重啤跌停的“沙盤推演”：不斷放大的沖擊波

2011年12月16日 03:33
來源：21世紀網作者：凌翥董蘭蘭

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6個跌停后，重慶啤酒事件仍然在發酵，在連續跌停“沖擊波”下，未來還會發生什么？

這是一支“神奇”的疫苗，擁有它仿佛擁有一個全新概念，擁有它仿佛擁有了屢創新高的股價，以及源源不斷的現金流。

13年里，這只疫苗的主人重慶啤酒股價上漲了137倍，市盈率108.84倍，以2011年11月25日為例，這一天重慶啤酒股價創歷史新高，達83.12元，以其48397萬股總股本計算，公司市值曾高達402億元。

資本市場的暴富“故事”，似乎附著著魔咒，常能吸引投資人前往，加上分析師們的推波助瀾，重慶啤酒里聚集著眾多的機構持有人，基金、券商、保險、私募。

但是12月8日公布的疫苗實驗數據，使得美妙的“故事”變成一場“事故”

截止12月15日，重慶啤酒市值已經跌至208億元，從最高股價看，市值已經增發將近一半。重倉重慶啤酒的大成旗下9只基金浮虧超過17億、東北證券四只集合理財產品虧損1.4億元、中金虧損340萬、一私募虧損近千萬，面臨清盤……

但這僅僅是面上的一部分而已，資本市場的環環相扣，使得受到拖累的機構和個人遠遠超過想象。

亦步亦趨的4步傻子估值調整

14日晚間大成正式公布的43.07元的估值調整，又被重啤15日9時30分的開盤一步到位跌到了。

最先做出估值調整的是國泰基金，12月7日國泰表示按指數收益法對所管理的基金持有的長期停牌股票進行估值，并表示由于持倉不多，其對國泰小盤受到的影響比例為-0.25%。

接著易方達發布公告，稱鑒于重慶啤酒交易沒有體現活躍市場交易特征，經與基金托管人協商一致，自12月13日起，公司對易方達上證中盤交易型開放式指數基金聯接基金、易方達滬深300指數證券投資基金持有的重慶啤酒按照40.22元進行估值，大概預估會有6個跌停。

但是估值一直不停被打破。12月10日，大成基金正式應對，表示對旗下基金持有的重慶啤酒按照59.09元進行估值。

13日大成發布公告，自12日起對公司旗下基金持有的重慶啤酒繼續進行估值調整，估值價格調整為47.86元，14日估值調整為43.07元，如果不出意外，15日晚間，大成或許將估值調整為38.76元。

6個交易日以來，大成基金的估值下調被投資者質疑為“傻子估值調整”，投資界中流行的市盈率法、可比公司法、現金流折算法、指數收益法，在大成這場估值調整中都是浮云。

大成估值的“秘訣”就是計算下一個跌停板的數值。

“對大成來說，這種傻子調整或許是最好的調整方式了，作為公司來說，其實它也不知道還能跌多久，每次跌到調整預期，第二天在接著調整，等待打開跌停板的那天。”某市場人士告訴21世紀網。

只不過這樣屢次調整估值，對于投資者來說，根本沒有任何借鑒意義。在重慶啤酒事件后，證券公司、分析師等紛紛緘默，沒有任何一個券商以及分析師出具過一份具體的估值報告或者公司研究，與之前吹捧重啤的報告形成鮮明的對比。

6個跌停機構蒸發19億

2011年12月15日9時30分，重慶啤酒依然無疑義地跌停，收于43.07元，跌幅10.01%。

6個跌停后，跌停板仍然沒打開，誰也不知道鼓聲會在何時落下。

有好事者甚至弄了一個競猜，猜猜還會有幾個跌停，7個？8個？9個？還是更多？但是對于機構投資者來說，真金白銀的損失以及不停的贖回申請讓他們焦頭爛額。

重慶啤酒是地道的機構重倉股。據同花順數據顯示，截止到2011年三季度末，機構投資者所占比例達到60.64%，其中20只基金重倉持有重慶啤酒，持股總數量為4936.94萬股，占流通股的比例為10%。另外，東北證券旗下4只理財產品也都重倉重慶啤酒。

