折價也認機構或借道ETF基金逃離重啤

2011年12月19日 03:12
來源：證券日報

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《證券日報》基金周刊獨家發現，成分股中包含有重慶啤酒的ETF基金有6只，其中，有6只，華安上證180ETF基金連續兩周凈申購，且上周凈申購8.67億份，前一周凈申購7.98億份。而從重慶啤酒要停牌的前一交易日11月25日，至復牌后連續7個跌停板后的12月16日，大宗交易榜單上同期也出現了19只股票與華安上證180ETF成分股相重合折價也認！機構或借道ETF基金逃離重啤

專家稱，理論上可行，但實際上，有無接盤人也是很重要的問題；在利用ETF基金套利賣出重慶啤酒期間，其折價部分損失很有可能超過重啤連續跌停所帶來的損失

-本報記者馬薪婷

連續7個跌停板，把重慶啤酒的投資者“震”的愁眉苦臉。更把涉及到的8家基金公司“愁眉的一籌莫展。

截至上周五，重慶啤酒市值蒸發了215億元，僅剩下188億元市值。涉及到的機構投資者所涉及量大如何能逃離出去？從理論上說，ETF套利出逃是一種方式。

《證券日報》基金周刊獨家發現，成分股中包含有重慶啤酒的ETF基金有6只。基金業內人士分析認為，理論上，選擇何種ETF借力出逃，從三方面看，第一樣本股的數量越少越好；第二，重慶啤酒在該ETF樣本股中占的比重越大越好；第三，成份股流動性越高越好。同時滿足這三個條件實現套利更好。

而實際上，《證券日報》基金周刊對比12月9日至12月16日，12月2日至12月9日數據份額情況發現，上述6只ETF基金只有華安上證180ETF基金連續兩周凈申購，且上周凈申購8.67億份，前一周凈申購7.98億份。而從重慶啤酒要停牌的前一交易日11月25日，至復牌后連續跌停7個跌停板后的12月16日，大宗交易榜單上同期也出現了19只股票與華安上證180ETF成分股相重合。

基金業內人士對此分析認為，理論上，不排除有重慶啤酒投資者欲借此方法出逃可能性；但實際上，在利用ETF套利賣出重慶啤酒期間，是有折價風險的。即買進ETF到賣出期間，ETF如果折價，其折價部分損失很有可能是大于或者等于重慶啤酒連續跌停所帶來的損失。或者有可能第一時間運用此方法的較小比例的投資者可以通過此法出逃。

華安上證180ETF

連續兩周凈申購8億份

《證券日報》基金周刊獨家發現，成分股中包含有重慶啤酒的ETF有海富通上證非周期ETF、易方達上證中盤ETF、招商上證消費80ETF、華安上證180ETF、富國上證綜指ETF、華泰柏瑞上證中小盤ETF等6只。

若用ETF進行套利出逃，通常是買入除重慶啤酒之外的ETF成份股票，與重慶啤酒組合成一攬子股票，然后申購ETF，繼而在二級市場賣出ETF份額，最終實現減持重慶啤酒的目的。

而6只ETF基金上周凈申購的只有華安上證180ETF和富國上證綜指ETF，分別凈申購8.67億份，0E005億份。其中，華安上證180ETF前一周凈申購7.98億份。

重慶啤酒從11月28日起停牌至12月7日，停牌8個交易日，12月8日開盤隨即跌停，截至上周五，即12月16日，已經連續7個跌停。

《證券日報》基金周刊獨家發現，12月8日，大宗交易平臺出現了2筆重慶啤酒的交易，一筆是由國泰君安證券股份有限公司總部賣出，由光大證券股份有限公司總部接盤，成交額為875.4萬元；另一筆是由東莞證券有限責任公司東莞莞太路證券營業部賣出，由東莞證券西藏同信證券有限責任公司上海東方路證券營業部接盤，成交額為917.71萬元。

