近百家公司業績變臉年報炸彈背后或藏錢罐(股)(2)

2012年02月04日 02:25
來源：每日經濟新聞作者：王硯丹

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與維生素C同樣日子難過的還有鋼鐵。1月31日，鋼鐵龍頭鞍鋼股份(000898，收盤價4.64元)公告稱，預計公司2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損約21.51億元，基本每股收益虧損約0.297元。資料顯示，2010年，鞍鋼股份實現的凈利潤為17.04億元。

就在同一天，馬鋼股份(600808，收盤價2.61元)、新鋼股份(600782，收盤價4.93元)和南鋼股份(600282，收盤價2.91元)三家鋼企均表示，根據公司財務部門初步測算，預計2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降50%以上。韶鋼松山(000717，收盤價2.79元)則預計公司2011年將虧損11.7億元。

上述鋼企業績報憂的原因基本是一致的。鞍鋼在公告中指出，“2011年業績虧損的主要原因是原燃料價格漲幅高于鋼材價格漲幅以及高爐檢修等因素影響，尤其是四季度鋼材價格大幅下降，且主要原燃料價格依然在高位運行，使公司四季度陷入虧損局面，導致全年虧損。”去年前三季度，鞍鋼股份實現盈利2.39億元；但其中部分原因是由于公司從7月1日起更改了折舊政策，增加了利潤。

《每日經濟新聞》記者致電鞍鋼股份董秘辦，工作人員表示，現在的鋼材價格仍處于底部區域，暫時沒有反彈的跡象。另外去年四季度末計提存貨減值準備也是公司虧損的原因之一。

值得一提的是，雖然東北制藥、鞍鋼股份等業績 “看上去很丑”，但是其公司股價卻并沒有受到太大影響。在發布業績公告的當天，東北制藥和鞍鋼股份分別下跌2.16%和4.38%，隨后就跟隨大盤企穩反彈，并且也未觸及前期調整低點。

一券商策略分析師表示，像維生素C和有色金屬等都屬于周期性行業，它的特點是景氣度高點時行業賺取的是“魔鬼的利潤”。然而一旦景氣度下行，相關公司就會被打入地獄。“股市的反應永遠快于財務報表；周期性公司市盈率最高點、甚至沒有市盈率時，往往股價也到了歷史底部，是最佳的介入時機；而盈利最好、也就是說市盈率最低時，往往股價恰恰在高位，這時就要落袋為安了。而在熊市末期，周期股往往也會先于股市見底，成為反彈初期的急先鋒。

2008年年底開始的小牛市，也恰恰是以當時業績慘不忍睹、甚至巨虧的有色股做的領頭羊。2008年年底開始的小云南銅業(000878，收盤價17.74元)巨虧28億元，但其股價早在年報公布前數月就已經見底。2008年11月~2009年6月，云銅股價從6元漲到40元——而從2007年9月~2008年11月，其股價則是從98元一路下跌至6元。

/故事二/

資產減值上市公司業績下滑超預期

在每一份標準審計意見的審計報告中，注冊會計師往往會寫出這樣的審計意見：“公司財務報表在所有重大方面按照企業會計準則的規定編制，公允反映了公司基準日的合并及母公司財務狀況以及年度的合并及母公司經營成果和現金流量。

但在會計準則運用中，本身就涉及到許多主觀判斷。特別是對八大資產減值的處理，許多時候都必須依靠財務人員估計。即使是注冊會計師，面對一些資產減值處理，也無法取得直截了當的證據，證明上市公司對資產減值的會計處理不合理。這樣一來，資產減值準備往往成為上市公司合理平滑業績的最佳選擇。

2008年年底，大宗商品市場一蹶不振；相關上市公司因此大規模對存貨計提減值準備。2009年，隨著大宗商品市場回暖，這些公司又將減值準備轉回，造成業績環比大幅上升。

而本次上市公司業績變臉潮，資產減值準備也成了一個重要原因。

例如漢王科技(002362，收盤價12.51元)，原預虧3.5億~3.6億元，1月30日修正后增虧至4.25億~4.35億元，公司稱主要是“對相關原材料、半成品的處置方式進行調整，并對相關存貨補充計提跌價準備，計提壞賬準備較預計增加”