大成基金旗下的大成景福、大成核心雙動力、大成行業輪動、大成優選、大成創新成長、大成景陽領先、大成景宏、大成精選增值和大成財富管理2020這9只產品持股總數達到了4495.15萬股，按照25日的81.06元/股的收盤價格計算，這9只基金持有的重慶啤酒浮動總市值已經達到了36.44億元。富國基金旗下的四只基金共持有252.13萬股，在5天的下跌中市值縮水8371萬元。

同時，2011年三季報顯示，東北證券1號動態優選集合資產管理計劃持有22.5萬股、2號成長精選集合資產管理計劃持有55萬股、3號主題投資集合資產管理計劃持股271.4萬股、融通一期集合資產管理計劃持有23.5萬股、分別占其資產凈值比例9.18%、8%49%、9.59%、9.4%。

目前，而經過6日跌停，大成基金持有9只基金蒸發超過17億元，東北證券虧損也達1.24億元，中金公司虧損340萬元，私募老洪由于重慶啤酒占其產品倉位20%導致，5個跌停后產品凈值砸到了0.78元，而今日6個跌停后，老洪面臨了要清盤的危機。

30億贖回傳聞拉動滬指6日下跌9.45%？

重啤股價下跌帶來，大成基金凈值明顯下跌。

同花順數據顯示，12月7日至12月12日284只股票型基金平均收益為-1.42%，而大成系3只股票型基金，大成核心、大成景陽和大成行業平均虧損幅度高達7.10%，分別虧損8.05%、7日88%、5%36%、毫無懸念的在284只股票型基金中包攬后三位。

同樣的，兩只偏股混合型基金大成創新成長和大成精選分別虧損6.83%和7.14%，包攬偏股型基金后兩位，而同類型82只基金平均收益為-1.55%。特殊策略型基金大成2020在3個交易日中虧損5.53%，難免在7只同類型基金中墊底；而特殊策略型平均虧損1.45%。

基金凈值下跌帶來基民的瘋狂贖回。

誰也不愿意做最后一個接盤的傻瓜，因為跑的越晚虧損越難以估量。如果跑的晚，當投資者繼續贖回，大成很有可能已經超過10%持股限制，舉個例子，假如大成100億資金中持有10億的重慶啤酒，當基民贖回30億時，大成被迫持有重慶啤酒的比例將超過法律規定。同時一旦繼續跌破47.86元，風險會集中向剩余持有人轉移，剩余的持有人將為重慶啤酒未來的下跌買單。

據有媒體透露，大成第一天面臨的贖回就有30億之巨，12月8日和12月9日贖回基金份額超過40億份。

而大成為了應對贖回，拋售旗下重倉股，這導致了近5個交易日以來萊寶高科下跌了16.57%，航天信息下跌了12.95%，王府井下跌了9.14%，康美藥業下跌了8.39%，而這些股票的下跌又導致重倉這些個股的其他基金公司的基金產品凈值下跌，進而帶來更多的贖回，更多的賣單壓低著股指下行。……

除了重慶啤酒以及大成基金重倉的其他股票之外，大成基金豪賭重慶啤酒的慘敗還可能引發了市場對于基金獨門重倉股的擔憂。

12月13日，王亞偉重倉股遭到圍毆。當天兩市有22只個股跌停，王亞偉概念股占4只，分別為銀鴿投資、中國服裝、洪都航空和光華控股，其中業績處于虧損狀態的銀鴿投資最后一個小時被大幅拋售，瞬間跌停。華夏基金獨門重倉的東方金鈺12月13日暴跌9.46%，新華基金獨門重倉的國中水務則大跌7.39%……

雖然很難對重慶啤酒帶來的連環下跌作出具體的估算，可是大盤的走勢，從一方面證實了這樣的傳導，從12月8日以來，上證綜指6個交易日分別跌幅為-2.91%、-1.62%、-1.02%、-1.87%、-0.89%、-2.14%，短短6個交易日累計跌幅達9.45個百分點，一路沖破2300關口、2200關口，下探至 2180.90點。具體影響難以估量。

讓我們來一個沙盤推演，所謂沙盤推演，是源于戰爭沙盤模擬推演通過紅、藍兩軍在戰場上的對抗與較量，發現可能存在的問題。

在推演中，我們發現一條重要的邏輯鏈條，即：重啤下跌——大成旗下基金凈值狂降——巨額贖回——大成拋售旗下重倉股應對——其他公司基金凈值下滑——其他基金公司遭遇贖回——其他公司被動應對拋售股票——引發連鎖反應。: