A股十年“上漲零” 融資淪為“圈錢”是禍根

2011年12月12日 10:34
來源：中廣網

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上世紀90年代，改革開放初期，為了解決資本難題，減小國家財政負擔，讓正在煎熬的企業能夠解決燃眉之急，于是股市誕生了。這是企業向社會集資的重要手段，作為信貸的補充，股市一直擔任著為上市公司融資的重任。一些公司憑借股市融資，快速成長，在行業里脫穎而出，成為佼佼者。然而，隨著時間的遷移，融資漸漸“變味”，甚至變得令人難以理解，企業通過融資實現快速發展成為一句“笑話”。近幾年來，市場怪象連連，不管缺錢是否，上市公司總對“圈錢”樂此不疲。違背股市初衷的融資不再成為發展的手段，反而成為壓榨股民的“利器”，一把尖刀懸在A股上空，市場不敢抬頭，以致上證指數十年漲幅接近為零。

融資竟淪落成圈錢，豈不悲哉！豈不怪哉！

融資行為頻頻“出軌”企業熱衷圈錢令股民失望

有錢也愁，沒錢也愁。股市這一融資平臺，一晃已有20余年歷史，他既成了企業高速發展的“助推器”，也成了企業圈錢腐敗的“幫兇”。上市企業，有的成功，有的失敗，有的不斷成長壯大，有的墮落自毀前程。俗話說，心有多大舞臺就有多大，就如同樣的一部戲，不同人演繹的效果也都不一樣，給你一筆錢，你可能憑借努力創出一番天地，也可能轉眼花掉就此平庸一生。

近三年來，隨著IPO重啟開閘，A股融資潮再起，上百家企業搭上這列“快車”開始新的歷程。雖不乏有遠大抱負的公司，但是自甘平庸的公司也出現不少。融資頻頻“出軌”，企業手握重金卻難以利用，令投資者失望，無言以對！

融資：資源配置手段

簡單來說，融資的直接目的就是為了企業生產經營，最終目的還是獲取更多的收益，以便擴大規模再生產以錢生錢。任何企業只有通過自身努力和資金優勢不斷發展，才能逐漸成為所處行業的主角。

在改革開放初期，由于融資渠道的匱乏，很多企業的融資方式主要是向銀行借款，這些錢最后要連本帶息償還，企業負擔很重。在股市開立后，企業通過上市融資，解決了生存的燃眉之急，不少已處在生死邊緣的企業實現了“復活”，并不斷的成長發展。

股市設立，廣泛地動員、積聚和集中了社會的閑散資金，起到了“利用內資不借內債”的效果。同時也可以充分發揮市場機制，打破條塊分割和地區封鎖，促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系，提高資源配置的總體效益。

不過，股市融資固然是好，但是動機不純時，也存在隱患，畢竟以股市救企業，銀行的風險降低了，風險轉移到了股市。由于以融資為主，難免有上市公司對股東的利益重視不夠，損害股東利益。所以，這是一把“雙刃劍”，用好了公司與股東投資者實現“雙贏”，但用不好最受傷的卻是股民！

好的融資助推企業高速成長

科學利用融資平臺，企業一定能夠不斷強大，成為市場的強者，最成功的便是蘇寧電器(002024)。

據《每日經濟新聞》記者了解，20年前，蘇寧電器不過是一個不足200平方米的專賣店，而20年后，其已經成為家電連鎖大鱷，家喻戶曉，取得這樣的成就，跟其合理利用融資不斷擴張有著直接聯系。

在蘇寧上市前，國內家電零售業全面進入連鎖經營時代，以蘇寧、國美為首的家電零售企業開始進軍全國各大城市，而永樂、大中、五星、三聯等企業也開始了在區域市場的連鎖步伐。數據顯示，從2001年到2004年，蘇寧電器門店數由25家增至84家，其中，僅在2004年，蘇寧電器便新增46家門店，而2004年，正是蘇寧電器登陸中小板的時間。

