藍籌股能否王者歸來

2012年01月01日 10:39
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》作者鄭捷

歲末中小盤股集體暴跌。從11月15日的一輪下跌看，以滬深300為代表的藍籌股跌幅在13%?！叭绻麤]有業績支撐，中小股票還將繼續價值回歸之旅。”民族證券分析師徐一釘說。中小盤回歸路漫漫，那么藍籌股有沒有可能在2012年強勢回歸？不妨先回顧一組數據。

為何藍籌、中小創業指數分化

收官盤點，滬深300指數年度跌幅25.27%，而中小板指數暴跌38%，創業板跌37%，真可謂是指數“雙熊”。相比來說，以滬深300為代表的藍籌股2011年以來，特別是近階段以來相對表現抗跌。

為什么會出現“冰火兩重天”呢？目前，滬深300成份股平均市盈率10倍，創業板為35倍，中小板為30倍。從市凈率來看，滬深300平均PB在1.7倍，其中，鋼鐵板塊已經處于破凈邊緣，達到了A股1664點時鋼鐵板塊的歷史極值。而創業板、中小板平均PB為3倍左右。熊市中投資者風險偏好集中于安全，如果沒有業績確定性大幅增長，處于估值高位的中小盤股向接近歷史低位的藍籌股靠攏是正常的。

從2008年10月份至高點位置，上證指數漲了1倍多，而同期中小板指數卻上漲了約3倍，可惜“人無千日好，花無百日紅”，曾經的風光無限成為2011年的下跌無限。稍微深究一下，發現新興、消費類政策鼓勵行業的公司多以小盤股為主，藍籌類公司更多屬于投資及周期相關行業，這是形成兩類指數分化明顯的深層次因素。那么，提前調整一年的藍籌股能否在2012年強勢回歸呢？

藍籌歸來需流動性支撐

暫時抗跌與率先啟動是兩個概念，弱市中一時抗跌往往在大盤見底前還要強勢補跌。但是如果加上提前調整和估值安全這兩個條件，情況會不會有所不同？

回首2007年“5.30”暴跌之后，垃圾題材股集體歇菜，充足的流動性支持A股迎來一波著名的藍籌股行情，滬深300指數以161.55%的漲幅超越中小盤指數約10個百分點。這種風格轉換在2010年重演，不過這次主角從藍籌股又回到了中小企業股。2010年在戰略性新興產業規劃和擴大內需政策指引下，滬深300跌12.51%，中小板指數反而上漲了21.26%。

通過回顧與比較這兩個典型時間段，可以將視線聚集于兩個問題：即這次調整是否足夠充分，流動性是否足夠。

藍籌股一般是有穩定盈利的大公司代表，具有較強的抗風險能力和較大股本。正是由于其股本較大，每發動一輪行情都需要有充足流動性作為支撐，無論在2007年牛市最后的瘋狂還是2008年底4萬億超寬松貨幣形成的大反彈都具備了此條件。雖然市場預期2012年貨幣較2011年相對寬松，但是寬松尺度卻有限，因此，即使藍籌股當前已經調整較為充分，但是能否出現超預期的貨幣寬松，是判斷藍籌能否王者歸來的重要條件之一。

越跌越安全的藍籌股

還有另一種理由吸引場外資金進入，即調整充分。只要中國經濟還保持一定增長，這類盈利穩定的大公司股價跌得足夠多，也會引起場外資金進場搶籌，跌得多就是上漲的最好理由。由于調整充分是一個相對標準，目前滬深300標的股整體市盈率，較2319點的14倍要低了不少，甚至也低于1664點時的12倍。

本文僅以“破凈”作為最簡單標準進行梳理。在滬深300中，破凈公司集中在鋼鐵、有色、交運等板塊(見附表)。代表股如寶鋼股份、武鋼股份、中國鋁業、天津港、廣深鐵路等。顯而易見，鋼鐵、有色板塊是近年政策力壓的“兩高一資”(高污染、高耗能、資源性)行業。由于得不到政策支持又面臨產能過剩等問題，它們的走勢也明顯弱于指數。但該兩板塊大部分股票已經提前于大盤指標，跌到前期1664低點附近，有些個股甚至完全跌破。

冶金工業規劃設計院近期預測：2012年我國鋼材消費將達6.46億噸，較2011年仍有一定增長。這說明中國經濟發展不可能在短期內跳過投資拉動的階段，保障房、水利、海洋設備領域的投資加大都說明了此點。與投資有關的藍籌公司仍會保持緩慢增長，鋼鐵等行業股價不可能長期低于重置成本，如果股價再打5折甚至更低應該是明確的機會。長期來看交通運輸業仍為我國發展的重要行業，目前低估值將隨著“7•23事件”影響漸淡及鐵路運營管理水平提升逐步回升；而港口業周期性較強，但一旦外貿環境穩定股價反彈也是大概率事件。