珞珈投資：指數十年回歸惹不起躲得起

2011年12月14日 08:50
來源：鳳凰網財經作者：邵炳焱

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我們親自驗證A股的慘淡回歸，正所謂一朝匯到十年前。昨日，當上證指數盤中觸摸2245點時，也宣告了A股投資者十年來的辛勤勞動付諸東流！更令人悲戚的是，這種境況竟然是在中國經濟飛速發展的背景下出現的！那么，A股背離的原因是什么？股市真的不適合中小投資者？未來A股走向何方？十年一輪回。到昨天收盤時，大盤指數與2245點這一條10年來形成的“牛熊分界線”僅差3點。這意味著10年來A股市場的漲幅為零，投資者十載春秋的辛勤勞動付之東流。內憂外患，再加上歷史因素是其主要原因；A股再入“熊分途概率在增大。那么，中國的市場真的兵臨絕境了嗎？

首先，歷史告訴我們，大牛市總是從大絕境中走來。

2001年6月14日上證指數觸及2245點，在隨后的4年多時間，A股震蕩盤下逐級走低，這與高速增長的中國經濟背道而馳。2002年以前，A股市場還是滬深主板的天下。在當時沒有如今的滬深300等指數，投資者關注的只有上證綜指和深證成指。當時甚至有不少投資者抱怨A股投資標的太少，上市公司要么是大型國企，要么就是拿著指標上市的老企業。如此黯淡前景讓投資者感到迷茫。

到了2004年，中小板開閘，中小企業蜂擁而至，A股打開了一片新天地。隨著股權分置改革正式啟動，將困擾A股市場多年的陰霾一掃而空，上證指數在2005年6月6日確立998點的歷史大底。隨著投資標的不斷增多，市場機制逐步健全，投資渠道愈加完善，越來越多的投資者開始投身股市，在融資與投資雙軸驅動的良性發展下，空前但未必絕后的大牛市序幕拉開。

借助如此大好契機，A股展開了一波持續時間超兩年的大牛市，上證指數一舉在2007年10月16日創出6124點的歷史新高。這波漲幅逾6倍，時間跨度近28個月的大牛市，讓投資者的投資熱情空前高漲，A股受到市場各方高度關注。但不可否認的是，在眾多投資者分享到中國經濟高速增長所帶來的財富盛宴的同時，A股市場的融資規模也在屢創新高，天平似乎開始向融資平臺傾斜。

其次，內外環境加速打壓，A股將繼續備受洗禮。

在最近的4年中，因為金融危機爆發及債務危機蔓延等外因，大小非解禁及重融資輕分紅等內患也被市場悲觀情緒無形之中放大，內外交困之下，A股從神壇隕落并跌破十年前的原點，向998點的牛市起點靠近。雖然2008年管理層祭出4萬億投資、寬松的貨幣政策、停發新股等利器，讓A股得到喘息機會并于次年重回3478點高地。但是在創業板開閘，眾多中小上市公司頂著“三高”光環登陸A股市場，加上隨之而來的新股發行加速及大小非集中解禁壓力，也讓投資者情緒波動加劇，A股市場重回弱勢尋底之路。

今年以來隨著歐債危機愈演愈烈，國內經濟增速放緩及消費物價指數走高也加劇了投資者的擔憂，A股市場被悲觀氛圍籠罩，投資者的情緒陷入低谷。中國經濟高速增長，股市晴雨表功能卻消失殆盡，如此反差值得深思。昨日上證指數重回2245點，這是一個輪回的終結，也可以是一個新征程的開始。

最后，回歸十年前，時常何去何從？

市場在等什么？等待一系列實質性利好。市場在前期匯金增持、存準率下調之后，期待更強烈的政策扶持信號，但從經濟政治局定調及經濟工作會議預期來看，似乎令市場有些失望。滬綜指在悄無聲息地破掉2300點政策底后，又屢創三年來地量水平，市場積重難返。這也驗證了政策底之后還有市場底，而市場底部處在構建中。

同時，證監會迅速而果斷的采取了有利于資本市場長期健康發展的有力舉措，有些改革更是步入“深水區”，如加強完善退市制度，堅決遏制惡炒績差公司的投機行為，宣布處罰違規機構及個人等，對短期市場的震懾威力明顯。受重慶啤酒“黑天鵝”事件突然爆發影響，題材股、ST板塊及整個大盤加速下跌，短期市場炒作氛圍受到極大遏制，增加了構建市場底部的變數。

市場底構建不會一蹴而就。從歷史走勢看，2008年9月當大盤跌到1800點時，政策頻頻出手救市，以匯金增持、單邊征收印花稅等組合拳形式聯手支持市場。彼時政策底顯現，市場立即呼應，2008年9月19日大盤漲停。但由于主力資金進場準備不迭，需要一定時間進行建倉，繼而又對股指繼續打壓，并最終擊破1800點政策底，直至1664點市場底。此次也不例外，2300點的政策底已破，但市場底的確立還會滯后。因為就短期市場氛圍看，無論國內還是海外，負面預期明顯占據優勢，如果沒有更為積極的政策因素作為“對沖”，加上年底大股東減持、保證金補繳、銀行存貸比考核、各市場主體年底回籠資金、IPO無放緩等資金面利空，將進一步延長市場底構建的時間。

最后，弱市中怎樣應對？

由于市場目前的整體形勢沒有明顯改觀，股指順勢走壞，強化了整體市場的弱勢悲觀情緒。政策面和經濟面的諸多不理想，基本上降低了投資預期，雖然今天是中央經濟工作會議開幕，但從9號政治局會議的精神上可以感覺到，目前國家對經濟增長的預期，有所降低。鑒于此，后期的政策刺激效應和力度可能也會趨淡，而國內外經濟形勢的復雜多變。在此情形之下，市場缺乏利好的因素指引，技術上導致大盤下陷的局面，短期無法改觀。操作上，不宜急于抄底，等待股指恐慌過后企穩跡象顯露之時再做買入或者補倉決策。

一句話：惹不起我還躲得起。從市場運行趨勢上看，經濟下行已成共識，政策預期無意外，市場正處在加速趕底過程中，期間的操作難度明顯加大。未來市場的波段性機會來自流動性階段性改善推動的估值修復，但在底部區域也不必過分悲觀。目前階段采取多看少動策略，控制倉位現金為王，尋找受益政策扶持的行業或個股機會，如節能減排、水利、農業科技、文化傳媒等主題投資交易性機會。