從事泛酸鈣VB5生產的鑫富藥業(002019，收盤價7.90元)原本預虧9100萬~9600萬元，1月30日同樣向下修正了業績。修正后改為預虧2.15億~2.2億元，原因之一是“2011年底公司對相關資產進行了減值測試，預計計提減值準備共計1.53億元”

而去年鋼鐵行業雖然寒冬難捱，但除了鞍鋼和韶鋼外，多數鋼企仍有盈利。1月31日，韶鋼松山(000717，收盤價2.79元)發布業績預告稱，2011年預計虧損約為11.7億元。其中有3個原因引人注意：一是由于國內鋼鐵行業產能過剩和國內外經濟增速放緩等長期化趨勢的影響，公司以前年度形成的未彌補虧損預計難以足額彌補，因此公司決定本年度予以轉回遞延所得稅資產而大幅增加虧損；二是計提存貨減值準備；三是淘汰落后產能而拆除部分設備，發生了資產減值及報廢損失。

一券商行業分析師告訴記者，對于一些出現暫時經營困境的公司來說，有時候往往有這樣的心理：既然注定今年虧損，那么也不在乎虧多虧少。“經營最困難的時候往往是清理資產的最佳時節，這時候把該甩的包袱甩掉，以后就可以輕裝上陣了。像韶鋼，遞延所得稅資產可以在2011年年報中轉回，留到2012年中報再轉回也未嘗不可。而如果以后公司經營發生好轉，資產減值準備以后又轉回，為以后利潤暴增騰挪出空間。因此這些被資產減值拖累業績的公司反而值得關注。

仍以云銅為例。2008年，云銅稅前虧損高達30.76億元，其中資產減值損失高達17.83億元(主要為存貨跌價損失)。2009年，云銅實現稅前盈利4.69億元，當年公司資產減值損失僅有4999.6萬元 (主要為壞賬計提)。

/故事三/

偶然事件公司業績大起大落

天有不測風云。有時候上市公司業績忽然由喜轉憂與行業無關，卻與一些突發事件有關。

1月30日，海源機械(002529，收盤價10.90元)對原來的業績預告進行修正：公司原預計凈利潤同比增長20%至40%；本次修訂為“預計2011年度凈利潤約為4400萬元至4900萬元，同比下降20%至30%”

海源機械指出，公司業績由增轉降，主要原因是受洛陽龍羽格銳建材有限公司與公司合同糾紛案判決結果影響。雖然公司已經提出了上訴，但是仍然按照謹慎性原則，全額計提預計負債2007.39萬元。另外部分2011年第四季度提貨的客戶將推遲到2012年才能提貨，致使相關銷售收入確認也將推遲到2012年，導致2011年度經營業績低于同期預計水平。

與海源機械情況類似的還有天虹商場 (002419，收盤價16.30元)。1月30日，公司發布的業績修正預告稱，預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利5.58億~6.06億元，同比增長15%~25%。在去年10月27日的三季報中，天虹商場原本預計公司全年凈利潤將同比增長25%~50%。

天虹商場方面稱，業績向下修正的主要原因是“溧陽天虹經營場地的出租方溧陽豐聯置業發展有限公司不能全面適當地履行合同義務，對溧陽天虹經營造成重大影響及損失。為避免損失進一步擴大，公司自2011年11月2日起停止溧陽天虹的營業。員工賠償、供應商賠償和未攤銷完的裝修費約3500萬元計入當年損益，導致歸屬上市公司股東的凈利潤增幅較原預計下降。

不過盡管上述事件的發生均為偶然，海源機械與天虹商場的二級市場表現卻各不相同。海源機械在修正業績當天還收出一根陽線，隨后每日小陰小陽，目前股價已經有所企穩；而天虹商場卻在業績修正當天暴跌6.72%，其后還一度創下調整新低。

在這一類偶然性事件中，也有一家公司雖是向上修正業績，卻引起了市場紛紛猜測。1月31日，京東方A(000725，收盤價1.81元)將其原本業績預告2011年度預虧30億元，改為盈利3億~5億元；原因是轉讓鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司股權項目可獲得36億元投資收益，但公司尚不能確認是否計入2011年。