大成基金王顥欠基民一個(gè)交代 監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該介入

2011年12月21日 07:34
來(lái)源：東方早報(bào) 作者：柯智華

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記者觀察

從81.06元/股到31.39元/股，重慶啤酒已連續(xù)9個(gè)跌停。但是大成基金的投資者，仍然沒(méi)有等來(lái)大成基金的一聲道歉。大成基金總經(jīng)理王顥，尚欠投資者一份交代。

多位業(yè)內(nèi)人士的意見(jiàn)，投資中不可能不犯錯(cuò)。但是犯錯(cuò)之后，作為大成基金正常運(yùn)作的主要負(fù)責(zé)人，王顥起碼要給信任大成、且將資金交給大成基金打理的投資者一份交待，并對(duì)公司的投資作出反思。

然而，投資者僅僅看到，大成基金目前仍在糾纏于重慶啤酒信息披露是否完整充分。投資者還看到，大成基金發(fā)布了一份譴責(zé)重慶啤酒的強(qiáng)硬新聞稿，但在譴責(zé)重慶啤酒之前，大成基金在做些什么。

為何會(huì)“賭性”十足?

多數(shù)公募基金人士不能理解，大成基金本應(yīng)是引導(dǎo)價(jià)值投資的公募基金，為何會(huì)“賭性”十足。

公募基金的雙“十”投資限制，原本是為了防止投資過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)，大成基金卻不愿意僅持股10%，而是通過(guò)公募基金和專戶雙線持股，將重慶啤酒的合計(jì)持股比例超過(guò)了10%。如果不是重慶啤酒昨晚的公告，大成基金的多數(shù)持有人還不了解這樣的事實(shí)。

做個(gè)假設(shè)，如果沒(méi)有雙十規(guī)定，公募基金持股近10%的大成基金不知持股幾何？

從所有賣方研報(bào)來(lái)看，重慶啤酒其啤酒市值不會(huì)超過(guò)40億元，而重慶啤酒的最高市值超過(guò)了400億元，大成基金的重慶啤酒投資，毫無(wú)疑問(wèn)是押寶于多年未攻克的醫(yī)藥難題--乙肝疫苗的研發(fā)上。

然而，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的“掌舵者”，王顥不可能不知道，作為多年未攻克的醫(yī)藥難題，這一投資帶有極大的風(fēng)險(xiǎn)。盡管投資者都明白，醫(yī)藥研發(fā)的確值得人類花很大代價(jià)去參與，即便投資失敗，人類也不能放棄努力。但幾乎所有投資者都認(rèn)同，醫(yī)藥研發(fā)有很大風(fēng)險(xiǎn)，大部分科技產(chǎn)業(yè)由于研發(fā)不成功，使得投資資金血本無(wú)歸。

因此，放眼海內(nèi)外，新藥研發(fā)往往是風(fēng)險(xiǎn)投資的逐利場(chǎng)所，而不是公募基金的競(jìng)技戰(zhàn)場(chǎng)。大成基金卻偏偏參與了，參與的是“世界性”難題項(xiàng)目，用的是多只公募基金資金，且都是大手筆重倉(cāng)參與。

大成基金是否對(duì)重慶啤酒做過(guò)細(xì)致研究，以及是否具備足夠強(qiáng)大的投研體系能對(duì)復(fù)雜的新藥作出精準(zhǔn)分析，這個(gè)問(wèn)題可能無(wú)解。但一個(gè)不能不說(shuō)的事實(shí)是，過(guò)去13年來(lái)，重慶啤酒關(guān)于新藥有關(guān)研發(fā)信息披露，非常有限，如果大成基金沒(méi)有內(nèi)幕信息，要通過(guò)如此有限信息能掌握重慶啤酒乙肝疫苗，根本不可能實(shí)現(xiàn)。

在新藥研發(fā)存在重大不確定性背景下，在相關(guān)公開(kāi)信息完全不透明的情況下，大成基金敢下重手投資重慶啤酒，請(qǐng)問(wèn)王顥，大成基金的投資流程是否存在重大缺陷，是誰(shuí)作出這樣的決定？

