重啤、伊利等18公司最“不受尊敬” 不尊敬源自三因素

2012年01月15日 23:53
來源：投資者報作者：賴智慧

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“這些市值大的上市公司名氣大，在行業中的地位較高，有些還是明星公司，不到萬不得已的程度，我們一般不會輕易選擇‘不尊敬’選項。”一名參與投票的基金公司人員日前對《投資者報》記者說。

在本報“2011年最受基金經理尊敬的上市公司排行榜”(榜單詳細介紹，請見本報本期C04版)調查中，200家公司有185家公司被基金經理投了“不尊敬”票，但是投“不尊敬”票比例超過10%的公司僅有18家。

這些被基金經理高比例投“不尊敬”票的公司要么是責任缺失道德敗壞，要么是公司治理不力，要么是過于壟斷缺少市場化基因。前不久因乙肝疫苗泡沫幻滅而接連跌停的重慶啤酒受尊敬程度最低，而雅戈爾、上海醫藥和美邦服飾三家公司與去年相比，“不尊敬”票數占比上升最快。

18公司“不尊敬”票超10%

按照基金經理投票中“不尊敬”票數占投票總人數的比例排名，“不尊敬”票數占比超過10%的公司共有18家。也就是說，對這些上市公司投票時，每10個基金經理中至少有一人對其不尊敬。

這18家公司中，重慶啤酒排名墊底。從投票數據看，共有71名基金經理參與重慶啤酒的投票，其中26人投了“不尊敬”票數據不尊敬”票數占比多達37%，即有四成基金經理對其不尊敬。

排在重慶啤酒之后是伊利股份，97名參評的基金經理中，有17人對其投了“不尊敬”票，“不尊敬”比例接近18%。緊隨其后的是京東方A、雙匯發展、海普瑞和綜藝股份，這四家公司的“不尊敬”票數比例都在14%至15%之間。

“不尊敬”票數占比在10%至13%之間的公司共有12家，分別是雅戈爾、中石化、中石油、美邦服飾、酒鋼宏興、上海醫藥、金隅股份、S儀化、際華集團、比亞迪、農業銀行和申能股份。

除“不尊敬”票數占比外，此次評選的另兩個標準也足以證明這18家公司受尊敬程度之低。標準之一是受尊敬比例。這18家公司中有16家公司的受尊敬比例在20%以下，其中7家公司的受尊敬比例更是低于10%。ST儀化的受尊敬比例僅3%，綜藝股份和際華集團的受尊敬比例也分別只有4%和5%。而在《2011年最受基金經理尊敬的上市公司排行榜》中有排名前30的公司受尊敬比例多在30%以上。

標準之二是受尊敬程度的綜合得分。從此次評選結果看，這18家公司得分也大都偏低，其中15家公司得分低于1.5分(3分制，標準參見本報本期C04版，下同)，最高的三家公司雅戈爾、比亞迪和農業銀行的得分也都不到1.7分。

重啤獲“不尊敬”票最多

在200家參評的上市公司中，重慶啤酒是惟一“不尊敬”票數超過20票的公司，達到26票，比排在第二名的伊利股份多出7票，尊敬程度綜合得分也最低，只有1.08分。因此，無論從基金經理“不尊敬”票數的占比看，還是從“不尊敬”絕對票數看，重慶啤酒都排在首位，成為當之無愧的“2011年最不受尊敬上市公司”

這一結果顯然在意料之中。此前十多年，重慶啤酒憑借尚未研制出的乙肝疫苗受到了投資者持續追捧，股價從上市初期的12元上漲至最高時的83元，以復權計算，股價上漲40倍，市盈過百倍，但2011年12月8日的乙肝項目揭盲結果讓公司乙肝疫苗的十年美夢破滅，導致重慶啤酒股票復牌后連續9個跌停，身在其中的投資者損失慘重。這樣的公司自然不會受到基金經理和廣大投資者尊敬。

值得注意的是，這18家受尊敬程度較低的公司中，有三家曾是2010年很受基金經理尊敬的公司，這三家公司分別是雅戈爾、上海醫藥和美邦服飾。

在《投資者報》去年評出的《2010年最受基金經理尊敬的上市公司排行榜》中，雅戈爾以1.99分的綜合得分排在第25名，其受尊敬比例為23%，不尊敬比例僅1%。但在這次評選中，盡管其受尊敬比例變化不大，仍為23.15%，但不尊敬比例上升最快，從此前1%升至13%。在108名投票的基金經理中有14人投了“不尊敬比票的

上海醫藥以1.88分的受尊敬綜合得分排在2010年最受尊敬上市公司第34名，當時其不受尊敬比例僅3%，但此次上升至11%，106名基金經理中有12人對其投了“不尊敬”票，使其跌出最受尊敬上市公司前100名之外。

美邦服飾排在2010年最受尊敬上市公司第38名，不受尊敬比例僅2%，但這次不受尊敬比例升至12%。

“不尊敬”源自三因素

什么因素導致這些公司不受尊敬或者受尊敬程度下降呢？從這18家公司來看，不受基金經理尊敬的原因，既不只是二級市場上的股價表現，也不只是業績增降，而主要是基于公司治理層面的經營戰略與制度管理的三個方面原因。

原因之一是公司責任缺失與道德敗壞。重慶啤酒和雙匯發展就是此類典型，前者靠概念炒作讓投資者蒙受損失，后者是不顧消費者生命安危而擅自在食品中添加瘦肉精，伊利股份不受基金經理尊敬的原因同樣是由于此前毒奶粉事件。

事實上，這也是為什么在18家受尊敬程度低的公司中食品類公司多達3家、消費類公司多達5家的原因，也足見基金經理挑選上市公司時對消費類公司產品品質與經營誠信的看重程度。

原因之二是業績下滑與經營不力。比如雅戈爾的多元發展就被看作“不務正業”。除服裝主業務和房地產業務外，雅戈爾2011年以來斥資約14.8億元參與了多達11家上市公司的定向增發，但大多浮虧。截至2011年上半年，雅戈爾共持有28家上市公司股份。上市不久的比亞迪進入受尊敬程度低的公司行列主要是與其上市業績變臉有關。

而號稱“常虧將軍”的京東方A不受尊敬就因其上市10年來在TFT-LCD生產線的經營上屢投屢虧。2011年其預計凈利虧損多在30億至32億元，這將是公司過去6年中的6度虧損，與此同時，京東方仍在加大投資并不斷從資本市場圈錢，但扭虧也無望。京東方A在2010年最受尊敬上市公司中也排名最后。

原因之三是公司處于絕對壟斷地位而缺少市場化基因。典型代表就是中石油和中石化，其不受尊敬比例都超過12%，而在2010年不受尊敬上市公司評選中，中石油的不尊敬比例為14%，中石化為12%，可見基金經理對其不尊敬的程度一如既往。