大成基金再度回應為何重倉介入重慶啤酒

2011年12月15日 21:24
來源：中國證券網

0人參與0條評論

重慶啤酒治療用乙肝疫苗II期臨床試驗初步結果披露以來，該股已經連續六個跌停，總市值蒸發過半。就重慶啤酒此次信息披露是否充分、完整，已經公布數據存在的疑點市場上產生了巨大的爭議；重慶啤酒在股價大幅波動的情況下完全不作為，導致投資者利益損失巨大也成市場關注的焦點。記者就此采訪了重倉持有重慶啤酒的大成基金首席投資官、投資決策委員會主席劉明先生。

記者：關于大成基金投資重慶啤酒的投資邏輯？對于一個具有較大研制風險的創新藥品，大成基金為什么會重倉介入？

劉明：首先，對于重慶啤酒的投資始于2009年初。在此之前，我們的醫藥研究主管呂猛一直在跟蹤(合成肽)乙肝疫苗項目的臨床表現，他根據自己調研所了解到的一些情況，在公司內部進行了推薦，針對基金經理的質疑和問題，做了大量的解釋和完整的病毒學學科邏輯推理分析，在得到基金經理的初步認可后，這只股票才得以進入股票庫。需要說明的是，呂猛畢業于武漢大學生命科學院病毒學系，獲得病毒學碩士學位后在復旦大學生物醫院研究院深造，師從聞玉梅院士(治療性疫苗專家，乙肝病毒分子生物學與免疫學學科帶頭人)，期間參與了聞院士治療性乙肝疫苗“乙克”項目的研究。可以說，我們的醫藥行業研究團隊對于包括乙肝疫苗研發在內的新藥研究有很強的專業背景。

納入股票庫之后，我們的研究團隊和基金經理對重慶啤酒的研究與跟蹤更為緊密。這一方面靠大量的外部資料，另一方面，我們對重慶啤酒進行了大量實地調研，以便對項目實驗進展以及效果都能及時了解。期間，研究團隊和我們的基金經理、包括我自己也曾數次去做調研?？梢哉f，重慶啤酒是大成基金研究最深入、跟蹤最緊密的股票之一。

記者：大成基金從2009年開始介入，市場估計，以平均20元以下的成本價格計算，公司截止停牌前的83元附近，4500萬以上的持股已經獲利約30億元。為什么大成基金不在獲利豐厚的時候賣出或者部分賣出股票，降低風險？

劉明：對于經過深入研究、持續跟蹤，而基本面沒有發生變化，我們認為不應該僅憑股價上漲就判斷是否應該賣出。判斷股價是否應該賣出首先是要在買入后持續動態研究跟蹤，及時深入地了解當初賴以做出投資決策判斷的基本面是否有所改變，如果基本面出現變化，或者發現自己判斷錯誤了，就應該及時果斷的賣出。

對于重慶啤酒的投資來說，我們買入以后，通過持續跟蹤的調研發現，其臨床試驗進展順利；根據我們對其疫苗研究的不同階段的市場人群、同類藥物價格及市場份額等多方面研究分析，認為其股價尚未達到我們對其的價值判斷水平。

要強調的一點是，2009年大成基金介入該股的時候價格具有較高的安全邊際，而且在最初買入之時，該股在整體投資組合的占比水平并不高，只是后來該股股價上漲，推高了其在投資組合中的比率。期間，除因股價上漲帶來的投資超限等原因而進行調整，公司整體基金組合對該股的持倉變化不大。

記者：怎么看待重慶啤酒的疫苗研發項目？到現在是不是還認為它會成功？投資時有沒有考慮到疫苗研發項目失敗的可能性？

劉明：在完整的數據出爐之前，我無法給出該疫苗研究項目的明確判斷，或者說給出一些階段性的結論。不僅是我，僅憑此三個簡單的數據，專業醫生，甚至發明人本人應該也無法得出判斷。但是我們對重慶啤酒12月8日公告中的數據也有自己的解讀。首先，從已知數據來看，有效病例328人中，安慰劑對照組與兩個用藥組的應答率都是30%左右，故可以推測總的應答人數約為328*30%=98人，整體上看，療效與國際治療乙肝病毒一線用藥水平大體相當。目前，市場上一線乙肝用藥長效干擾素一個療程的價格大約在5萬/人。現在市場上廣泛質疑的問題是，安慰劑為什么能達到那么高的水平？這就是整體療效的具體分布問題了。目前廣泛應用并被確定有效的乙肝藥物的療效還不如安慰劑，這個結果著實無法讓人信服！

重慶啤酒公告本身也強調，“由于重慶佳辰生物工程公司在與RPS醫藥科技(北京)有限公司銜接該臨床研究項目揭盲工作會(盲態數據審核會)相關統計數據的提供時間、提供數據項目和提供工作程序方面的誤解，以致本公司誤認為2011年12月5日能夠公告該臨床研究項目揭盲后的相關數據，致使本公司截止本公告日僅收到其中一項臨床研究統計指標的初步統計結果”(摘自12月7日重慶啤酒董事會發布的重慶啤酒股份有限公司致歉公告，公告編號：2011-042)。由于重慶啤酒乙型肝炎疫苗項目II期臨床研究B階段的揭盲工作處于關鍵時期，每一項重要研究數據和結論的發布都會引起資本市場的高度關注，其性質和此前臨床試驗進程的公告意義存在本質區別。因此，應在專業研究機構完成治療用乙型肝炎疫苗在臨床研究中的醫療及安全性等所有各項指標的統計分析，并形成統計分析報告和臨床研究總結報告后再行交易，以便投資者做出綜合判斷。正是基于這一考慮，我們才敦請上市公司申請股票停牌并依法充分履行信息披露義務。

在整個重慶啤酒投資過程中，我們一直密切跟蹤該疫苗項目進展情況，幾年來，基金經理和研究員多次前往上市公司進行調研。大成基金有對各個級別股票庫股票的跟蹤調研制度，我們的基金經理以及研究員調研公司的次數和深度已經超過了公司有關規定。在這個過程中，我們也會不斷地質疑和求證，追蹤和討論，當然也包括對疫苗本身各項問題的研究，查詢國內外各專業機構的文獻資料，假設和推斷其?能產生的風險，并根據實際情況對該股進行動態估值調整。

如果說沒有預期到的，應該就是重慶啤酒會突然發出這樣一條并不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對市場造成的極端影響此前是沒有估計到的。對于整個資本市場而言，創新是經濟結構轉型過程中必然發展方向，怎么處理包括新藥研發在內的各項創新過程的復雜性、漫長性與資本市場信息披露的及時性、完整性的矛盾也是值得市場各方深刻反思的。