入的研究，也應該知道一種新藥的研發過程中，從Ⅱ期到Ⅲ期，從Ⅲ期到推廣還需要怎樣一個漫長過程。實際上，今年上半年，已經有媒體采訪過多位乙肝專家，他們均對此表示過質疑。所以，很難不去猜測，關于乙肝疫苗的故事從頭到尾是不是根本就是一個局。

筆者同樣無法理解，在疫苗還在臨床的時候，市場為何能給予重啤高達400億元的市值，超過國內任何一家醫藥公司？如果有投資的常識，就應該果斷地回避。

2001年銀廣夏事件曝光，大成基金參與其中損失慘重，這次又踏入同一條河流，是喜歡“聽故事”還是“賭心”太重？雖然投資重啤的成本很低，大成這次可以全身而退，但是作為機構投資者，經常犯常識性錯誤，希望還是多反省反省吧。