宋方成：中國股市制度導致十年零漲幅

2011年12月19日 04:59
來源：鳳凰網財經

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鳳凰衛視12月18日《新財富報告》節目播出“宋方成：中國股市制度導致十年零漲幅”，以下為文字實錄：

簡福疆：我們看到十年來中國的經濟總量大幅的增長，但是十年我們看到股市又漲幅歸零，這是不是意味著其實股市沒有晴雨表的功能在呢？

宋方成：這也不是，因為雖然這個指數回到零了，但是我們看到的，其實與中國經濟增長同步的這些大的藍籌，它的股價是在持續增長的。比如說像中國石化，它正好是2001年發行的，如果你從十年周期來看，你拿著不動，它除了每年分紅以外，它的股價也差不多漲了1倍。

簡福疆：除了您剛剛分析的經濟基本面的原因，您認為造成十年市場零漲幅的還有哪些原因？

宋方成：除了基本面方面的這種周期性的波動之外，另外一方面的原因跟中國股市的制度也有關系，制度方面實際上我們說了一個是IPO，IPO應該是降低門檻，因為這種高門檻，導致一上來發行價就很高，然后上市以后股價逐步走低，這個是影響指數的。

另外一個就是再融資，我們的制度上面再持續的再融資，市場一好就再融資，這個也是導致股價上不去的一個原因。

再一個方面其實重組也是中國股市很大的一個問題，可以說是一個毒瘤，我們看到每一輪上市公司說業績快不行了，然后我們再重新換個殼，然后重新又炒過一遍。所以這類公司基本上都是內幕消息他們提前知道，然后消息公告以后，接盤的人最后都是股價逐步的下滑。

簡福疆：也有人說十年來股指漲幅歸零，跟全流通也有關系，這一點你怎么看？

宋方成：全流通是一個方面了，但是我們應該看到另外一個方面，也是更重要的一方面，因為十年前的2245點，那個時候是由科技網絡這些泡沫所產生的，現在看到的，我們這些關系到國計民生的，這些基本的大的藍籌企業，它基本上都是在一個合理的價值，所以現在的2245點的含義，是已經發生了很大的變化了。

簡福疆：盡管說十年的漲幅歸零，但我們看到還是有人賺到錢，那到底是哪些人賺錢了？

宋方成：賺錢應該是兩大類了，一類是原始股東，另外一類實際上是價值投資者。

簡福疆：OK，原始股東通過IPO成為市場永遠的贏家，這個是很多投資人可望不可及的事情，我們就來談一談，這十年來通過二級市場賺到錢的投資者，他們到底是怎么賺到錢的？

宋方成：實際上賺大錢的這個十年賺大錢的，應該是2003年、2004年，潛心研究上市公司基本面的，包括蘇寧、茅臺，也正是在那一個階段，股價處于一個非常低估的狀態，他們挖掘到了這樣一些好的公司，賺到了大錢，都是10倍、20倍以上的漲幅。實際上另外一類，他通過投資藍籌股，跟隨市場的增長也是賺到錢的，比如說像上海汽車，如果你一直拿著，它也有不錯的漲幅。

簡福疆：我們是不是可以這樣理解，不管后面的經濟結構轉型能不能夠順利，穩定增長的藍籌還有高成長性的個股，仍然是戰勝后面十年的法寶？

宋方成：是的，尤其是針對個人投資者，因為如果我們從長的周期來看，如果是十年的周期，那么你可以很明顯地看到，在上一個十年，我們的房子，住房的條件改善了，用汽車的人越來越多了，所以你投資房產股，你是最大的受益者，你投資汽車，也有三四倍的漲幅。

像穩定藍籌股，投資像周期性比較強的銀行股，像穩定藍籌股招商銀行你拿著也是三四倍的漲幅，對于成長股類來講，可能就是要花更大的精力去研究，這個也與上一輪的周期有關系，因為在2003年、2004年之前，市場普遍是沒有太多的人關注公司的基本面，恰恰是在那個時候，少數人通過研究基本面，他獲得了這種超額收益，

簡福疆：您認為這十年來沒有賺到錢的投資者，他最應該學到的經驗是什么？

宋方成：應該是做少數派，一句話，在上一個十年，其實研究價值的人很少，所以他們賺到了大錢，在未來的十年，其實做價值研究的也越來越多了，所以通過這個來賺超額收益的難度其實應該更大。因為這個市場永遠是只有10%的人賺錢，20%的人是保平的，還有70%的人是虧損的。

我們通過上市公司的研究也可以發現，在上一個十年，深圳前十家的公司，萬科是漲了10倍的，振業、寶安它是房地產股，它跟隨著經濟增長，它們是房地產行業里面比較一般的公司，基本上是處于保本的狀態，跟債券收益率持平，還有其他的七家公司基本上都是虧損的，包括深發展在內，如果你買的高點，前一個十年仍然是虧錢的。巨虧的就是像重組股，大家印象深刻的?|安科技，百元股，如果你在上一個十年，你即使在它跌到20元你接了，那現在還是七八元，所以這是我們要吸取的教訓。