周景彤：外匯占款減少不會是長期趨勢

2011年12月28日 09:38
來源：中國經濟時報作者：張娜

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年內金融機構外匯占款連續第二個月減少，創2007年12月以來最大降幅。最新數據顯示，截至11月末我國金融機構外匯占款達到254590.31億元，比10月份減少了279億元。外匯占款連續兩月減少到底意味著什么？中國銀行戰略發展部高級經濟師周景彤在接受中國經濟時報記者采訪時預計，我國外匯占款減少短期具有持續性，但不會形成長期趨勢。

緣何連續兩月減少，在周景彤看來，這與人民幣貶值預期升溫、在岸結匯意愿減少密切相關。他分析，在經歷11月上半月的短暫升值之后，人民幣在岸、離岸和NDF遠期匯率下半月陷入貶值通道，連續九個交易日觸及“跌停”。人民幣貶值及其預期增強主要可歸為美元和人民幣的短期供求關系發生了變化，即人民幣短期不稀缺，美元短期不過剩。而“在岸和離岸市場匯率倒掛，離岸結匯意愿增強，”也是影響外匯占款減少的原因之一。據周景彤分析，自2009年7月人民幣跨境結算中心在香港試點正式啟動以來，由于人民幣仍然是不可兌換的貨幣，所以，其匯率定價權仍在在岸即期市場，而離岸市場匯率則由海外匯率市場供求關系決定，導致了在岸和離岸市場處于分割狀態。

今年9月底以來，離岸市場人民幣不可交割遠期(NDF)和即期匯率多數時候均低于在岸匯率，兩者“倒掛”一度高達1000多個基點，為銀行和企業提供了在兩地市場無風險套利的機會。境外人民幣匯率低于境內后，美元資金在香港結匯更有吸引力，境內美元供給減少；同時人民幣在大陸直接購買美元優勢高于在香港購買美元，境內美元需求大增，這“一減一增”成為推動外匯占款減少的又一大因素。

還有一大因素不容忽視，即美元流動性趨緊，熱錢短期流出。周景彤說，國際金融市場持續動蕩、歐債危機懸而未決，許多金融機構考慮對沖風險不愿意拆借美元，為了避險將手中的資金兌換成美元，導致了全球范圍內美元需求增強。中國企業為了平倉到期美元頭寸，形成了美元需求。而受全球避險情緒的影響，導致中國“熱錢短存在流出的跡象。如扣除11月145億美元順差和88億美元的FDI后，11月從外匯占款口徑計算出來的熱錢流出近280億美元。

周景彤預計我國外匯占款減少短期具有持續性，但不會形成長期趨勢。他說，外匯占款的減少能夠減少央行貨幣供應的被動投放，提高貨幣政策的有效性、針對性和靈活性，但同時也要防范和應對由于資本可能大規模外流而引起的系統性金融風險。