興業證券：鋼鐵板塊2012年投資策略(薦股)

2011年12月14日 11:30
來源：中國證券網

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1.12 年行業運行趨勢判斷：行業在12 年處于長期增長放緩和短周期下行的疊加階段，外需疲軟和投資去杠桿化將使鋼鐵行業出現09 年以來的短周期底部，時點在一季度概率較大。結構性的政策寬松一定程度對沖周期下滑風險，下半年行業將有所好轉，全年行業盈利同比略有改善。

2.12 年鋼鐵供需判斷：

2.1 需求端：預計12 年粗鋼表觀消費為7.068 億噸，同比增6.8%。

2.2 供給端：09 年以來的產能擴張周期至少會持續到2012 年底。保守統計12 年合計新增煉鐵產能4537 萬噸，2012 年底煉鋼產能8.22 億噸。

2.3 產能相對需求仍有較大閑置，需求的邊際改善不足以拉動鋼價大幅上升。但當前低庫存背景下貿易商庫存行為可能使行業產能利用率即使不高的情況下供給彈性變小，鋼價短期漲幅超預期。

3.鐵礦石供需判斷：

3.1 盡管鐵礦石擴產計劃龐大(到2015 年三大礦和二小礦合計產能增量在3.7 億噸，比2011 年增加47%)，數據上的供大于求比較明顯，但諸多不確定性導致規劃和未來有效供給量將有一定差距。

3.2 短期鐵礦石供需都缺乏彈性。鐵礦石需求下滑將導致鐵礦石價格下滑幅度較大，但寡頭壟斷的產出控制可適度對沖需求下滑沖擊，產業鏈利潤分配不會明顯改善；而需求低彈性的另一面在于，如果鐵礦石需求一旦改善，礦價短期可能出現較大幅度上漲。

4.投資策略：基本面上12 年長材/板材/資源類公司的分化不再像11 年明顯。12 由于圍繞行業的鐵礦石和產能等結構性問題在12 年難有明顯改善，我們仍相對看好“資源+區域”鋼企的投資機會，推薦：八一鋼鐵、新興鑄管、凌鋼股份；2. 此外基于板材再壞空間并不大的判斷，推薦低股價/低估值的防御性品種：南鋼股份、寶鋼股份。(興業證券研發中心)

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