重慶啤酒未了事

2012年01月09日 08:15
來源：財經(jīng)國家周刊作者：湯雅婷郝英

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“在寒冬里相濡以沫”，這是大成基金公司網(wǎng)站上12月28日一篇快訊的標題，在網(wǎng)站一片紅色的色調(diào)里，無法看出這家基金公司正處于風口浪尖之上。

2011年12月以來，因旗下9只基金產(chǎn)品重倉持有遭遇了10個跌停的重慶啤酒(600132.SH)，在2011年的最后一個月，大成基金經(jīng)歷了凈值大幅縮水和隨之而來的洶涌贖回浪潮。

目前大成基金的投資模式和風險控制已受到各方質(zhì)疑，重慶啤酒也自12月23日開始停牌，待1月6日公告及管理層調(diào)查結(jié)果明朗后，發(fā)生在重慶啤酒身上的種種詭異現(xiàn)象或會揭盅。

詭異交易待揭盅

12月25日，記者來到位于重慶北部新區(qū)的重慶啤酒股份公司，啤酒裝配過程中騰起的煙霧距離很遠也依稀可見，運送啤酒的車輛穿梭于廠區(qū)大門，附近的居民很少有人知道最近這里到底發(fā)生了什么事情。

記者了解到，目前重慶啤酒生產(chǎn)秩序正常，主業(yè)并未受到疫苗事件影響。但公司董事長黃明貴與董秘鄧煒最近成為了重慶證監(jiān)局的常客。

在經(jīng)歷了10跌停后，12月22日，重慶啤酒收盤于28.45元/股，距離噩夢開始前的收盤價81.06元，跌幅超過60%。

面對突如其來的利空，投資者手足無措，而主要療效指標初步統(tǒng)計結(jié)果公布前后的異常現(xiàn)象也成為了投資者控訴的焦點。

11月24日，重慶啤酒發(fā)布037號公告，提示將于11月27日召開揭盲工作會議，公司股票將于11月28日停牌。揭盲會議的意義在于，為了保證試驗的客觀性，受試對象在被注射針劑時甚至連醫(yī)生也并不知曉注射入受試者體內(nèi)的是何種成分，而曾經(jīng)向多方保密的試驗分組數(shù)據(jù)將在會上揭曉，為后期數(shù)據(jù)統(tǒng)計工作做準備。

在11月28日停牌前的最后兩個交易日內(nèi)，重慶啤酒股價沖高回落，從盤后交易所公開信息顯示，有個別機構(gòu)投資者在股價頂點脫逃成功。

在少數(shù)機構(gòu)投資者“幸運”逃頂后，復(fù)牌后的重慶啤酒因?qū)嶒灁?shù)據(jù)不理想出現(xiàn)了連續(xù)的無量跌停走勢，直至12月21日事態(tài)發(fā)生微妙變化。

12月21日，重慶啤酒早盤再封跌停，然而在開盤后神秘資金突然出現(xiàn)，跌停板被打開，同時成交量也放出了近幾年來的最高紀錄。盤后公開數(shù)據(jù)顯示，12月21日重慶啤酒成交量高達9348萬股，剔除重啤集

團的國有股以及嘉士伯公司的法人股后，當日重慶啤酒的實際換手率高達38.41%。

當日買入該股前三名的營業(yè)部分別為國泰君安總部、國泰君安上海打浦路營業(yè)部、中信證券上海浦東大道營業(yè)部，分別買入重慶啤酒2.65億元、1.28億元與1.13億元，買入金額合計約占當日該股成交金額的18.24%。

就在神秘資金抄底重慶啤酒后的第二天，重慶啤酒發(fā)布048號公告稱，“統(tǒng)計分析結(jié)果初稿”將于12月23日完成，公司股票立即停牌。

同為影響公司股價的重大事項，為何在037號公告后，并且股價處于高點的情況下要預(yù)留兩個交易日沒有立即停牌，而在神秘資金抄底重慶啤酒后048號公告的停牌，卻來得如此突然？

對于相關(guān)疑問，申銀萬國重慶金開大道營業(yè)部總經(jīng)理郭可對記者表示：“我認為重慶啤酒在停牌的問題上應(yīng)與交易所溝通過。公司第一次公告后沒有直接停牌，而是可以繼續(xù)交易兩日的情況，在資本市場確實不多見。可以預(yù)見的是，重慶啤酒的相關(guān)公告應(yīng)得到了交易所的認可，否則是發(fā)不出去的。12月21日的交易中，接盤資金應(yīng)該是出于市場行為，因為在風口浪尖上如果再進行內(nèi)幕交易，風險過大。

對于重慶啤酒未來走勢，郭可認為“成也疫苗，敗也疫苗”，如果1月6日的數(shù)據(jù)仍然不理想，股價未來壓力還會很大。

個人投資者王杰(化名)對記者表示：“重啤事件中的種種反常現(xiàn)象破壞了股東與上市公司之間的信任，相對于焦慮的股民，監(jiān)管聲音也是缺席的，不管未來如何演進，希望能給投資者和監(jiān)管者以更多啟示。

大成基金飲苦酒

大成基金成為重慶啤酒事件的最大受害者。

12月7日，重慶啤酒發(fā)布關(guān)于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”的研究進度暨復(fù)牌公告，揭盲數(shù)據(jù)顯示其研發(fā)13年的治療用乙肝疫苗療效遠低于市場預(yù)期。

12月12日，在收獲數(shù)個跌停板后，大成基金發(fā)布公告，要求重慶啤酒股票停牌，全面補充披露乙肝疫苗研制相關(guān)信息。同時，大成基金還以持有公司10%以上股份的股東身份，提議公司董事會召開臨時股東大會，審議免除黃明貴董事職務(wù)事項。

12月22日，重慶啤酒宣布，股票從23日起停牌，等待乙肝疫苗的定論。

根據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至2011年9月30日，重慶啤酒前十大股東中有六家是大成旗下基金，分別是大成創(chuàng)新成長、大成財富管理、大成優(yōu)選、基金景福、大成精選、大成景陽。另有三只重倉重慶啤酒的大成旗下基金未進入十大股東行業(yè)，分別是基金景宏、大成核心、大成行業(yè)。這9只基金持重慶啤酒共計4495.16萬股，合計持股比例占到重慶啤酒總股本的9.3%，是持有重慶啤酒最多的機構(gòu)。

如果四季度大成旗下基金持有重慶啤酒股數(shù)未變，按照11月25日的81.06元/股的收盤價格計算，這9只基金持有的重慶啤酒股份浮動總市值已達到36.4億元。

13年股價累計上漲超過37倍，當重慶啤酒站在83.12元(未復(fù)權(quán))的歷史新高時，啤酒這種產(chǎn)品對這只“妖股”已經(jīng)不再重要。而揭盲數(shù)據(jù)結(jié)果帶來的“疫苗”概念幻滅，讓重慶啤酒在11個交易日里經(jīng)歷了10個跌停、巨量成交打開跌停、再跌停，股價由復(fù)牌前的75.56元下跌至28.45元。

在這場雪崩式的下跌中，大成基金遭受重創(chuàng)。而這近乎災(zāi)難式的虧損，已經(jīng)引發(fā)大額贖回，為增加現(xiàn)金流，大成拋售旗下其他重倉股，招致萊茵生物(002166.SZ)、長春高新(000661.SZ)等更多個股股價暴跌。

那么，大成基金投資重慶啤酒是什么邏輯？對一個具有較大研制風險的創(chuàng)新藥品，為什么會重倉介入？

“對重慶啤酒的投資始于2009年初。”大成的首席投資官劉明對記者說，當初大成基金醫(yī)藥研究主管呂猛一直在跟蹤(合成肽)乙肝疫苗項目的臨床表現(xiàn)，他根據(jù)自己調(diào)研所了解到的一些情況，在公司內(nèi)部進行了推薦，針對基金經(jīng)理的質(zhì)疑和提出的問題，做了大量的解釋和完整的病毒學學科邏輯推理分析，在得到基金經(jīng)理的初步認可后，重慶啤酒才得以進入股票庫。

根據(jù)大成基金的資料顯示，呂猛畢業(yè)于武漢大學生命科學院病毒學系，獲得病毒學碩士學位后在復(fù)旦大學生物醫(yī)院研究院深造，師從聞玉梅院士(治療性疫苗專家，乙肝病毒分子生物學與免疫學學科帶頭人)，期間參與了聞院士治療性乙肝疫苗“乙克”項目的研究。

劉明介紹，納入股票庫后，研究團隊和基金經(jīng)理對重啤研究與跟蹤更為緊密。一方面靠大量外部資料，另一方面對重啤進行大量實地調(diào)研，以便能及時了解項目實驗進展。期間，研究團隊和基金經(jīng)理包括他自己也曾數(shù)次去調(diào)研。

“可以說，重慶啤酒是大成基金研究最深入、跟蹤最緊密的股票之一。”劉明說：“我們看重投資安全邊際。重啤主業(yè)啤酒市場份額穩(wěn)定，盈利能力強，在重慶地區(qū)有很高的市場占有率，與同行比，重啤銷售毛利率也較高，即便不考慮乙肝疫苗項目，啤酒業(yè)務(wù)業(yè)績就可以基本支撐成本價。而疫苗研發(fā)一旦成功，上漲空間可能很大，符合大成的投資邏輯。

“作為專業(yè)的投資機構(gòu)，大成基金不可能不明白重慶啤酒所從事的‘疫苗研究’本身就是充滿風險的，但依然孤注一擲。在這個過程中，上市公司‘講故事’，基金炒作，兩者配合默契，使股價泡沫越積越厚。”一位業(yè)內(nèi)人士認為：“重慶啤酒固然有它的問題，向其追責也可視為一種權(quán)力行使，但大成基金并不是一個純粹的‘受害者’，它同樣需要進行認真的反思。

集中持股模式風險

“公司一貫將風險控制放在首位, 堅持‘制度為本、技術(shù)保證、全程監(jiān)控、全員參與’的風險管理理念，并通過崗位自控、部門互控、監(jiān)察檢查、公司層面制度建設(shè)等4道嚴密防線，構(gòu)建了較為完善的內(nèi)部風險控制體系。”這是大成基金對其風險管控的介紹。

