大成基金調低估值的邏輯鏈

2011年12月15日 02:04
來源：每日經濟新聞作者：李新江

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“老十家”，“前十大”，這些在基金業內擁有一定號召力的稱謂，近日正因重慶啤酒一只個股的風險爆發而大為失色。截至昨日。坐擁兩個名號的大成基金旗下9只基金，在重慶啤酒投資中累計浮虧已經達到14.9億元。由于五個跌停板后，重慶啤酒股價已經跌至大成日前剛給出的47.86元估值，昨日晚間，大成基金再次公告下調估值至43.07元。

從昨日盤面來看，重慶啤酒依然一字跌停，且仍有超過60萬手賣單烏云壓城。眾多市場人士預計，重啤的問題不是跌停，而是繼續跌停多久。易方達基金昨日給出的更為保守的答案至40.22元，相當于重慶啤酒復牌下跌約7個跌停板。

與此同時，大成基金敦促重慶啤酒停牌一事也無進展。大成基金昨日晚間發布公告稱再度下調估值至43.07元，這已經是大成基金連續第四次發布公告。先是12月9日公告稱從12月8日起采用估值模型進行估值調整，第二日補充公告將估值鎖定為59.09元；隨后12月13日公告為從12日起再調低兩個跌停板至47.86元。

曾經有業內人士表示，在估值調整上，如果大成基金一步調整到位，如七個或者八個甚至更多跌停板，理性的投資者選擇繼續持有，而不是恐慌性贖回。但如果真的如此，大成基金旗下多只基金凈值排名可能將迅速墊底，同時會加劇投資者對于重慶啤酒下跌的恐慌。何況大成基金一直希望重慶啤酒停盤以獲得更有利的處境。

對于大成基金來說，保規模，保品牌已經成為當務之急，然而在這一系列的估值處理中，又暗含著基金公司怎樣的心態和思路？

第一步，在巨幅贖回后迅速將估值下調三個跌停板，這一方面穩住了部分持有人，另一方面降低了贖回造成的風險轉移。一旦重慶啤酒在三個跌停板內止跌，基金凈值將少于三個跌停板的虧損，反過來將帶來單位凈值加速回歸。

第二步，在第二個跌停板后拋出煙霧彈，發布《關于要求重慶啤酒股份有限公司申請股票停牌并依法充分履行信息披露義務的鄭重聲明》，將矛盾轉移至重慶啤酒揭盲問題上，投資者在最佳的拋售止損窗口不免陷入猶豫。從重慶啤酒上市首日大成基金遭遇巨額贖回，到發布調整估值、責成重啤停牌的公告，使得投資者難以果斷脫身，而是觀望事件進展。

第三步，三個跌停板跌破后，大成基金從12日起再度下調兩個跌停，這就是說基民即使12日贖回，仍要支付比重慶啤酒現價多兩個跌停的損失。相對“理智”的持有人不得不再次期望兩個跌停板內，重慶啤酒能夠企穩。

第四步，昨日重啤連續5個跌停板之后，市場對于重慶啤酒悲觀情緒繼續升高。在這一背景下，投資者也分為兩派：一部分無論如何割肉出局，另一部分只有繼續持有等待解套。此時，大成基金開始收回猛烈的下調頻率，從昨日起估值僅下調至43.07元，一方面跌跌不休的凈值得以緩解，另一方面也表明“有限悲觀”，為投資者打打氣。

重慶啤酒的走勢仍然令市場捏一把汗，我們為被套其中的投資者擔心，愿意重慶啤酒能夠“奇跡般”的企穩回升；也為盲目動用持有人資金豪賭的機構感到憤慨，希望這個教訓能夠來得更為猛烈！我們亦希望大成基金能夠拿出應有的誠意，公示該股投研決策過程，向基民道歉。