為何放機(jī)構(gòu)“逃生”？

如果說(shuō)大成基金重倉(cāng)投資重慶啤酒，是為了博取高收益，心存對(duì)基民的善念，那么在重慶啤酒乙肝疫苗“無(wú)效”公告出爐后，大成基金對(duì)重慶啤酒估值嚴(yán)重出錯(cuò)，導(dǎo)致大量投資者為防損失被動(dòng)贖回，不贖回的投資者損失慘重。投資者無(wú)法理解，王顥管理下的大成基金用意為何？

在重慶啤酒乙肝疫苗泡沫破裂后，大成基金第一次按3個(gè)跌停估值調(diào)整，第二次再按2個(gè)跌停估值調(diào)整，第三次按再1個(gè)跌停調(diào)整。此后在12月16日、12月17日、12月20日又分別下調(diào)重慶啤酒的估值。

投資業(yè)界分析，基金公司進(jìn)行事件性價(jià)值重估本身，是為了保護(hù)持有人利益，基金公司通過(guò)對(duì)事件的評(píng)估，盡可能對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)作出相對(duì)準(zhǔn)確判斷，通過(guò)一次性的估值調(diào)整到位，將收益或風(fēng)險(xiǎn)由現(xiàn)有持有人共享或共擔(dān)。而如果估值出現(xiàn)明顯偏差，就會(huì)給提前贖回或買入的資金帶來(lái)“套利”機(jī)會(huì)，形成對(duì)原來(lái)持有人事實(shí)上的不公平。 事實(shí)證明，大成基金的事后反應(yīng)，明顯造成了對(duì)大成基金持有人的不公平。 事實(shí)證明，

市場(chǎng)傳聞，由于價(jià)值重估不到位，大成基金被大量贖回，未經(jīng)證實(shí)的說(shuō)法是，贖回額過(guò)百億。這其中，機(jī)構(gòu)投資者跑得最快，當(dāng)然還有部分幸運(yùn)的中小投資者。

留下繼續(xù)持有大成基金的投資者，卻成為苦果的承受者，在承受了本該承受的損失之外，已經(jīng)出逃者本應(yīng)承受的份額也被轉(zhuǎn)嫁到繼續(xù)持有者的身上。

對(duì)于上述傳聞，大成基金未做任何回應(yīng)，而是任由傳聞廣為流傳，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，A股投資者通過(guò)拋售大成基金重倉(cāng)股“避禍”，造成大成基金多只重倉(cāng)股狠跌，導(dǎo)致大成基金持有人損失慘重。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，從12月8日到12月19日，重倉(cāng)重慶啤酒的大成基金，旗下共有6只基金跌幅超10%，其中大成核心雙動(dòng)力跌幅高達(dá)13.85%。

這也導(dǎo)致了多位業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑，是否存在這樣的可能--大成基金為了讓機(jī)構(gòu)投資者先逃，而沒(méi)有做出正確的價(jià)值重估，畢竟對(duì)于突發(fā)性事件，普通投資者無(wú)論是市場(chǎng)反應(yīng)還是與基金公司的溝通上，均處于相對(duì)劣勢(shì)地位。

“監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該介入”

一位基金高管在與筆者交流上述問(wèn)題時(shí)指出，基金公司在利益關(guān)系上往往“屈從”于機(jī)構(gòu)投資者，并不止于大成基金。

該高管：“從市場(chǎng)化的角度來(lái)看，在機(jī)構(gòu)投資者身上，基金公司花較少的成本，能獲得更多的收益，而普通投資者則反之，因此基金公司不可能不對(duì)機(jī)構(gòu)投資者有所傾斜，這一點(diǎn)上肯定是不公平的。

上述基金高管進(jìn)一步指出，這是市場(chǎng)化的一種失靈，因此為了維持公平，監(jiān)管者以及其他相關(guān)方必須介入監(jiān)管，以保證所有投資者的公平。

在面臨競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)營(yíng)潛規(guī)則的情況下，如何保證投資者受到公平對(duì)待，這是所有基金公司都需要面臨的難題。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大成基金的重慶啤酒事件將成為中國(guó)基金史里程碑式的事件，那么何不從大成基金做起？監(jiān)管層也好，大成基金也好，請(qǐng)給普通投資者一個(gè)信息透明交代--大成基金過(guò)去13天(12月8日到12月20日)究竟發(fā)生了什么。

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