從重慶啤酒要停牌的前一交易日11月25日，至復牌后連續跌停7個跌停板后的12月16日，大宗交易榜單上同期也出現了19只股票與華安上證180ETF成分股相重合。其中，11月25日至12月7日停牌前一交易日至停牌最后一天，這段時間內，大宗交易榜單上出現了11只個股屬于華安上證180ETF基金中的成分股；12月8日開盤當日至12月16日，連續7個跌停板中，也有11只上證180ETF基金中得成分股出現在大宗交易平臺(有3只股票與第一段時間重合)。

上述出現在大宗交易平臺中得華安上證180ETF基金成分股中，涉及到同一家買方營業部次數最多且買的股票不相重復的是國都證券有限責任公司上海華山路證券營業部，其在12月13日至12月15日期間分5次分別買入了中國人壽、中國建筑、天威保變、農業銀行，有意思的是，其賣方營業部跟買方營業部完全相同。

而11月25日至12月7日這段時間，鄭煤機是在大宗交易平臺出現次數最多的上證180ETF成分股，賣方營業部均為德邦證券有限責任公司上海岳州路營業部，其中5次是被該營業部同時接手買入，6次是被中信證券股份有限公司總部(非營業場所)接手買入。兩次是被另兩家不同的營業部分別買入，總共成交7.47億元。

大成基金：

重慶啤酒符合投資邏輯

三季報數據顯示，持有重慶啤酒最多的基金公司，其旗下9只基金持有，共持有4495萬股，涉及到大成、富國、國泰、招商、中海、華泰柏瑞、泰信等8家基金公司旗下的基金。

而涉及最多的大成基金公司，業內對其持有如此多的重慶啤酒存有質疑，大成基金的投資邏輯是什么？大成基金首席投資官、投資決策委員會主席劉明對《證券日報》基金周刊作出了回應：首先，對于重慶啤酒的投資始于2009年初。在此之前，我們的醫藥研究主管呂猛一直在跟蹤(合成肽)乙肝疫苗項目的臨床表現，他根據自己調研所了解到的一些情況，在公司內部進行了推薦，針對基金經理的質疑和問題，做了大量的解釋和完整的病毒學學科邏輯推理分析，在得到基金經理的初步認可后，這只股票才得以進入股票庫。納入股票庫之后，我們的研究團隊和基金經理對重慶啤酒的研究與跟蹤更為緊密。這一方面靠大量的外部資料，另一方面，我們對重慶啤酒進行了大量實地調研，以便對項目實驗進展以及效果都能及時了解。期間，研究團隊和我們的基金經理、包括我自己也曾數次去做調研。可以說，重慶啤酒是大成基金研究最深入、跟蹤最緊密的股票之一。

第二，我們看重的是投資的安全邊際。我們當時分析認為，重慶啤酒主業啤酒業務市場份額穩定，盈利能力強——作為國內十大啤酒企業之一，重慶啤酒在重慶地區有很高的市場占有率，與同行業上市公司相比，重啤的銷售毛利率也較高，即便不考慮乙肝疫苗項目，其正常啤酒業務業績就可以基本支撐我們的成本價格。考慮到市場系統性風險的話，重慶啤酒可能的下跌空間有限。然而疫苗研發一旦成功，上漲空間卻可能很大。因此，我們認為有關投資是符合投資邏輯的。

對于研究項目的判斷，劉明表示，在完整的數據出爐之前，無法給出該疫苗研究項目的明確判斷，或者說給出一些階段性的結論。如果說沒有預期到的，應該就是重慶啤酒會突然發出一條并不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對市場造成的極端影響此前是沒有估計到的。對于整個資本市場而言，創新是經濟結構轉型過程中必然發展方向，怎么處理包括新藥研發在內的各項創新過程的復雜性、漫長性與資本市場信息披露的及時性、完整性的矛盾也是值得市場各方深刻反思的。