眾所周知，要支持快速擴張，資金必不可少。2004年蘇寧新增門店存在的資金缺口達到16.17億元，而這缺口在2005年變得更大，因此只能依賴融資。2003年～2005年，蘇寧的銷售收入增長率和凈資產收益率的變化顯示，蘇寧的銷售收入增長率一直高于其上年度的凈資產收益率，說明其凈利潤根本不足以支持銷售收入增長的資金需求，從而形成對外融資的依賴。

2004年首發IPO融資后，2005年蘇寧電器融資陷入困境，直到2006年5月8日，證監會關于再融資規定實施當日，蘇寧電器才松一口氣，當日便發布再融資議案以獲取8億元的融資額，而這筆錢，絕大部分將用于公司100家連鎖店發展項目的投資。2007年，蘇寧電器再次融資約24億元，用于開設250家連鎖店，正是這樣的模式循環發展，蘇寧電器才成為家電連鎖絕對巨頭，在自身高速發展的同時，蘇寧電器帶給股東的回報也是豐厚的，截至2011年12月9日收盤，蘇寧電器復權收盤價高達676.72元。

同樣，馬云的阿里巴巴也是通過融資不斷發展，公司通過三輪融資，不僅創辦淘寶網，創辦支付寶，收購雅虎中國，創辦阿里軟件，而且一度成為中國市值最大的互聯網公司。

壞的融資生出兩大“頑疾”

縱然成功案例不少，但是近三年來，股市融資卻漸漸失去作用。不差錢的企業通過上市實現財富增值，差錢的企業一夜暴富之后則失去奮斗動力。

據巨靈數據統計顯示，截至2011年12月8日，自IPO重啟以來，A股市場通過IPO方式一共募集9354.39億元，雄踞全球股市之首。其中，2009年一共完成129起IPO，募集2189億元，2010年完成338起IPO，募集4830億元，而今年已經完成247起IPO，募集資金達到2335億元。

據美國專業IPO統計商RenaissanceCapital數據，截至12月8日，今年以來美國市場IPO合計募資328億美元，折合人民幣2087億元，這一數據較去年下降10.8%。除了A股以外的證券市場，只有美國、英國、新加坡和西班牙市場融資金額超過50億元，而中國香港地區融資額則超過280億元。不難看出，A股市場今年IPO融資額比這5家證券市場融資總額還多得多。計商R

另外，增發融資也是上市公司補充資金的一大手段，據巨靈數據統計，從2009年1月4日至今，A股通過增發實現融資5642.53億元，其中，浦發銀行(600000)和華夏銀行(600015)增發融資超過200億元，分別達到392億元和201億元。

尚且不說融資后，上市公司合理運用資金實現自我成長來報答股東，單單看每年的分紅能力，他們已將股東拋在腦后。數據顯示IPO重啟后上市的公司，三年累計分紅僅為647億元，分紅占融資比利只有7%，完全不顧股東利益。

《每日經濟新聞》記者注意到，近幾年來，A股形成“趕場式”上市，不管缺錢與否，企業都要謀求上市，這樣一來，形成兩大“頑疾”，一是不缺錢企業上市圈錢，二是缺錢企業上市巨變。

例如奇正藏藥(002287)，該企業一點不缺錢，主營業務就是現金奶牛，產能足夠其未來的市場容量增長，完全可以利用自有資金完成擴張，但還是進行IPO上市。再如剛剛過會的威卡威，公司的負債率低于同行且資金周轉率高于同行，同類產品毛利率遠遠高出同行競爭者，盈利能力極強，現金流充裕，銀行融資渠道暢通，連續四年高額分紅，可謂是一個十足的 “富人”，他們的上市到底有何意義？或許僅僅是為了財產證券化，使其個人財富增值罷了。 “

而對于缺錢上市謀求發展的公司，由于超高的募集資金，讓其失去持續成長動力，最明顯的便是創業板公司。處在創業階段，正需要錢大力發展的時候，他們卻拿錢不干事，竟然出現業績變臉丑聞。僅今年三季度，便有78只創業板個股凈利潤同比下滑，其中當升科技(300073)、康芝藥業(300086)凈利潤同比下降超過80%，令人汗顏！