盡管從基金公司投資流程和上市公司基本面看，將重慶啤酒納入基金公司股票池并沒有太多問題，但在市場流動性并不支撐股票市場走強的背景下，如果持股相對較少，即便基金免不了損失一些，還是能夠在已賺錢的前提下走人，高度集中的持股策略顯然忽視了投資重慶啤酒這樣高估值品種所面臨的各種不確定因素。

“投資悲劇的發(fā)生還在于基金公司謀求通過押寶式的集中持股方式來獲取收益，在競爭壓力下，基金公司的非常規(guī)投資模式屢屢出現(xiàn)。”一位基金經(jīng)理對記者說：“重慶啤酒事件將基金集中持股的風險進行了前所未有的暴露。

而這種基金公司慣用的抱團取暖的投資方式常常會“一損俱損”

中恒集團(600251.SH)和原總經(jīng)銷商山東步長醫(yī)藥公司的“勞燕分飛”，使此前雙方約定2011年完成23億元的巨額銷售合同成為泡影。2011年二季報顯示，共有53只基金持有中恒集團，總計2.21億股。其中，廣發(fā)基金和華商基金是持有中恒集團最多的基金公司，分別持有8839萬股和8238萬股，停牌前后，連續(xù)兩個跌停，2家基金浮虧分別達3.41億元和3.18億元。

在2011年年初的雙匯瘦肉精事件中，興業(yè)全球基金公司旗下多只基金由于重倉雙匯發(fā)展，遭遇40億巨量贖回。

上海證券基金評價研究中心總經(jīng)理王毅對記者表示，基金投資和其他的組合投資總是要掌握分散原理，不管股票看上去有多好，都應(yīng)當有風險和比重上的控制，這是投資的一個基本原則：“投資總是有不確定性，即使所掌握的信息完全真實，即使公司本身從各個角度分析都相當具有潛力，也會有一些意想不到的事情要發(fā)生。”他說。

例證不勝枚舉。2011年年末，*ST昌九(600228.SH)不僅摘帽未果，其與贛州稀土重組一事亦前景渺茫，12月以來該股跌幅已經(jīng)超過50%；科力遠(600478.SH)宣布重組失敗后，股價亦遭遇了“腰斬”。類似的還有西藏發(fā)展(000752.SZ)，重組失敗使該股自最高價已下跌逾65%。因此，重慶啤酒的連日跌停，更是引發(fā)了投資者對概念投資的擔憂，導致其他概念股大幅下挫，數(shù)據(jù)顯示，目前部分資金已開始從概念股集中撤離。

“2011年‘黑天鵝’事件頻出，經(jīng)驗和教訓都很多。”一位基金公司人士對記者說：“我相信經(jīng)過了這一年的歷練，更多的基金經(jīng)理和基金公司會從浮躁走向成熟。

大成基金屢蹈覆轍

文/湯雅婷

令人困惑的是，這已經(jīng)不是大成基金第一次栽在重倉股上。

2000年，大成基金旗下的基金景宏與景福高位接盤東方電子(000682.SZ)。此前“中經(jīng)開”(中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司)及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)一直重倉持有東方電子，在其持股長達近四年之久的時段內(nèi)，東方電子累積了60倍的驚人漲幅。2001年7月13日，東方電子突然變臉，先于大盤10天表演大跳水，股價幾乎跌出一半。此后，證監(jiān)會介入調(diào)查，東方電子淪為ST一族。

1999年，一向業(yè)績低迷的銀廣夏出現(xiàn)業(yè)績、股價雙重飆升。但事實證明銀廣夏業(yè)績虛增只是一場騙局，2001年9月10日開始，銀廣夏連遭15個跌停板。大成景福基金在2000年三季度以超過20元的價格買入銀廣夏，持股達到343萬股，大成景宏基金持股701萬股，大成系損失慘重。事件被公開后，投資者發(fā)現(xiàn)，景系基金介入銀廣夏是屬于高位接盤，持有銀廣夏的成本都在30元以上。此后，大成景宏基金將有重大違規(guī)嫌疑、短期漲幅過大的股票列為禁止投資的對象。

銀廣夏事件之后直至2008年之前，大成很少再出現(xiàn)類似事件。直到2010年，大成旗下8只基金參與三安光電(600703.SH)的定向增發(fā)，合計持股2000萬股。截至2011年中報，大成旗下4只基金持有2724萬股三安光電。但是，靠LED概念拉起股價的三安光電，在2011年下半年開始下跌，截至12月29日，以10.61元收盤。

2011年3月，大成重倉的雙匯發(fā)展(000895.SZ)爆出瘦肉精事件，其股價由3月15日的86.11元跌至5月23日的58.30元。一季度末，大成旗下共7只基金共持有1494萬股雙匯發(fā)展，股票市值縮水4億元以上。由于投資者產(chǎn)生恐慌，雙匯瘦肉精事件爆出后，大成前后共遭遇30億元的贖回。