GDP翻倍股市卻原地踏步股市下跌與宏觀經濟無關

2011年12月18日 04:21
來源：證券市場紅周刊作者：林松立

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去年初，拿著這個同名PPT去各個機構路演時，著實嚇了機構投資者一跳。因為他們更愿意聽我談談宏觀，并試圖準確把握宏觀經濟的走勢，然后推演出股市的走勢。經濟不好，股市就要跌，不是這樣么？這個問題當然不值得去駁斥，看看過去十年GDP翻了好幾倍而股市卻原地踏步，一切就不言自明了。

我沒有賣關子，直接來一個反問。如果這兩年來股市萎靡不振，歸罪于經濟形勢不好，那其他國家的股市怎么解釋？它們的經濟走勢比我們可不是差得一星半點。他們語塞，又辯解說是股市反映的是預期。我立即毫不客氣地反問，歐洲很多國家，預期可都要破產了。不要說跟金磚四國中的其他三國相比，A股走勢也就比希臘強點。一句話總結：經濟走勢全世界第一，股市表現倒數第二。

股市下跌與宏觀經濟無關，那又是啥原因？我通常舉下面一個例子，有些人當場就明白了。有一次與一老外郊區踏青，我指著附近的別墅告訴他：那些別墅一幢要上千萬。老外說“你有沒有搞錯”。沒錯！一幢起碼上千萬！“既然一套別墅可以賣上千萬，為何周邊農民不把農田菜地蓋成別墅出售，而去辛辛苦苦去種田種菜！他們有病？”老外反問。

他們當然沒病。做一個假設：假設政府推出一項新政策，允許郊區農民把自留地蓋成房子對外出售，請問北京周邊別墅的價格走勢會如何演化？正確答案是，起碼跌去3/4，也就是小產權的價格。價格會跌去3/4，是因為在未來供應將極大地增加，其他影響因素此時可以忽略不計了。

A股這兩年走勢完全也是一個道理。之前少部分股票允許流通，忽然三年內可以全流通了，供應量于是成倍地增長，這里所說的供應量改變，并不考慮大股東——因為大股東實際上解禁前后在市場拋售很少，也很難在市場套現。考察金融板塊、地產板塊，供應量改變最大，這也是這兩個行業最先回歸的原因，其他的如鋼鐵、交運等等，由于解禁的股份大部分是國有股，因此短期內新增供應量還不是很大，所以回歸還有一段路。但5元的資產如果賣10元甚至20元，它的未來是必定要回歸的，催化劑就是全流通。在PPT的最后一頁，我用了這樣一句話結束：20年高估值，五年回歸路。回歸以后，股市漲跌才與宏觀經濟有關。