重啤“乙肝疫苗神話”破滅大成基金浮虧約12.5億

2011年12月15日 04:53
來源：時代周報作者：毛瀚民王玨

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一直被機構深度炒作的“乙肝疫苗”走下神壇。

12月8日重慶啤酒(600132.SH)股東紛紛選擇用腳投票，創造了故事落幕后的第一個跌停板。12月13日，重慶啤酒再次跌停，此前該股已經連續三個交易日跌停。

10月12日，作為重慶啤酒第一大基金股東、重倉持有重慶啤酒的大成基金發布公告，“我公司現鄭重聲明，敦請重慶啤酒應立即向上海證券交易所申請股票停牌，直至信息披露完整、充分”。據統計顯示，大成旗下9只基金，總共持有重啤4495.15萬股，粗略估算，大成基金旗下基金賬面損失已經超過12.5億元。相關數據顯示，截至今年三季度末，一共有22只基金重倉重慶啤酒，持股總數量為4937萬股。

大成基金豪賭重啤

因乙肝疫苗概念而被13年持續炒作的重慶啤酒終于到了不得不面對現實的時刻。12月7日晚，重慶啤酒發布一紙公告將所有人拉回現實，這則關于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進度暨復牌公告將乙型肝炎疫苗揭盲數據公布，由于重慶啤酒此次披露指標遠低于市場預期，截至12月13日，重慶啤酒已經遭遇四個跌停，股價由停牌前最高價81.06元跌到13日收盤價53.18元。

根據天相統計顯示，2011年基金三季報中，重啤進入19只基金的前十大重倉股，合計持有市值為31億元。在此之前重倉重慶啤酒的基金可謂“哀鴻遍野”，不過論損失慘重當屬大成基金，據統計，基金重倉持有量前7名都來自大成基金公司。

以三季報的數據來看，基金、券商集合理財產品和險資共持有重啤約5648萬股，最近四個交易日該股下跌了27.88元，這些機構浮虧約15.75億元；有媒體研究統計的數據顯示，如果大成基金三季度末以來沒有減持該股的話，僅因為重慶啤酒的四個跌停，大成基金就浮虧約12.5億元；有媒體研究

大成基金“結緣”重啤應追溯到2009年。相關資料顯示，在2009年一季度，重啤十大股東名單中首次出現5只大成系基金。根據今年三季報，大成系共9只基金持有重啤，分別是大成創新成長、大成財富2020、大成優選、基金景福、大成精選增值、大成景陽領先、基金景宏、大成核心雙動力、大成行業輪動，合計持有股數達到4495.15萬股，占該股總股本的9.29%。

對于重啤，大成基金可謂“豪賭”。根據今年三季報，在重慶啤酒前十大流通股東中，大成系基金就占據了六個席位。分別是位居重慶啤酒第四大流通股東的大成創新成長持股1344萬股；大成財富2020持股920萬股排第五位；而大成優選以608萬股持股量排第六位；基金景福、大成精選增值、大成景陽領先持股量也分別有482萬股、400萬股、370萬股，排名第七位、第八位、第九位。

大成基金為何如此“追捧”重慶啤酒？其實重慶啤酒關于乙肝疫苗的概念已有13年時間。1998年10月27日，重慶啤酒發布公告稱，斥資1435.2萬元收購佳辰生物52%股權，而當時其正在進行乙肝新藥的開發。2001年1月19日，重慶啤酒將佳辰生物股權比例增至93.15%，至此重慶啤酒關于乙肝疫苗的概念便備受追捧，重慶啤酒的股價也接連攀升。截止到今年11月25日，重慶啤酒更是迎來了巔峰，收盤價81.06元，13年間股價飆漲幾十倍，市盈率達到107.28倍。

從“眾星捧月”到“焦頭爛額”似乎只有一步之遙。12月13日，大成基金發布《關于旗下基金所持重慶啤酒進一步調整估值的公告》，公告稱，自2011年12月12日起對公司旗下基金持有的重慶啤酒繼續進行估值調整，估值價格調整為47.86元。而這已經是大成基金對重慶啤酒第二次調整估值。12月10日，大成基金發布公告稱，對旗下基金持有的重慶啤酒按照59.09元進行估值。

大成基金醫藥研究負責人呂猛對時代周報記者表示：“本公告披露信息中強調為初步結論，未來能否上市等核心問題，需要等到二期臨床試驗總結報告才能確認。根據現有的用藥組有效率，我們判斷新藥能夠繼續進入后期臨床試驗。對疫苗的前景，仍可以抱以樂觀的預期。

重啤瘋狂爆炒始末

一位基金界人士告訴時代周報記者：大成基金此舉并不在理，這樣對普通投資者來說不公平。這次“疫苗門”事件對大成基金打擊重大，它現在應該認真反思自己的風控體系。斥巨資豪賭概念股，熱衷某些題材，這樣的做法值得反思。

重啤的疫苗故事，始自1998年收購佳辰生物52%股權，到2001年將佳辰生物股權比例增至93.15%，從此公司被視作乙肝疫苗概念股，遭遇反復炒作。股價從2.13元升值至停牌前最高價83.12元，而市值也隨之膨脹至近400億元，甚至超過了云南白藥、東阿阿膠、同仁堂等百年老牌藥企，但是，這家400億市值的企業，至今還沒有一個真正可供銷售的乙肝疫苗產品！但就是這樣的一個尚未實現的故事，令到市場如癡如醉，甚至一擲千金。

過去13年來，重啤的乙肝疫苗概念曾讓該股成為最牛的啤酒股，即便將2008年的大熊市算在內，其股價也一路暴增30多倍。在市場人士看來，支撐重慶啤酒的高股價主要在于其乙肝疫苗。

在今年10月28日招商證券一份食品飲料業公司的研究報告中，其對重啤的描述為，公司前三季度實現營業收入22.4億元，凈利潤1.6億元，分別同比增長15.6%、284%，實現EPS0.33元；其中第三季度收入9.98億元，凈利潤0.64億元，同比分別增長14.6%和1.7%，實現EPS0.13元。啤酒業務按今年業績20-25倍估值為32億-40億元市值。

“公司啤酒業務增長有限，主要看乙肝疫苗的進展，目前的高估值主要在炒疫苗的預期。”公告稱。如果以12月13日的收盤價計算，重啤整體市值為286億元。分析人士認為，如果乙肝疫苗失敗，那么重啤還有很大的下降空間。對于大成基金本次巨損，不少市場人士認為，這在于機構本身對于投資界限的模糊，醫藥研發本身有不確定性和高風險，其投資即便海外風投基金也保持謹慎，而國內基金重倉參與，本身就不夠謹慎，在炒愿賭服輸”的市場中，大成基金需要做的不是等待重啤是否可能取得成功，而是根據市場規律，將估值一次調整到位，避免機構逃跑帶來凈值的進一步瘋狂下跌，導致未贖回的中小投資者受損。今年股市“雷點”不斷，而大成系基金幾乎“逢雷必踩”。今年一季度末，大成系旗下8只基金重倉雙匯發展，合計持有1769萬股，占流通A股的2.92%。而在一季度大成旗下基金贖回相當嚴重，總體贖回比例達到12.28%。如此抱團重倉的操作手法，不僅沒有讓大成基金嘗到甜頭，反而損失慘重。根據wind統計數據，截至目前，大成基金總份額規模為996.03億份，比去年底減少31.29億份。而公司管理的資產規模更是從年初的994.36億元，下滑至767.17億元，縮水比例高達22.85%。

眾多機構深陷泥沼

被重啤的故事吸引的不單是散戶，還有一眾“專業機構人士”

從三季報的數據看，基金公司重倉重慶啤酒的不在少數。天相統計顯示，2011年基金三季報中，多達19只基金的前十大重倉股出現了重慶啤酒的身影，合計持有市值為31億元，由于重慶啤酒自今年10月以來股價大幅上漲29.08%，如果這些重倉持有重慶啤酒的基金沒有增持或減持，其持有市值已上升到接近40億元。

據統計，基金重倉持有量前7名都來自大成基金公司，再加上另外兩只重倉該股的大成旗下基金，9只基金合計重倉持有4495.15萬股重慶啤酒，占該股總股本的9.29%。以基金三季報持有市值來看，重慶啤酒占大成9只基金的資產凈值比例在5.22%-9.75%之間。

富國基金公司今年三季報顯示，旗下4只基金重倉持有重慶啤酒，合計持252.13萬股，持倉最重的一只基金占資產凈值的4.24%。國泰基金公司旗下的國泰小盤也重倉持有重慶啤酒，占基金資產凈值的4.04%。國泰基金公司日前已發布公告稱，自2011年12月6日起按指數收益法對所管理的基金持有的長期停牌股票進行估值，其中國泰小盤受到的影響比例為-0.25%。日前國泰基金已公告對重慶啤酒采用指數收益法進行估值向下調整。

此外，雖然消費ETF、中盤ETF、泰信200和中小ETF四只指數基金也重倉持有重啤，不過占比較低，最高不超過3%，受到的影響相對有限。德圣基金研究中心首席分析師江賽春坦言：“即便是沒太多醫學知識的人也知道，重慶啤酒的故事說得有點過火了，作為專業的機構投資者，基金公司應該見好就收，而不是等到泡沫破滅之后再出逃；其次，按照基金公司的流程，重倉的股票，應該是做過比較嚴格的篩選。對于此次投資損失，基金公司應該反思一下投資邏輯是否合理。

江賽春告訴時代周報記者，基金凈值損失是明確的，不過尚不能估算精確的虧損幅度，目前持倉情況不清楚。據三季報持倉比例，就用凈值占比預計跌幅。重啤事件將提醒基金業在今后的選股上更要小心謹慎了。